隨著中美關稅問題暫告一段落，棉花市場的焦點重新回到自身基本面。截至目前，美國農業部和國際棉花咨詢委員會等主要機構對本年度全球供需的判斷都是供略大于需。

　　根據美國農業部的11月預測，2025/26年度全球產量2614.5萬噸，消費量2588.3萬噸，供應超過消費26.2萬噸。根據國際棉花咨詢委員會的11月預測，2025/26年度全球產量2540萬噸，消費量2501萬噸，產量超過消費39萬噸。因此，全球基本面處于偏寬松的狀態。

　　最近幾年，除了疫情時期的個別年度，全球棉花消費一直穩定在2500萬噸左右，即使將時間線拉長，最近十年全球棉花消費量一直也比較穩定。今年以來，全球棉花消費經受住了美國對等關稅的沖擊，同比基本保持穩定，沒有明顯的減少。近期中美經貿磋商之后雙方互降關稅，美國也與各國簽訂對等關稅協議，未來一年貿易的穩定局面會帶給市場信心，預計2026年全球消費穩中略增的可能性較大。

　　從供應的角度看，2025/26年度美國、巴西、澳大利亞等主要出口國產量均比較理想，美國棉花增產得益于單產大幅提高。根據美國農業部11月供需預測，2025/26年度美棉平均單產919磅/英畝，比上年度增長3.7%，巴西棉產量達到創紀錄的408.2萬噸，澳大利亞2025年棉花產量也是歷史最高。

　　影響棉花供應的是面積和單產，2025年美國植棉面積同比減少12%，主要原因是棉花價格下跌。2025年播種期間，ICE期貨新花價格（2025年12月合約）將近70美分，目前2026年12月合約大約68美分，和上年同期大體持平，后期若美棉需求改善，價格有緩慢向上的趨勢，對美棉播種的具體影響還需觀察。不過，今年美棉單產同比大幅提高得益于良好的天氣，明年能否保持今年的水平還存在很大不確定性。

　　巴西的棉花和供應值得關注。巴西CONAB預計，2026/27年度棉花種植面積有小幅增長，原因是棉農對連年豐收感到滿意，但單產預計下降。一些研究機構認為，考慮到ICE期貨持續偏低，對種植意向會有影響，產量或從高位回落。某機構預計，巴西棉花產量預計為370萬噸，比CONAB的預測少30多萬噸。

　　近日，美國和澳大利亞的氣象部門紛紛預計，拉尼娜天氣現象已形成并將持續整個北半球冬季。該現象通常導致亞洲地區降雨量增加，而美洲地區則出現干旱，這一情況值得關注，如果美國和巴西的降雨偏少，對明年面積和單產的影響需要留意。此外，根據美國農業部的預測，2025/26年度澳大利亞棉花產量為98萬噸，同比減少23萬噸。

　　整體看，2026年美國、巴西和澳大利亞的產量或有減少的趨勢。2025/26年度，全球棉花在主要國家豐產的情況下僅略高于消費，如果全球消費的大盤相對穩定，下年度全球基本面有收緊的可能，供需可能由略微寬松轉向平衡或者緊平衡。結合當前ICE價格已處于歷史低位，預計2026年的價格整體水平應高于今年。