基本面改善可期

　　當前現貨價格的大幅回調，已經較為充分地兌現了春節季節性下跌的利空預期。短期蛋價或轉入弱勢震蕩以消化庫存壓力，中期隨著供需格局的邊際改善，價格中樞在震蕩整理后有望逐步抬升。

　　近期，國內雞蛋現貨市場價格明顯下跌，期貨市場近月合約亦同步走弱。以河北館陶雞蛋報價公眾號公布的凈重45斤雞蛋價格為例，截至2月8日，該報價已從1月29日的163元跌至130元，跌幅約20%。在現貨走弱的背景下，市場情緒從節前的樂觀備貨迅速切換至春節前后的謹慎去庫，JD2603合約亦同步走弱，跌幅約6.5%。筆者認為，當前現貨價格的大幅回調，已經較為充分地兌現了春節季節性下跌的利空預期。短期蛋價或轉入弱勢震蕩以消化庫存壓力，中期隨著供需格局的邊際改善，價格中樞在震蕩整理后有望逐步抬升。

　　利空因素共振，引發本輪下跌

　　本輪蛋價下跌的核心驅動力來自三方力量的共振。

　　首先，本輪蛋價下跌是“春節效應”季節性規律的兌現。?雞蛋消費具有鮮明的季節性特征。春節后，家庭儲備庫存充裕，餐飲及團體消費尚未恢復，市場進入年度淡季。同時，節日期間生產持續而流通停滯，雞蛋在養殖端及貿易環節被動累庫。因此，產業參與者普遍形成“節前風控、主動去庫”的共識性操作。去庫一旦開始，蛋價就易跌難漲。歷史數據顯示，春節蛋價較節前高點平均回落約0.5元/500g，節后一周跌幅往往擴大至1.1元/500g。本輪現貨價格的下跌節奏與幅度，基本貼合這一歷史規律，是季節性利空的釋放。

　　其次，本輪蛋價下跌也是當下高存欄帶來的供應壓力的直接體現。?盡管行業自2025年四季度已開啟產能去化進程，但去化速度溫和，并未出現恐慌性“超淘”。數據顯示，2026年1月蛋雞存欄12.88億只，環比下降0.54%，同比上升5.31%，絕對量仍處于歷史同期高位。蛋雞產能仍然充裕，雞蛋供應充足，決定了蛋價難以持續大幅上漲。因此，在春節集中備貨需求退潮后，龐大的供應壓力便日益凸顯。這使得雞蛋價格缺乏抗跌的彈性，下跌過程更為順暢。

　　最后，本輪蛋價下跌與前期蛋價上漲過快、積聚了一定的泡沫也有關系。?值得注意的是，春節前備貨帶動蛋價上漲時，雞蛋在生產環節、流通環節快速累庫，庫存攀升至歷史同期偏高水平。這種上漲除了反映供需邊際改善，還包含了市場對節前傳統旺季的過度樂觀預期以及對產能去化速度的高估，價格中存在一定的“情緒溢價”泡沫。現貨價格攀升至階段性高位，不僅抑制了終端消費和貿易商采購意愿，而且脫離了當前“高存欄”背景下供需關系的實際支撐。因此，本輪下跌也是對前期非理性上漲和價格泡沫的一次有效修正與擠壓，使價格向更合理的價值區間回歸。

　　弱現實已計價，強預期在孕育

　　一方面，弱現實已被市場充分認知并計價。雖然JD2603合約本身就是交易“春節后淡季”邏輯的合約，盤面價格早已包含了對節后消費疲軟和庫存上升的預期，但此次跟隨現貨下跌，也可以視為預期的一次性兌現和強化。從基差和合約價格結構來看，最悲觀的季節性利空可能已在盤面得到較大程度的反映。現貨價格的快速下跌，也加速了產業鏈的庫存出清過程，部分緩解了后期的潛在拋壓。

　　另一方面，支撐中長期價格的強預期正在悄然孕育。這主要基于產能去化的確定性趨勢。核心驅動來自前期持續低迷的補欄和當下價格快速下跌后潛在的“逼淘”壓力。2025年4月以來，商品代雞苗銷量連續多月下滑，年末銷量已降至近4年低位。按照養殖周期推算，這批極低的補欄量將直接導致2026年第二季度起新開產蛋雞數量明顯減少，在產蛋雞存欄量亦有望同比下降。與此同時，當前飼料成本相對穩定，養殖利潤的收縮將繼續抑制養殖端的補欄熱情，并增強養殖端的淘汰意愿。因此，未來雞蛋供應量的環比與同比收縮，是一個具有高度確定性的趨勢。

　　綜上所述，本次下跌是季節性規律、高存欄現實及擠壓價格泡沫共同作用的結果，可視作利空情緒的集中釋放。當前現貨價格已經部分兌現了節后下跌的預期，繼續下跌空間或較為有限。展望后市，筆者認為當下至3月中上旬屬于雞蛋高庫存與弱消費并存的時期，蛋價以低位震蕩為主。之后市場將逐漸從“節后高庫存”的現實，轉向“未來供應減少”的確定性預期。一旦現貨庫存壓力顯著緩解，供需天平將開始向供應端傾斜，現貨價格有望開啟一輪趨勢性的重心上移行情。不過蛋價具體反彈的高度還需視產能持續去化的實際幅度以及需求情況而定。