近期棉花期貨市場迎來強勢行情，鄭棉主力合約突破核心阻力位，12月以來每噸漲幅近千元，表現遠超同期美棉，成為大宗商品市場的焦點之一。這波上漲背后，既有政策調整帶來的強預期驅動，也有供需格局的基本面支撐，同時還交織著現實需求的韌性與短期壓力的博弈。

　　期貨日報記者在采訪中了解到，此輪鄭棉價格上漲的核心邏輯，源于市場對新年度棉花減產的強烈預期，而這一預期在近期已逐步得到證實。上周，新疆維吾爾自治區棉花協會發布文章稱，2025年12月23日自治區棉花產業發展領導小組辦公室已召開專題會議，2026年新疆棉花種植面積或將迎來結構性壓縮。

　　對此，新湖期貨棉花研究員周天宇表示，此次會議的召開讓市場對未來減產的預期有了明確方向，市場交易減產帶來的供給收縮，直接推動了棉價突破走強。調減棉花種植面積是為了適應市場需求變化、優化農業資源配置、緩解水資源壓力，這一政策導向將長期影響國內棉花供給格局。

　　除了政策預期的驅動，當前棉花市場的供需緊平衡狀態也為價格提供了堅實支撐。盡管2025/2026年度國內棉花產量增量較多，但供給結構存在明顯變化。“進口占比持續降低，疊加今年結轉庫存處于低位，整體供需并未出現寬松格局，長周期基本面依然穩健。”光大期貨紡織品類高級分析師孫成震表示。

　　需求端的韌性更是成為行情的重要助推器。“不論是終端紡服零售額當月值及同比，還是中游紡織企業的開工率，或者是由棉花工商業庫存數據反推出的棉花消費量，棉紡織產業鏈的需求端表現尚可，對價格有一定支撐。”孫成震說。

　　從最新數據看，11月我國服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售額達1542億元，同比上漲3.5%。雖然中游紡織企業開機負荷略有下降，但紗線走貨相對良好，坯布庫存壓力可控。

　　值得注意的是，當前市場并非單邊利好，而是呈現出“強預期與弱現實”并存的格局。

　　“隨著棉價上漲超出軋花廠加工成本，前期一口價資源帶來的套保壓力開始釋放，盡管目前已消化一定比例，且軋花廠和貿易商裸頭寸比例有所增加，但市場仍存在一定的套保需求，對價格形成短期壓制。”周天宇表示。

　　同時，當前正處于季節性淡季，下游棉紗價格難以跟上棉花價格上漲節奏，紗廠利潤受到擠壓。“在庫存備貨已相對充足的情況下，下游補庫驅動趨弱，后續需要重點關注棉花價格上漲后，紗價能否有效傳導。”周天宇說。

　　值得一提的是，與鄭棉的強勢形成鮮明對比的是，美棉因缺乏足夠驅動，其價格長期處于區間震蕩，導致內外棉價差持續走擴。對此，周天宇認為，受限于進口配額體量的不確定性，美棉的低價優勢并未直接拖拽鄭棉走勢，但需警惕進口棉紗帶來的間接沖擊，進而影響國內棉花消費。

　　此外，隨著關稅配額發放下達，市場還需關注是否會出現內外套利頭寸，這將進一步影響內外盤價格走勢。從近期數據看，我國棉花進口量仍處于歷史低位，2024/2025年度進口量同比下降67.5%，即便新年度進口預計回升，也難以改變國內棉花的供給格局。

　　對于后市行情，孫成震認為，短期棉花期貨仍將維持偏強震蕩態勢。一方面，本輪行情的驅動是“強預期+強現實”的組合，不同于以往單純的預期交易，因此利好預期落地后轉為利空的概率較低；另一方面，未來仍有政策利好值得期待。

　　近年來，棉花補貼政策更多地向高質量棉花傾斜，多份重要文件均提及棉花產業“穩產提質”。更關鍵的是，棉花目標價格補貼政策實行三年一定，2026年是新周期的開始，此前該政策長時間維持在18600元/噸，市場對新年度補貼目標價格調整存在一定預期。

　　周天宇提醒道，棉價上漲消化一定程度的利多因素后，短期盤面波動可能會有所加劇，但長期而言，棉價上方仍存在較大空間。

　　不過，整體來看，短期市場樂觀情緒仍將延續。孫成震表示，中長期來看，在供給收縮預期和需求韌性支撐下，棉花期價上方或仍有一定空間。