2025年上半年，A股四家寵物食品公司交出了一份“分化增長”的成績單。乖寶寵物以32.21億元的營收和3.78億元的歸母凈利潤領跑，但其背后是同比猛增47.34%、高達6.8億元的銷售費用投入。

　　這并非個例——中寵股份銷售費用同比增長35.81%，路斯股份同比增長21.32%，就連增速最低的佩蒂股份也同比增長9.56%。四家寵物食品公司銷售費用的集體攀升，折射出寵物食品賽道日益加劇的競爭態勢。

　　今年上半年，A股四家寵物食品公司靠“毛孩子”的口糧在全球攬金逾67億元。亮眼的營收數字背后，各家毛利率卻冷暖不同?；蛟S，寵物食品這門“毛孩子經濟”依舊是好賽道，但賺錢難度已悄然提升。

　　乖寶C位，佩蒂emo

　　東方財富數據顯示，目前A股寵物食品板塊共包含四家公司：乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份、路斯股份。

　　伴隨著半年報收官，“寵食F4”的業績已經揭曉。整體來看，今年上半年，乖寶寵物的營業收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤均排首位，中寵股份緊隨其后，而佩蒂股份營收凈利同比雙降，體量最小的路斯股份增收不增利。

四家寵物食品公司今年上半年業績情況。新京報貝殼財經記者閻俠制圖

　　乖寶寵物是4家公司里最后一個登陸A股的寵物食品公司，如今卻穩坐業績冠軍寶座，得益于其快速發展的自有品牌業務。成立之初，乖寶寵物從事境外寵物食品代加工，經過多年積累，產品銷往歐美、日韓等多個國家和地區。

　　2013年，乖寶寵物創建自有品牌“麥富迪”，相繼開發出雙拼糧系列、益生菌系列主糧、全價濕糧、全價凍干主糧等產品。此后，公司又打造出自有高端鮮肉貓糧品牌——弗列加特。2024年，乖寶寵物自有品牌的營收約35.45億元，同比增長29.14%，占公司總營收的67.59%。

　　今年上半年，中寵股份同樣實現營收凈利同比雙增，其中，歸母凈利潤2.03億元，同比增長42.56%。貝殼財經記者注意到，自2017年8月上市以來，中寵股份的產品結構持續調整，作為營收主力的寵物零食，營收占比顯著下滑，而寵物主糧在營收規模、營收占比、營收增速、毛利率等指標上全面增長。

　　分地區來看，中寵股份的過半營收來自境外。今年上半年，中寵股份在境內、境外獲得的營業收入分別約為8.57億元、15.75億元，營收占比分別為35.25%、64.75%。

　　作為4家公司里最早登陸A股的佩蒂股份，今年半年報稍顯失意，營業收入和歸母凈利潤分別同比下降13.94%和19.23%。

　　在8月26日的業績說明會上，公司管理層表示：“2025年上半年，營業收入雖然受到關稅以及國內業務調整的影響，與去年同期相比略有下降，但毛利率明顯提升，經營質量相對更好。毛利率提升主要得益于東南亞工廠的生產成本、出廠價格優勢以及產能釋放帶來的規模效應。”

　　值得一提的是，今年上半年，佩蒂股份經營活動產生的現金流量凈額同比大幅下滑，由正轉負。對此，公司方面解釋：“主要是當前和客戶的合作模式導致的，到年底的時候現金流基本都會回正，且金額比較大。”

　　貝殼財經記者注意到，海外市場是佩蒂股份主要的收入和利潤來源。2024年，公司國外銷售收入占總營收的82.63%。公司承認存在海外核心客戶收入占比較大的風險。

　　路斯股份的產品同樣以出口為主。今年上半年，路斯股份的內銷收入占比36.08%，同比減少86.94萬元，同比下降0.62%。內銷收入下降主要因為肉粉產品收入下降明顯，同比減少522.38萬元，但寵物食品國內收入同比增加463.12萬元。相比之下，路斯股份的外銷收入占比63.92%，同比增加3966.41萬元，同比增長19.25%，主要原因系肉干、罐頭及主糧產品成為境外收入增加的三大品類。其中，肉干產品同比增加900.48萬元，同比增長4.97%；罐頭產品同比增加1384.99萬元，同比增長102.20%；主糧產品同比增加766.97萬元，同比增長146.22%。

　　蘇商銀行特約研究員武澤偉告訴貝殼財經記者，四家A股寵物食品公司2025年中報呈現“分化增長”態勢，“共性方面包括以寵物食品為主業，除佩蒂股份外均實現營收增長，反映行業整體擴容。差異方面，乖寶寵物領跑，中寵股份通過產品結構優化實現歸母凈利潤高速增長，佩蒂股份和路斯股份則面臨成本管控與市場競爭挑戰。”

　　寵物主糧毛利率高，“好生意”暗藏玄機？

　　作為飼養寵物的剛性需求，寵物食品行業規模正經歷快速增長。

　　中商產業研究院發布的《2025年至2030年中國寵物經濟市場前景預測及未來發展趨勢報告》顯示，當前，寵物食品已成為我國寵物經濟中最大的細分市場，2024年市場規模達1668億元，同比增長7.54%，預計2025年將達到1755億元。

　　寵物食品主要分為寵物主糧與寵物零食。寵物主糧作為日常營養核心，形成干糧、濕糧兩大品類，其市場地位穩定且需求剛性；寵物零食則在消費升級趨勢下快速崛起，通過功能化創新和場景細分，逐步突破傳統副食定位，形成獨立增長曲線。

　　今年上半年，A股四家寵物食品公司靠“毛孩子”的口糧在全球攬金逾67億元。然而，亮眼的營收數字背后，各家的毛利率卻經歷冷暖。這門看似風光的“毛孩子經濟”，到底算不算好生意？

乖寶寵物和中寵股份今年上半年產品毛利率情況。新京報貝殼財經記者閻俠制圖

　　根據乖寶寵物和中寵股份今年上半年產品毛利率數據，寵物主糧的毛利率高于零食，均處于30%至50%。這也與中寵股份的產品結構調整方向相符合，公司在重點發展高毛利產品。

　　不過，路斯股份今年上半年的產品毛利率下滑至20.86%，去年同期為22.36%，其中，外銷毛利率下降1.66個百分點，主要系罐頭、主糧產品的銷售單價下降，導致收入增速低于成本的增速，拉低了境外整體毛利率；受肉干和肉粉銷售單價下降影響，內銷毛利率下降2.45個百分點。相比之下，今年上半年，佩蒂股份營養肉質零食、主糧和濕糧的毛利率分別為36.62%、33.27%。

　　按地區看，今年上半年，中寵股份在境內和境外的毛利率分別為37.68%、27.95%；路斯股份在境內和境外的毛利率13.50%和25.21%。這種數據差也體現出中寵股份和路斯股份在產品定位和渠道結構方面的差異。

　　今年5月，路斯股份對外表示，公司進入主糧賽道較晚，主糧產品的收入增速較快，但定價偏低，毛利率也低于合理水平。公司意識到這不利于自有品牌建設，也限制公司銷售費用投放空間。為此，公司計劃采取多品牌策略，持續加大銷售費用投放，2025年公司新設“妙冠”品牌，新品牌專注高性價比產品，路斯主品牌將通過持續研發逐步進行高附加值產品迭代，力爭將自有品牌毛利率提高至合理水平。

　　“內卷”加劇，中寵股份銷售費用逼近5億

　　近年來，寵物食品賽道逐漸變得擁擠，三只松鼠、得利斯、巴比食品、貝因美等紛紛入局。

　　今年3月，巴比食品對外表示：“公司觀察到寵物和寵物食品賽道的蓬勃發展，因此想利用公司在供應鏈集采等方面的優勢試水進入該賽道，并把它作為公司未來長期的業務增長點。”

　　9月1日，金新農表示，公司要進行業務拓展，探索新飼料、添加劑和寵物食品等賽道。

　　北京社科院副研究員王鵬告訴貝殼財經記者，貝因美等上市公司攜供應鏈和資金進入寵物食品市場會對現有競爭格局造成沖擊，使市場競爭壓力增大。“新進入者帶來更多產品和品牌，現有企業需提升品質和服務；市場格局可能改變，上市公司憑借資金和品牌優勢，通過并購等方式擴大份額，小企業面臨被收購或淘汰風險。但新入局者也面臨挑戰，寵物食品市場對品質和安全要求高，品牌忠誠度強，新進入者需適應市場特點，建立完善供應鏈和質量管控體系。”

　　身處行業之中，A股四家寵物食品公司自然對市場競爭的激烈更有體會。

　　“公司雖然是國內較大的寵物食品生產企業，但是由于國內寵物食品行業進入門檻較低，近年來，我國新增許多寵物食品加工企業。另一方面，國外著名寵物食品廠商也不斷進入國內市場。”中寵股份表示：“隨著國內企業生產規模的逐漸擴大和國外資金、先進技術的不斷轉移，公司面臨的市場競爭將進一步加劇。”

　　市場競爭加劇，無疑推高品牌推廣、活動促銷等銷售費用。

　　貝殼財經記者注意到，近年來，中寵股份的銷售費用逐年走高，已經從2017年的不足1億元飆升至2024年約5億元。2025年上半年，中寵股份的銷售費用約為2.97億元，同比增長35.81%，主要系報告期境內和境外自主品牌宣傳投入增加。

中寵股份近年來銷售費用情況。新京報貝殼財經記者閻俠制圖

　　今年上半年，乖寶寵物的銷售費用約6.8億元，同比增長47.34%，主要系自有品牌收入增長、直銷渠道占比提升及公司新品推廣使得相應業務推廣費和銷售服務費增加。

　　2025年上半年，路斯股份的銷售費用約為2204.43萬元，同比增長21.32%。

　　佩蒂股份的銷售費用同樣在增長，但是增速不及另外三家公司，同比增長9.56%，金額約為5571.77萬元。“公司目前聚焦自主品牌，銷售費用率總體保持穩定，受促銷、推廣活動影響，年內投放節奏受到促銷、新品上市等影響較大，所以在某個時點會出現集中投放的情況。”8月26日，佩蒂股份在業績說明會上表示。

　　當前，寵物食品行業正處于國內廠商與外資企業群雄逐鹿的大環境之中，這意味，各家寵物食品公司必須加快技術創新、優化產品生產工藝、提高產品質量、拓展新的市場。