近期全球棉市呈現鮮明分化格局，美棉ICE持續下探，3月合約創下階段性新低；而鄭棉期貨雖有震蕩回調，主力合約始終維持在14600元/噸以上高位，內外棉價差刷新近十年峰值。這種背離背后是全球供需、政策環境與市場情緒的多重博弈，鄭棉能否持續偏強走勢，成為當前市場關注的核心焦點。

　　美棉持續走弱、創下新低，是多重利空因素疊加的必然結果。其一，外部市場環境利空，2月以來美元指數持續攀升，貴金屬拋售引發商品市場整體回調；其二，3月合約期權到期前的集中拋售進一步加劇美棉拋壓；其三，美棉出口雖有改善，但供需寬松格局未得到改善，美國、歐盟等主要紡織品進口國需求下滑，基本面缺乏支撐。此外，中美貿易關系不確定對棉花價格仍存在利空影響。

　　與美棉低迷形成對比，鄭棉偏強運行依托三大核心支撐。首先，國內宏觀政策托底與消費韌性凸顯，2026年國內經濟開局向好，相關部門出臺多項促消費舉措，拉動紡織品服裝內銷與出口回暖，支撐棉花需求；其次，國內供應端呈現結構性支撐。全國累計公檢棉花量同比大幅增加，且新棉銷售進度快于往年，軋花廠挺價意愿強烈。另外，棉花期現價格結構也提供了支撐。國內3128級皮棉均價維持在15900元/噸以上，對鄭棉價格形成托底。

　　盡管鄭棉當前支撐較強，但美棉下跌的傳導效應及潛在風險仍可能通過棉紗進口動搖其高位格局。同時，春節后紡織廠補庫結束，開機率小幅下滑，下游需求階段性減弱，可能導致鄭棉需求支撐弱化。此外，鄭棉持倉量從1月初的92.55萬手降至2月6日的70.1萬手，資金逐步流出，市場投機情緒降溫，也可能抑制價格沖高。

　　綜上，美棉創新低是全球供需寬松、美元走強等多重因素作用的結果，而鄭棉高位得益于國內消費韌性、供應結構優化及政策支撐。短期看，鄭棉或維持震蕩格局，難以持續沖高；長期需重點關注下游消費復蘇進度、進口量變化及全球棉市供需邊際調整。對于市場參與者而言，需警惕美棉下跌的傳導風險與國內需求波動，理性把握操作節奏。