從春節前曾經“六連跌停”數日腰斬，到近期“五天三板”已然底部翻倍，傲農生物（603363.SH）股價暴漲暴跌背后，是這家上市公司以及一眾情況相似的豬企正站在命運的“十字路口”。

　　豬價頹勢依舊，資金鏈緊繃甚至已經斷裂，上市豬企多數都在依賴外部資金“輸血”。傲農生物大量甩賣生物資產后，所獲現金流杯水車薪。截至2月底，其生豬庫存量驟減至60.1萬頭，已低于今年前兩個月的銷售量。在債務黑洞之下，傲農生物重整之路漫長且不確定性高，是成為下一個正邦獲得救贖，還是下一個雛鷹黯然退市，一切尚無定數。

　　深陷債務“黑洞”

　　在近兩日的異常波動公告、風險提示公告中，傲農生物表示，經自查并向控股股東、實際控制人書面發函查證，截至本公告披露日，確認不存在應披露而未披露的重大事項或重大信息。

　　目前，行業普遍認為，天邦食品和傲農生物等杠桿率較高的大型生豬養殖企業持續拋售養豬資產，資金壓力下產能難以持續，低效產能將加速出清，這也為行業復蘇帶來些許轉機。

　　今年2月，傲農生物因未按期清償到期債務且明顯缺乏清償能力，被債權人申請預重整。隨后，漳州中院決定，對公司啟動預重整，并指定上海市錦天城律師事務所擔任公司預重整期間的臨時管理人。

　　目前，傲農生物已逾期暴雷債務達到19億元以上。截至2024年2月25日，傲農生物在銀行、融資租賃公司等金融機構累計逾期債務本息合計約19.73萬元（扣除已償還部分），占公司最近一期經審計凈資產的78.79%。另外，傲農生物在2022年11月至2024年3月1日，累計訴訟（仲裁）金額31.57億元。

　　萬聯證券投顧屈放向財聯社記者表示，在企業重整清算過程中債務清償順序為：企業所欠職工工資和勞務費用，拖欠國家稅款，所欠企業及其他機構債務，如在銀行等貸款機構存在抵押物，則不能作為債務清算資產。

　　公司資不抵債，退市風險激增。傲農生物預計2023年度期末歸屬于上市公司股東的凈資產為-7億元到-10億元。傲農生物已兩次發布關于公司股票可能被實施退市風險警示的公告。

　　不僅僅是傲農生物，其控股控股亦身家難保。近期法院裁定受理公司控股股東重整。據公告，福建省漳州市薌城區人民法院裁定受理債權人福建大舟建設集團有限公司，對傲農生物控股股東漳州傲農投資有限公司的重整申請。

　　如今控股股東所持股份基本都被凍結，據公司最新公告，吳有林、百瑞投資及其一致行動人傲農投資等合計被司法凍結和司法標記股份數累計為3.62億股，占其合計持股數量的91.89%，占公司總股本的41.62%。

　　生豬存欄不及兩個月出欄量

　　當前，傲農生物已進入甩賣生豬、關停豬場償還債務的階段，這一舉措雖能短暫獲得現金流，但意味著后期僅靠自身經營幾乎難以擺脫當前“債務黑洞”，需要靠外部輸血、“白衣騎士”伸出援手。

　　據公司最新披露的生豬出欄月報，2024年1-2月，傲農生物生豬銷售量75.24萬頭，同比減少 18.13%，而截至2月底生豬庫存量驟減到僅為60.1萬頭，其今年前兩個月銷售量甚至高于當前庫存量。

　　這一庫存量與傲農生物2020年7月庫存情況相當，而當時傲農生物月出欄量僅為10.14萬頭。

　　生豬養殖不同于其他行業，因養殖周期影響，當前生豬出欄量是由前10個月能繁母豬數量和外購仔豬情況決定，一旦拋售母豬，后期產能恢復和擴產都需要時間。

　　在財聯社記者此前的一線調研中，傲農生物旗下多家豬場從去年12月開始清場、關停，出售的母豬和育肥豬用于償債，甚至部分豬場員工工資都發生拖欠。（詳見財聯社報道：

　　《設備貼上封條懷崽母豬也賣傲農生物命懸一線？|深度調查》）。該篇稿件發出后，上杭傲農拖欠薪資發放，日前相關員工向財聯社記者表示：“臘月29拖欠的工資到手了，現在我已經不在傲農體系下工作了，豬場都關停了。”

　　傲農生物也曾公開表示，為緩解資金壓力，公司從2023年下半年開始，提前出欄生豬，肥豬出欄體重偏低，2023年肥豬出欄體重97.97公斤，主動關停部分效率低下豬場，產生部分關停損失。

　　以目前的庫存量能否維持正常出豬節奏？未來公司可出欄生豬是否將越來越少，甚至“無豬可賣”？傲農生物上述工作人員表示：“60.1萬頭生豬庫存量包括母豬、育肥豬和仔豬等，現在庫存量不代表后續出欄會越來越少，公司現在是根據市場行情、公司規劃和實際情況對存欄進行調整，比如對低效產能優化，盡量保留高效產能。”

　　是下一個正邦？還是下一個雛鷹？

　　今年以來，豬價暫未有效回暖，根據上市豬企最新銷售月報，養殖虧損繼續挑戰各家豬企現金流。本輪豬周期底部時間長達兩年，歷史上較為罕見，已有三家上市豬企出現資金斷裂被迫走向重整。

　　根據行業發展先例，豬企債臺高筑、資金斷裂的根源幾乎都源于激進擴張。有著同樣重整經歷的上市豬企還有*ST正邦（002157.SZ）和已經退市的雛鷹農牧。因雙胞胎集團入局，*ST正邦最終重整成功，債務危機得到緩解。雛鷹農牧卻沒有這么幸運，盲目多元化擴張導致資金鏈斷裂，疊加非洲豬瘟疫情影響，大量生豬死亡，最終走向退市。

　　當前這些重整的豬企前途撲朔迷離，究竟是成為下一個正邦還是下一個雛鷹？

　　傲農生物在公告中表示，預重整期間，公司經營正常開展，公司將依法配合臨時管理人等進行預重整相關工作。若法院裁定公司進入重整程序，公司將積極配合法院及管理人開展重整工作，并依法履行債務人的法定義務，在平衡保護各方合法權益的前提下，積極與各方共同論證各種解決債務問題的可能性，同時將積極爭取股東支持，實現重整工作的順利推進。公司最終的重整方案將以法院裁定批準的重整計劃為準。

　　上述工作人員向財聯社記者表示：“現在法院已經制定管理人來進行公司重整工作，現在處于債權申報環節。”

　　業內人士向財聯社記者表示，一般上市公司重整流程可能需要數月至一年左右的時間來完成，具體需結合實際情況，如果重整失敗，可能會進入破產流程，仍有可能通過債務重組、資產處置等方式挽救公司。

　　值得一提的是，生豬產能去化還需要時間。多位業內人士向記者表示，下半年或有好轉，但今年二季度前生豬行業還面臨供應過剩的困局，在此之前上市豬企還將繼續承受虧損和現金流雙重壓力。