核心觀點：區間震蕩 因前期追漲的熱情需要消化，進入12月現貨價格止漲回落，但基于東北地區深加工企業庫存較低，有建庫備貨的需求，現貨價格并未如預期下調相應的幅度，整體表現為窄幅偏弱震蕩，玉米現貨市場整體進入博弈狀態。近期因中下游渠道以及深加工企業節日備貨，現貨價格出現短暫快速反彈。

　　從往年的規律來講，春節前基層出售占比在50%左右，節后出售50%左右，近期因現貨價格相對堅挺，基層銷售進度環比有所縮窄，惜售情緒較強，而渠道以及中下游備貨的庫存在基本滿足剛需以及業務需求下，繼續囤貨意愿不強。春節前仍有一段集中備貨期，而部分基層也有在春節前變現的需求，因此春節前購銷也有一段博弈期，但基于目前現階段各環節庫存低于往年同期，基層出售意愿不強，因此春節前現貨價格回調幅度有限。

　　期貨方面：春節前因中下游備貨，帶動現貨快速反彈，加上期貨盤面貼水較大，因此即將進入交割月的2601合約快速上漲，而2603合約因市場預期春節后，基層售糧進度較快，加上小麥拍賣的預期，對行情相對悲觀，因此盤面貼水較大，但基于市場進口玉米量仍在預期內，拍賣并沒有大范圍進行，在沒有天氣干擾下，上游對價格走勢影響更大，在2603合約如此大貼水下，盤面有些被低估。此外需關注拍賣政策，進口政策以及國外環境等對玉米期現價格帶來的情緒波動。

　　期貨：區間震蕩 中下游剛需備貨結束，但同比低于往年同期，元旦之后市場購銷再度進入博弈狀態

　　產地情況：偏空東北玉米供應整體較為充裕，限制中長期玉米上漲高度

　　進口情況：中性 進口量同比環比大幅增加，但相對國內產量占比較少，影響有限

　　飼用需求：中性 飼料企業庫存環比走高，但低于往年同期

　　深加工需求：中性 深加工方企業庫存環比持續增加，但低于往年同期

　　替代品情況：偏多替代品方面，小麥玉米價差在200-300元/噸之間，小麥暫無替代玉米優勢。

　　銷售進度：偏空銷售進度環比變慢，增加后續供應壓力

　　售糧情緒：偏多現貨價格堅挺，基層惜售情緒較強，利多短期

　　行情回顧

　　期現行情回顧

　　本周因中下游各環節集中備貨，在基層惜售的情況下，現貨價格呈現短期震蕩反彈。截至12月30日，北港二等玉米平倉價為2330元/噸，較上周同期上漲50元/噸。本周近月2601合約因現貨上漲以及期現回歸邏輯，震蕩反彈，但2603合約因市場預期節前惜售會造成節后供應壓力，高位震蕩回落。

　　玉米售糧進度環比增幅變慢

　　截止到12月22日，國內玉米售糧進度為45%，周度環比增加3%，同比增加4%;華北地區售糧進度為40%，環比增加3%，同比減少1%;東北地區售糧進度為44%，環比增加3%，同比增加8%，從數據上來看，2025/26年度售糧進度同比快于去年，但東北地區因今年豐產，實際銷售進度并不比去年快。12月因現貨價格相對堅挺，并未出現預期大幅回落，基層惜售情緒增加，加上玉米深加工企業低位補充庫存，供需進入相持階段，在購銷都比較謹慎的情況下，12月售糧進度環比增幅變緩，低于往年平均水平。

　　北港庫存環比增幅變緩

　　11月以來北方四港玉米到貨量以及集港量整體呈現上漲趨勢，12月因貿易商觀望情緒增加，收糧意愿下降，港口到貨量環比小幅下滑，截至12月15日當周，北方四港到貨量為83.8萬噸，周度環比減少10萬噸，而北方四港下海量為82.7萬噸，周度環比增加14萬噸。

　　截止到12月19日當周，北方四港的庫存為180萬噸，環比增加1萬噸，同比減少340萬噸，12月中旬因現貨價格回調，貿易商收糧追漲情緒下降，在走貨量呈現增加趨勢情況下，庫存增幅變緩，因今年渠道結轉庫存較低，加上市場看空情緒較強，收糧積極性偏低，因此港口庫存遠低于同期水平。

　　東北深加工企業到貨量逐漸增多

　　12月以來東北深加工企業深加工企業門口到貨量也逐漸增多，12月27家樣本深加工企業平均收購量為7.5萬噸左右，為歷史同期最高，遠高于往年同期，這主要是深加工企業備貨建庫，被動采購量較大，因此12月采購量較大。

　　基于東北深加工企業采購需求較大，并大于同期華東、華中深加工企業采購需求量，因此東北地區現貨價格較為堅挺，并與華北、華東地區現貨價格形成倒掛。

　　山東深加工企業到貨量再度減少

　　12月中旬以來山東深加工企業平均到貨量在500輛左右，到貨進度低于往年同期水平，主要是華北以及華東深加工企業玉米庫存在滿足剛需的情況下，收購意愿下降?，F階段市場主要是觀望為主，加上東北以及華北華東地區現貨價格倒掛，因此短期山東及華北深加工企業囤貨意愿并不強，整體以滿足剛需為主。

　　廣東港玉米庫存維持低位

　　12月以來南方港口的價格跟隨北港價格的波動，整體呈現偏弱震蕩，近日受部分企業補庫影響，現貨價格再度反彈。截至12月30日，南方港口干糧收購價格參考2430元/噸，較周初下滑10元/噸。因北港庫存目前在低位，在逐漸集港階段，向外發運量仍顯偏緊，南北港口發運利潤持續下滑，南方港口內貿庫存仍在低位震蕩。截止到12月19日，內貿庫存為22.4萬噸，環比增加3萬噸，同比減少100萬噸。

　　11月進口玉米環比同比大幅增加

　　2025年10月玉米進口量56萬噸，環比增20萬噸，同比增26萬噸。11月玉米進口量同比及環比均大幅增加，但絕對值維持低位，進口國主要是巴西。截止到12月19日，廣東港口玉米進口庫存為27.8萬噸，環比增加2萬噸，同比增加28萬噸。從船期來看，12月-次年1月巴西玉米到港量預期在100-150萬噸之間，預期12月廣東港口進口玉米庫存呈現震蕩為主。

　　養殖利潤維持虧損，飼料庫存持續環比增加

　　12月第2周全國豬料比價為4.51，環比下跌0.44%。按目前價格及成本推算，未來仔豬育肥模式的生豬養殖頭均虧損為282.96元;因近期養殖端壓欄積極，白羽肉雞現貨價格近期上漲幅度較大，利潤有所回暖，肉雞每只盈利0.89元/只;但四季度以來畜禽整體處在虧損階段。

　　因養殖端養殖利潤虧損較大，養殖企業在現金流相對緊張的情況下，備料意愿較差，因此飼料可用庫存同比低于往年。截止到12月22日樣本飼料企業玉米平均庫存29.88天，較上周減少0.8天，同比低1.6天，經過11月的補充，現階段飼料庫存已經基本滿足剛需。

　　小麥玉米價差維持高位，暫無替代優勢

　　10月中旬以來玉米逐漸進入集中上市階段，市場供應充裕，而小麥因前期替代玉米量較大，四季度庫存壓力得到較大的緩解以及下游面粉進入下游旺季，供需壓力得到緩解，因此10中旬以來小麥及玉米價差逐步走高。目前小麥與玉米價差較大，替代條件尚未成熟，實際替代率提升有限，難以成為需求主力。僅在局部地區或特定時段(如玉米質量問題)有階段性替代增加。

　　自今年7月以來，中儲糧進口玉米共計拍賣成交138萬噸，平均成交率為28.8%，并呈現逐步下降的趨勢，最后一次成交在9月16日，成交率為11%。今年進口拍賣成交的玉米可以延提，但劃拍賣量在整體玉米供應中占比較小，對供應旺季影響有限。

　　深加工企業開機率維持震蕩為主

　　上周全國深加工企業玉米開機率為60.46%，較上周同期下降2個百分點，年度下降7個百分點;周度全國玉米淀粉產量為63.53萬噸，較上周產量增加0.4萬噸。從往年規律來看，四季度深加工企業開機率整體呈現高位震蕩。

　　12月因北方玉米維持高位，加工成本增加，玉米淀粉企業生產利潤在盈虧線以下震蕩。吉林玉米淀粉對沖副產品后利潤為-60元/噸，較上周下跌7元/噸;山東玉米淀粉對沖副產品后利潤為-11元/噸，較上周下跌8元/噸。

　　深加工企業玉米庫存維持上漲趨勢

　　隨著12月以來深加工企業持續補庫，全國深加工企業庫存整體呈現上漲趨勢。據Mysteel農產品數據顯示，上周全國96家主要玉米深加工企業玉米庫存總量337.8萬噸，較上周增加13萬噸，同比減少130萬噸。不像11月不同地區深加工企業玉米庫存累計出現分歧，12月全國深加工企業庫存均呈現上漲趨勢，現階段庫存基本滿足剛需，繼續囤貨意愿不強，觀望情緒較強。

　　因開機率維持高位，加上玉米淀粉下游備貨情緒一般，全國玉米淀粉庫存止跌反彈，12月24日當周，玉米淀粉庫存總量110萬噸，較上周增加3萬噸。

　　國內供需情況

　　遠月合約貼水幅度較大

　　截至12月30日, 2601合約基差為-3,因2601合約即將進入交割月，基差現階段較為合理，而2603合約基差為70,，盤面貼水較大，主要是因市場對節后集中售糧預期較強，盤面相對較為悲觀。但基于現貨相對堅挺，在政策以及天氣沒有較大變化的情況下，盤面利空兌現，2603合約相對被低估。

　　截止到12月30日，玉米35價差為-26，而玉米兩個月儲存成本大概50元/噸，目前35價差理論無風險套利空間被消化，短期觀望為主。