9月下旬以來，在多重因素影響下，大連豆粕期貨主力合約呈現弱勢整理格局，價格圍繞2930元/噸窄幅波動。國慶假期前最后一個交易日，市場延續備貨驅動的上漲態勢。國慶假期期間，外盤擾動成為行情的關鍵變量，因關稅擔憂與巴西出口超預期，CBOT大豆期貨價格加速回落。國慶節后，外盤壓力傳導至內盤。近期，國內豆粕市場圍繞外盤不確定性與國內供需變化展開博弈，仍面臨較大壓力。

　　關稅政策加劇美豆出口困境

　　當地時間10月10日，美國總統特朗普在社交媒體上宣布，計劃從11月1日起對華加征100%關稅。若該舉措落地，將加劇美國大豆出口困境。

　　美國政府“停擺”導致市場缺乏關鍵信息指引

　　10月份以來，美國政府“停擺”直接導致美國農業部(USDA)月度供需報告、出口銷售數據等關鍵信息暫停發布，市場陷入價格指引真空狀態。美國政府“停擺”期間，市場失去權威指引，被迫依賴私人機構預估與非官方信息(如港口裝運量、糧商庫存報告)進行定價。大型糧商依托自有數據系統占據信息優勢，而中小交易者被迫觀望，CBOT大豆期貨主力合約價格在國慶假期期間震蕩運行，貿易摩擦憂慮加劇市場空頭氣氛，盤面一度跌至1000美分/蒲式耳下方。

　　同時，USDA報告暫停更新導致技術面因素主導行情。CBOT大豆期貨主力合約價格多次試探1000美分/蒲式耳心理關口，觸發程序化交易的止損指令，進一步加劇市場波動。

　　后市來看，兩大不確定因素將持續擾動市場：一是美國政府“停擺”結束后USDA報告的集中發布可能引發短期數據沖擊;二是貿易政策將決定美豆出口能否實質性改善。

　　南美大豆產量或受天氣擾動

　　美國國家氣候預測中心(CPC)預測，10—12月出現拉尼娜天氣的概率高達71%。弱拉尼娜天氣模式正在出現，這可能會增加巴西和阿根廷等大豆主產區的干旱風險。羅薩里奧谷物交易所預測，2025/2026年度阿根廷大豆產量將達到4700萬噸，低于此前USDA預測的4850萬噸。

　　進口大豆供應憂慮緩解

　　國慶節前，受阿根廷短暫取消大豆出口稅的影響，國內加大采購力度，目前基本覆蓋明年一季度缺口。9月下旬，阿根廷政府宣布將大豆出口稅從26%降至0，雖然只有短短幾天開放窗口，但中國買家迅速響應，在政策宣布后的3天內鎖定了至少10船(65萬噸)大豆訂單，并在后續追加至20船(130萬噸)，全部計劃于11月裝船。這有助于緩解春節前的傳統需求旺季壓力，在很大程度上緩解市場對進口大豆供應的憂慮。

　　另外，國內二季度以來加大對南美大豆的采購力度。盡管三季度為國內進口大豆季節性縮減期，但8—9月國內大豆進口量和到港量仍維持高位。8月份，國內大豆進口量為1227.9萬噸，1—8月累計進口量為7331.2萬噸，同比增長4%。

　　鋼聯數據顯示，2025年9月份，全國動態全樣本油廠實際大豆到港預計約153船，共計約994.5萬噸，較8月減少42.25萬噸，較去年同期增加184.25萬噸。

　　國內豆粕維持供強需弱格局。三季度，國內主要油廠開機率及壓榨量均處于往年同期高位，主要得益于充足的進口大豆供應。雖然豆粕產出增加，但生豬去產能進度緩慢，飼料需求尚可，累庫速度并不快。短期來看，充足的原料供給將繼續支撐油廠高開機率，但需密切關注下游豆粕提貨及庫存變化對壓榨節奏的潛在影響。今年第38周，全國油廠大豆庫存小幅回落至694.66萬噸，較前一周下降38.54萬噸，降幅為5.26%，較去年同期增加7.04萬噸，增幅為1.02%;大豆到港量為201.5萬噸，較前一周大幅減少。

　　后市展望

　　中美貿易談判進展仍擾動國內豆系行情，但前期阿根廷下調大豆出口稅給予國內合適的采購時機，明年一季度前國內進口大豆供應充裕。在高庫存格局下，四季度豆粕弱勢行情仍將持續，豆粕2601合約以偏空思路看待，關注需求端指引。(期貨日報)