1 關稅調整利好出口

　　在 IEEPA 關稅有效執行期間，中國棉紡織品對美出口面臨雙重關稅疊加的高成本壓力。

　　其中，覆蓋絕大多數棉制服裝、家紡產品的 301 條款 25%關稅持續生效，同時疊加 IEEPA 框架下 20%的關稅（10%全球統一關稅+10%針對中國的額外關稅），綜合關稅稅率高達 45%。

　　同期，其他國家棉紡織品出口至美國，僅需承擔 IEEPA 框架下 10%的全球統一關稅，無需額外繳納 301 條款關稅與對華額外關稅，綜合稅率僅為 10%。這意味著，中國棉紡織品在美市場的關稅成本，比海外競爭對手高出 35 個百分點，價格競爭力被嚴重壓制。

　　隨著 IEEPA 關稅取消、122 條 15%全球統一關稅正式生效，中國棉紡織品對美出口的關稅結構出現明確優化，綜合成本與相對競爭格局均發生積極變化。政策調整后，301條款下的25%關稅繼續保留并有效執行，疊加本次新增的 122 條 15%全球統一關稅，中國棉紡織品對美出口的綜合關稅稅率從 45%降至 40%，絕對出口成本下降 5 個百分點，短期價格競爭力得到一定修復。與此同時，其他國家棉紡織品對美出口的綜合關稅稅率，從 10%上調至 15%。

　　中國與其他國家的關稅差距，從之前的 35 個百分點收窄至 25 個百分點，對美出口的相對競爭劣勢得到明顯緩解。本次調整后，中國與其他國家承擔了相同的 15%全球關稅，僅剩 301條款 25%關稅這一單一壁壘，競爭格局出現邊際改善。

　　但必須明確的是，本次調整并未觸及 301 條款下 25%的核心關稅壁壘，該壁壘覆蓋了中國對美出口的絕大多數棉制服裝、家紡等核心品類，仍是中國棉紡企業開拓美國市場的最大障礙，行業整體對美出口的競爭壓力依然較大。

　　2 全球棉市供減需增

　　USDA 最新發布的 2026/27 年度農業展望論壇報告，為全球棉花市場定下了中長期供需收緊的核心基調。報告預計，新年度全球棉花產量將因主產國減產出現明顯回落，全年減產規模達 390 萬包；與此同時，全球棉花消費將延續復蘇態勢，同比增長 1.2%。一減一增之下，全球棉花供需格局將出現反轉，期末庫存預計減少近 400 萬包，庫存消費比進一步下行。

　　中長期供需收緊的預期之下，美棉市場迎來了即時的需求端驗證。截至 2 月 12 日當周，美棉出口銷售數據超市場預期，創下 2025/26市場年度以來的新高。其中，以越南為代表的亞洲國家成為本輪采購的核心主力，東南亞地區作為全球棉紡織產業的核心聚集地，集中采購動作不僅直接拉動了美棉出口數據的增長，更向市場傳遞出下游紡織終端需求回暖的積極信號，顯著提振了全球棉花市場的交易信心，為美棉價格形成了直接的短期支撐。

　　除了基本面支撐，政策面的潛在利好進一步為美棉出口預期打開了向上空間。據悉，特朗普計劃于 3 月 31 日至 4 月 2 日訪華，此次高層互動中，擴大美國農產品對華進口，大概率將成為雙邊經貿磋商的核心議題之一。結合此前 USDA 對中國棉花進口需求大幅增長的前瞻判斷，此次中美經貿互動若能在農產品貿易領域達成相關共識，將為美棉出口帶來新的增量，進一步打開美棉出口的增長空間。

　　3 國內棉市穩中趨強

　　供給端來看，國內棉花市場整體供應充裕的格局仍在延續。當前軋花廠新棉銷售進度較快，國內棉花商業庫存維持歷史同期相對高位，但已經進入降庫過程。需求端整體表現平穩，且展現出較強的市場韌性，成為棉價底部的核心支撐。中游紡織企業經過前期集中備貨，原料庫存已處于偏高水平，疊加近期棉紗終端走貨放緩，紡紗加工利潤持續回落，部分品種甚至出現盈虧倒掛，企業采購心態趨于謹慎，備貨意愿受到抑制；與紡企高原料庫存形成鮮明反差的是，下游織造企業原料庫存普遍處于低位，當前多以消耗自有庫存維持日常生產，對棉紗采購持觀望態度。這種低庫存狀態意味著如果后續終端訂單在旺季集中釋放，容易觸發織廠集中補庫行情，為棉價形成托底的效果。

　　中長期維度來看，新疆新年度植棉面積的調減幅度，是決定國內棉花市場未來供需格局與棉價運行方向的核心變量。作為國內棉花絕對主產區，新疆棉花產量占全國總產量的 90%以上，其種植面積的變化將直接決定國內棉花的供給總量。當前市場對于 2026/27年度新疆植棉面積調減已有較強預期，關注現實落地情況，如果新疆植棉面積出現明顯回落，進而推動國內棉花產量收縮，或將持續支撐國內棉價偏強運行。