近期，雖然USDA調增了全球棉花產量，但東南亞對美棉的簽約量增加，給了美棉價格較強支撐。國內方面，集中收購已結束，后期套保壓力有限，遠期供需緊平衡格局支撐鄭棉價格震蕩偏強運行。

　　國內棉花產量回升

　　近年來，我國棉花產量持續上升。第一，國家補貼政策使種植棉花的收益相較其他作物穩定有保障，因此棉花種植面積增加；第二，棉花種植技術（棉種選擇、滴灌技術等）不斷進步，使國內棉花單產穩定且在全球范圍內處于偏高水平。疊加近年來棉花生長期天氣情況良好，棉花總產量不斷創新高。

　　但由于我國是紡織大國，棉花消費穩定在800萬噸左右。2024/2025年度，在高關稅壓力下，我國棉花消費量依然維持在853萬噸左右，產銷缺口已經縮小到100萬噸左右，但仍需要通過進口補充。在新疆棉被制裁的背景下，溯源外貿單也依賴進口棉花，因此進口政策對棉價的影響較大。

　　棉花是國家戰略物資，從國儲調控的歷史情況看，收拋儲備棉是我國棉花市場的“穩定器”。收拋儲政策會在極端行情出現時干預調控，使棉花價格趨于穩定。當前棉花市場供需和價格處于合理范圍，預計2025/2026年度政府干預的可能性較低。

　　棉紡制品出口旺盛

　　2024/2025年度我國棉紡行業總消費量同比增長0.68%，其中出口同比增長24.25%，內銷同比下滑35.7%。

　　觀察紡織服裝上市公司的庫存情況可以發現，2024年12月，終端企業仍在大幅累庫，2025年中期通過降價促銷等實現小幅去庫。不過，2026年政府很可能繼續出臺積極的財政政策，內銷部分繼續壓縮的空間有限，存在好轉的可能性。

　　出口方面，2025年我國棉紡制品出口消費明顯好于預期。具體看，我國對美國累計出口同比增長0.48%，顯著好于預期；對歐盟出口累計同比增長10.29%；對東盟出口累計同比增長6.28%；對日韓出口累計同比增長7.48%。但強勁的出口數據背后，有兩點變化值得關注：一是出口單價明顯下滑，二是出口市場更加多元化。

　　總體看，2025/2026年度棉花消費可能延續出口強勁、內銷偏弱的格局。

　　相關數據顯示，截至11月21日，棉紗廠開機率為48%。織廠整體開機率為49.5%。全棉坯布市場交投延續分化態勢，服裝坯布市場交投整體偏弱，家紡類走貨情況持續。預計后期下游企業將主動減產。

　　整體看，盡管當前全球棉花處于增產周期，但國內長期存在供需缺口，棉花價格“內強外弱”格局延續。