春節假期后，內盤棉花期貨價格顯著上漲，突破此前14500~15000元/噸的震蕩區間，周三收報15380元/噸。同時，外盤美棉期貨價格始終在低位區間運行，內外盤價差走勢成為市場關注的焦點。

　　2026年1月，美棉簽約、裝運數據均處于歷史同期低位，主要原因是巴西棉搶占全球市場。東南亞國家當前主要采購巴西棉，因為與美棉相比，巴西棉存在明顯的價格優勢。從國內進口的角度來看，進口美棉需要額外繳納關稅，因此巴西棉也是國內采購的第一選擇。目前，巴西棉進入出口旺季，2025年12月巴西棉出口量為45.25萬噸，預計2026年3月以后出口量逐漸回落。

　　國內供需緊平衡狀態或延續

　　看向國內市場，2024/2025年度末期供需緊平衡的狀態使國內棉花價格開啟了一輪自2025年10月以來的上漲行情。預計國內2024/2025年度棉花產量在750萬噸左右。在需求預期中性的情況下，進口政策將成為決定未來國內棉花價格的重要因素。若進口政策收緊導致進口量偏低，那么2026年9月供需或延續緊平衡狀態，棉花價格也會得到有力的支撐。

　　短期國內終端消費疲弱，棉花終端消費依然依賴國家的補貼政策。出口方面，若美聯儲繼續降息，人民幣就會進一步升值，利于進口，不利于出口，2026年棉紡織產品出口表現可能不及預期。不過，美聯儲的降息節奏依然存在不確定性，需要關注美聯儲新主席上任后的表態。

　　美棉價格優勢明顯

　　自2025年三季度以來，美棉價格偏弱震蕩，估值較低，價格韌性強。近期，從美棉出口周報中可以看到，東南亞買家開始逐步轉向采購美棉，美棉的簽約和裝運數據顯著好轉。

　　此外，2026年3月以后，市場會把注意力轉向全球新季棉花種植情況。受去年棉花價格偏低等因素影響，主產國新季棉花的種植面積可能減少，棉花減產預期增強，從而刺激價格上漲。

　　在國內外棉花價差快速走擴后，進口棉存在價格優勢。近期，進口棉的利潤窗口打開，港口庫存增加。若利潤窗口打開時間持續1個月以上，那么2026年上半年國內可能出現進口棉替代新疆棉的現象。

　　總結

　　整體來看，隨著內盤棉花價格偏強運行，進口棉擁有明顯的價格優勢。2026年3月以后，巴西棉出口旺季接近尾聲，國內采購將轉向美棉，疊加種植面積下降預期增強等因素，內外盤棉花價差可能收窄。