商品期貨的期限結構反映市場對供需關系的預期，當供需預期發生變化時，期限結構的形態也會相應調整。從產業周期視角分析，當前雞蛋產業處于產能出清期向行業回暖期過渡的關鍵階段，這一階段期限結構的變化對行情研判具有重要參考價值。

　　回顧2020年至2021年的雞蛋期貨市場，當價格處于底部并即將反彈時，市場供需預期會從寬松轉向緊張，對應的期限結構也會從陡峭Contango過渡到平坦Contango，最終反轉為Back。需要注意的是，2020年蛋雞產能經歷了深度去化，這推動2021年上半年雞蛋價格在上漲過程中完成了期限結構的逆轉，但今年的產能去化情況有所不同。

　　2025年，雞蛋期貨的期限結構持續呈現Contango狀態。2026年春節過后，隨著供給端邊際改善，期限結構開始顯現走平跡象。展望未來，隨著產能去化進程逐步推進，期限結構向Back結構轉換的可能性正不斷加大。最新一輪產能去化已于2025年10月啟動，而當前雞蛋產業的規?；教幱跉v史高位，產業結構的變化使得本輪去化過程或呈現“徐行”特征?；诖?，筆者預計2026年上半年，雞蛋期貨市場將在絕對價格波動有限的情況下，完成期限結構從Contango向Back的轉變。

　　從基差變動的季節性規律看，五一節前基差走強的概率較高。這一現象的驅動因素在于，節前食品廠集中備貨導致需求短期釋放，進而推高現貨價格，而期貨市場受節后消費悲觀預期的影響，價格未能同步上行，從而形成基差走強的格局。目前，5月合約基差仍處于歷史同期較低水平，后續隨著節日臨近，基差繼續走強的可能性較大。不過，不同年份期貨跨期價差在五一節前的表現存在分化。

　　回顧近5年3—4月的期限結構可以發現，2021—2023年期貨市場均呈現近高遠低的Back結構，伴隨正套行情;2024—2025年則為近低遠高的Contango結構，對應反套行情。究其原因，當市場供需預期穩定時，期限結構可提供一定的方向性指引。Contango結構通常反映現貨疲軟、供應寬松的格局，適合采取沽空或反套策略;Back結構則說明現貨偏緊、市場供不應求，更利于多頭或正套策略。2026年，隨著期限結構從平坦Contango向Back轉變，正套邏輯有望延續。

　　隨著行業產能去化進程的推進，預計2026年上半年，雞蛋期貨市場將在絕對價格波動有限的前提下，完成期限結構從Contango向Back的轉變，這將為正套策略的延續提供結構性基礎。