一、華北與東北賣壓時間和節奏

　　目前國內玉米基本豐產，四季度隨著玉米陸續上市，玉米現貨重心會下移，農戶可能存在惜售，貿易商與中儲糧囤糧積極性提高，深加工囤糧也會提前，下游需求仍難有改善，玉米現貨波動會較小。但可以根據季節性賣糧節奏，進行波段交易。第二部分四季度賣糧節奏及心態分析一、華北與東北賣壓時間和節奏

　　目前產區天氣良好，市場預期今年面積略減，但單產增加，整體產量增加(鋼聯增500萬噸左右)。對于種植成本，由于地租下降，基本平倉價在2100元/噸附近。但10月中旬華北玉米集中上市，11月黑龍江玉米集中上市，期間現貨可能會出現價格低點。對于華北，市場給出8月底山東濰坊玉米基本在2400元/噸附近，9月底可能在2300元/噸左右，10月集中上市，山東濰坊玉米可能會到2200元/噸左右，最低點可能會跌破2200元/噸，大概率在2200-2300元/噸。對于11月黑龍江綏化玉米，市場預期折算干糧低點可能在1950元/噸以下，低點可能在1900元/噸附近。

　　二、售糧主體與賣糧主體的博弈

　　由于去年玉米低點出現在年前，農戶大部分在年前集中售完玉米，租地農戶虧損。但年后到6月中下旬玉米持續上漲，貿易商基本都盈利，部分盈利較高。從1月初到6月中旬，北港平倉價從2040元/噸上漲到6月中旬最高的2380元/噸，上漲幅度340元/噸;廣東從1月初的2110元/噸，上漲到6月中旬最高的2460元/噸，上漲幅度350元/噸;黑龍江綏化從1月初1860元/噸上漲到6月中旬最高的2260元/噸，上漲幅度400元/噸;山東濰坊從1月初的1994元/噸，上漲到6月中旬最高的2480元/噸，上漲幅度480元/噸。玉米年后持續上漲，給了貿易商較大盈利空間。但對于深加工及飼料企業來講，玉米的持續上漲，壓縮企業利潤，深加工行業虧損較大，且虧損時間持續較長。按照鋼聯數據，深加工從3月開始虧損，一直持續到8月中下旬，預計新玉米上市之前，深加工企業仍會虧損。

　　由于賣糧主體及收糧主體盈虧較大，預計新季玉米上市會采取不同的策略。對于農戶來說，上年度賣糧較早及出現虧損，預計今年農戶大概率會惜售挺價，部分農戶可能會在年后售糧。對于貿易商，由于今年貿易商盈利較大，預計新玉米大量上市時，貿易商會逐步分批建庫存，且部分貿易商建庫意愿會提前至年前階段。對于中儲糧政策收糧主體，由于去年年前玉米持續下跌，農戶虧損導致托市效果弱于預期，預計今年中儲糧托市可能會提前或者收購會相對積極。對于深加工企業，由于去年年前建庫存相對較低，年后玉米現貨大漲，導致企業虧損較大，預計新季玉米出現價格低點時可能會建較多庫存。

　　三、玉米與淀粉交易機會

　　由于四季度玉米現貨波動會較小，我們可以根據季節性賣壓時點進行交易。10月中旬華北玉米會出現階段性價格低點，反應在期貨方面，9月中下旬盤面可能會出現階段性低點，我們可以在9月底可以輕倉嘗試買入01或05玉米和淀粉。等10月底到11月初，華北玉米會反彈后，我們可以嘗試賣出01玉米或者1-5玉米反套。進入12月，隨著東北玉米大量上市，玉米現貨仍會回落，我們在12月底，盤面出現階段性低點時，嘗試買入05玉米和05淀粉，或者此階段深加工虧損時，做多05玉米和淀粉價差。

　　對四季度現貨及盤面判斷。預計大概率華北玉米(山東濰坊)在2150-2330之間波動，北港平倉價大概率在2130-2230之間波動。對于淀粉，考慮到淀粉下游木薯淀粉進口量遠高于去年(同比增約100萬噸)，且木薯淀粉與玉米淀粉價差較低，木薯淀粉替代較多，玉米淀粉壓力仍較大，預計4季度玉米淀粉盈利空間仍偏低，且可能維持盈利時間較短。對于玉米淀粉與玉米之間價差，由于油和粕四季度大概率仍處于高位，副產品貢獻仍會較高，預計玉米淀粉與玉米價差會處于低位震蕩，盤面01預計在430-350。