美國農業部6月供需報告將于美東時間2024年6月12日(北京時間13日凌晨)公布，該報告主要會對2024/2025年度舊季作物進行調整，對于2025/2026年度新季作物的供需情況一般不會做出明顯調整。對于全球大豆市場而言，重點需要關注南美2024/2025年度大豆供需的調整。

　　南美大豆產量調整空間不大

　　從南美市場來看，2024/2025年度巴西大豆豐產情況基本兌現而阿根廷大豆產量仍有小幅下調的可能。整體而言，并不影響2024/2025年度南美大豆創紀錄的豐產預期。此前5月USDA供需報告將2024/2025年度巴西大豆維持在1.69億噸的創紀錄產量。

　　StoneX在本周一公布的報告中，將巴西2024/2025年度大豆產量調整為1.6825億噸。農業咨詢機構AgRural也在本周將巴西大豆產量上調至1.69億噸。目前巴西大豆收割完畢，豐產基本兌現至1.69億噸左右，6月USDA供需報告預計對其產量調整的空間不大。

　　由于美國貿易保護主義仍在盛行，并且在5月底宣稱把進口鋼鐵的關稅從25%提高至50%，中美貿易、美歐關系反復或使得巴西大豆更為搶手，6月USDA供需報告有望小幅上調巴西大豆出口量。

　　圖1：近月船期巴西大豆到岸升貼水

　　目前阿根廷大豆處于收割收尾階段，5月份布宜諾斯艾利斯省出現強降水導致部分地區出現洪澇，整體收割進度偏慢。據多家機構預測，可能會影響150萬～300萬噸的產量。目前阿根廷降雨減少，有利于后續大豆收割。受此影響，6月USDA供需報告預計將2024/2025年度阿根廷大豆產量從4900萬噸下調至4800萬噸左右。

　　5月USDA供需報告首次預估了2025/2026年度新季大豆市場的供需情況，并將巴西、阿根廷和巴拉圭新季大豆產量分別調整至1.75億噸、4850萬噸和1100萬噸，再度刷新歷史紀錄，不過當前討論還未播種的南美大豆產量為時尚早。

　　美豆重點關注月底面積報告

　　從美國市場來看，當前播種進度快于往年水平，優良率較往年均值基本持平，預計6月USDA供需報告不會對新季美豆進行明顯調整。當前處于美豆播種的尾聲，美國農業部作物進展周報顯示，截至6月1日當周，美國大豆播種進度為84%，上周為76%，去年同期為77%，五年同期均值為80%。

　　圖2：美國大豆播種進度

　　今年春季美國大豆播種進度一直領先于五年均值，整體播種較為順暢。在當前播種期并未出現極端天氣的情況下，6月USDA一般并不會對新作美豆產量進行大幅調整。

　　據NOAA數據顯示，今年夏天發生拉尼娜的概率不大，并稱“ENSO中性將持續到北半球夏季和2025年初秋”。筆者認為這并不意味著美豆生長期一定會風調雨順。伴隨春季末平流層變暖影響消退，6月初北美將形成西高東低的動態格局?？赡軙е旅绹形鞑砍霈F高溫干旱、而東部出現溫和氣溫與降雨增多的不穩定情況。即“西熱東雨”的情況仍有可能使得美豆生長不會那么順利。

　　圖3：拉尼娜及厄爾尼諾發生概率

　　后期USDA供需報告可能會圍繞美豆單產做出調整，但6月USDA供需報告預計延續5月報告的供需預期，不會做出明顯調整。

　　6月底美國農業部將公布2025/2026年度大豆播種面積報告，這個時間點美豆播種也進入尾聲，該面積報告也將奠定美豆產量的基礎，隨后美豆市場也將進入天氣交易節點。

　　6月底的面積報告對于市場的影響，一般要遠大于6月中旬的供需報告。預計6月供需報告影響偏中性，市場在等待6月底面積報告的指引，近期需要跟進美國大豆播種情況。

　　需求方面，美國生柴政策及中美貿易關系仍有反復，在不確定因素影響下，預計6月USDA供需報告不會明顯調整美豆壓榨消費及出口情況。

　　預計近期豆粕價格筑底反彈

　　從國內市場來看，6月USDA供需報告預計影響中性偏多，我國豆粕價格近期預計筑底反彈，中長期依舊看好豆粕價格。

　　豆粕市場供應端整體呈現出“弱現實+強預期”的格局。“弱現實”主要反映為4月至5月大豆進口到港量較大，使得大豆庫存迅速積累;“強現實”則表現為我國油廠榨利收斂后，對于8月至9月大豆買船偏慢。

　　圖4：近年我國沿海港口大豆庫存

　　需求端來看，豆菜粕價差收斂，豆粕在飼料中的添加比例預計有所回升，疊加水產投苗及家禽季節性補欄等多重因素影響，豆粕的飼用需求環比持續回升。

　　圖5：近年我國主流油廠豆粕庫存

　　整體來看，二、三季度大豆到港量環比將明顯增加，但同比依舊有所下降;而豆粕需求端在三季度或達到峰值，我國豆粕供需進一步寬松的可能性并不大。2025/2026年度美豆播種面積大幅下調后，天氣升水交易的預期較強，屆時豆粕有望與美豆共振走強。

　　從節奏上來看，預計6月份豆粕仍將筑底，但價格重心預計小幅上移，7月份以后繼續上漲的概率較大。