“2024年玉米價格每噸下跌一度達800元，作為大宗糧油貿易企業，若沒有衍生工具輔助，我們210萬噸玉米庫存可能要虧16億元。”在陜西農發供應鏈管理集團有限公司(簡稱陜農供應鏈集團)的會議室里，董事長王保榮向在場的大商所代表及多家媒體調研團成員，道出這樣一組數據。

　　近日，期貨日報記者跟隨大商所西北調研團與陜農供應鏈集團展開深入交流，了解到這家西北國有糧油貿易龍頭如何以期貨及其衍生品為“利器”，結合產業鏈全鏈條布局，在市場價格大幅波動中逆勢突圍——不僅經營規模持續擴大，近3年凈利潤更穩居西北地區同類企業前列，既盤活了改革分離資產、妥善安置職工，更成為區域糧食安全的“壓艙石”。

　　期現聯動破局：衍生工具貫穿購銷儲

　　提及近3年的快速發展，王保榮直言離不開期貨及其衍生工具的助力，“現在做糧油貿易，‘貨源穩、渠道通’是基礎，‘風險控得住’才是關鍵——我們的每一個采購、倉儲決策，都離不開期貨市場的信號指引”。

　　在他看來，國內大宗農產品貿易具有四大顯著特點：交易規模龐大、資金占用量高;交易覆蓋范圍廣、全流程操作繁雜;價格波動頻繁且幅度大、市場經營風險突出;行業周期性、季節性特征顯著，對政策調整敏感度高。而集團主營的玉米、小麥、油脂、豆粕等品種市場化程度高，供需節奏變化快，市場風險傳導直接。

　　“價格快速波動會導致采購成本難控制，遠期訂單承接困難，成本壓力只能自行消化。”王保榮坦言，價格上漲時企業可能“被動搶糧”，價格下跌時又面臨銷售不暢、庫存貶值的困境，“這些都會直接侵蝕利潤、影響企業壽命”。

　　但過去3年，在大宗農產品價格持續下行的背景下，集團通過期現結合模式，部分玉米貿易連續3年實現150~200元/噸的凈利潤。

　　在采購端，“現貨采購+期貨套保”的聯動模式成效顯著。“2024年東北玉米豐收前，我們通過分析玉米期貨主力合約價格走勢，預判其上市期價格可能承壓，提前在黑龍江肇源、齊齊哈爾布局直采基地，適時在期貨市場建立賣出套保頭寸。”王保榮向調研團解釋，這一操作不僅讓集團2024年玉米直采量達210萬噸，而且單噸采購成本比中間商低10~15元，糧食損耗率控制在1%以內，遠低于行業2%的平均水平，有效規避了價格下跌風險。

　　在銷售端，衍生工具的嵌入優化了合作模式。作為五糧液(102.270, 0.09, 0.09%)、牧原股份(50.590, 1.28, 2.60%)等企業的玉米供應商，集團與下游頭部客戶合作時采用“基差點價”模式，不是以固定現貨價結算，而是以玉米期貨價格為基準，加上區域升貼水形成最終價格，讓客戶自主選擇點價時機。

　　“這種模式讓雙方都能保有合理利潤，配合我們在10余個省份建立的50余個現貨購銷網點，以及2024年年底達110余萬噸的倉容(自有40余萬噸、租賃70余萬噸)，客戶既能獲得更具性價比的貨物，又能享受穩定供應。”王保榮說。

　　交割庫資源更成為貿易優化的重要支撐。“作為擁有多個期貨交易所指定交割庫的企業，我們會根據不同區域交割庫的升貼水調整運輸路線。”在他看來，交割庫讓區域價格更透明，企業可通過核算交割成本優化貿易定價，“交割庫是套保的‘定心丸’，有了交割庫，我們開展基差交易、雙向對沖、實物交割變得游刃有余”。

　　風控兜底護航：權責分離+全流程管控

　　“近年來，不使用金融衍生工具，貿易企業很難活下去;但沒有風控支撐的操作，只會‘死’得更快。”王保榮表示，為提升衍生工具使用的有效性和安全性，集團建立了“權責分離的雙軌運營模式+全流程風控體系”，既保證操作靈活性，又確保風險可控。

　　傳統糧企操作期貨常陷入“決策慢、內耗多”的困境，陜農供應鏈集團的破解之道是“權責分離、分級授權”。“總公司期現經營中心與子公司各自主導對應的期現貨業務，都擁有獨立的期貨操作權利，這既激活了基層動能，又避免了決策矛盾。”王保榮詳解這一創新機制。

　　具體來看，集團期現業務分為兩類：一類由總公司期現經營中心主導，子公司負責現貨代收代儲，期貨操作由中心統一決策執行;另一類由子公司自主主導，現貨采購銷售、期貨套保方案均由子公司制定，總公司僅負責合規審核與風險把控，期貨操作由子公司自主發起、總公司期現中心協助執行。“這種雙軌運營模式讓各業務主體更貼近市場、快速決策、權責清晰，實現專業的人干專業的事。”王保榮說。

　　總公司期現經營中心的期現貨自主操作權帶來了顯著成效。“2024年在黑龍江收購7萬噸玉米，由期現經營中心全程主導，盡管期貨出現虧損，但現貨單噸盈利180元，總利潤超800萬元;2023年在黑龍江開展玉米貿易時，期現經營中心主導建立套保頭寸和現貨銷售，最終期貨盈利100萬元，現貨同步盈利100萬元，實現期現兩端都盈利的局面。”王保榮介紹，期現經營中心擁有自主操作權后，市場反應速度提升了30%，期現經營中心主導的業務貢獻了近一半期現業務利潤。

　　“總公司主導的業務也彰顯規?；瘍瀯荨槲寮Z液等頭部客戶提供的基差點價服務，由總公司統一制定期貨對沖策略，子公司負責現貨配送。”王保榮說，2024年玉米價格大跌期間，通過總公司精準套保，集團保住了50%的供貨份額，全年實現經營總量619.73萬噸，較2023年增長67%。

　　權責分離賦予經營動能，全流程風控則筑牢安全底線。“如果說期貨是‘矛’，風控就是‘盾’，我們構建了‘制度約束+技術監控+崗位制衡’的全流程風控體系，確保總公司與子公司的期貨操作不越界、不踩線。”王保榮表示。

　　制度層面，集團嚴格遵循國務院國資委相關制度要求，制定了《金融衍生品業務管理辦法》《套期保值操作細則》，明確操作邊界。“子公司自主操作期貨，必須滿足‘現貨與期貨頭寸一對一匹配’原則，嚴禁投機;每筆交易都需提交套保方案，說明現貨背景、套保比例、止損點位，經子公司風控審核后報總公司風控備案，無方案不允許操作。”王保榮介紹，歷史上，集團曾因期現決策分歧、風控流程不完善錯失利潤，如今這套制度讓期貨操作有章可循。

　　崗位層面，集團在期現經營中心內部構建“投研+交易+風控”三崗獨立架構，設立專職風控崗，形成相互制衡。“投研人員制定套保策略，交易人員執行操作，風控人員擁有獨立處置權，一旦出現風險苗頭可直接暫停交易、調整頭寸。”王保榮舉例，2024年11月總公司在肇源收購3萬噸玉米時，風控人員審核發現套保比例過高，調整后才允許交易，后續價格波動時又及時提示調整，最終實現凈利潤402萬元。

　　技術層面，集團搭建了期貨行情與現貨庫存聯動監控系統，總公司風控部門可實時查看分公司期貨頭寸、庫存、盈虧情況，設置預警閾值。“我們創新了‘微信快速審批’機制，子公司遇到突發行情需調整操作時，可通過微信群提交申請、留存痕跡，領導電話確認后立即執行，到年底再補紙質材料，既合規又不耽誤時機。”王保榮補充道，風控部門還會定期復盤期貨操作，總結經驗優化策略。

　　“期貨虧損不是真正的虧損，而是‘盈利成本的一部分’，但這必須建立在風險可控的前提下。”王保榮表示，近兩年部分龍頭糧企虧損，原因之一就是缺乏完善的風控體系導致套保失控，“我們的風控體系，就是公司穩定生存的‘防護網’”。

　　龍頭賦能共贏：構建產業良性生態圈

　　“作為國有企業和區域龍頭，我們不僅要自己做好期貨、控好風險，更要把‘權責分離+期現聯動+全流程風控’的經驗傳遞出去，讓產業鏈上下游都能享受到金融紅利。”座談中，王保榮向調研團闡述集團的行業擔當。

　　集團2018年獲批的“大商所產融培育基地”，成為其經驗輸出的重要平臺。“產融基地培訓要‘現身說法’，不僅講我們每噸賺200元的案例，更要講‘權責分離怎么分、風控方案怎么定、期貨工具怎么用’——比如子公司如何申請期貨操作權、套保頭寸怎么匹配、止損點怎么設，這些實操技巧才是中小糧企最需要的。”王保榮介紹，截至2024年年底，集團已在陜西、貴州、四川、寧夏等省份舉辦10余次產融活動，覆蓋400余家企業、1500余人次，不少企業在培訓后建立了“權責分離”的期貨操作機制和基礎風控流程。

　　在助農惠民方面，集團將期貨工具與風控經驗延伸至農戶。“農民把糧食存到我們庫，我們為糧食購買保險和場外期權對沖風險，農民可隨時點價銷售。”王保榮說，在2024年榆林靖邊試點中，價格下跌時農戶獲得15萬元賠付;通遼開魯縣農戶也反饋“存糧到庫不僅不用愁損耗，還能跟著期貨價格賺錢，比自己在家存糧踏實多了”。目前，西北區域糧油企業的期貨工具使用率從3年前的不足20%提升至50%，風控體系普及率同步提高。

　　“從2018年成立到現在，我們靠‘權責分離賦動能、期貨工具創價值、風控體系守底線’實現了穩健發展。”王保榮表示，陜農供應鏈集團的發展歷程，是期貨賦能傳統國有糧油企業的生動縮影。“未來，我們會繼續輸出經驗、共享紅利，以期貨為筆、風控為墨、產業為紙，在西北糧食安全的答卷上書寫更精彩的篇章，為鄉村振興注入持續金融動能。”王保榮說。(期貨日報 鮑仁)