核心觀點

　　全球糧價：8月食品價格結構性上漲，谷物、乳制品價格邊際下滑;國內糧價：小麥/玉米/稻米關注國內新糧上市，大豆關注貿易關系、生柴政策等變化。

　　摘要

　　1.全球糧價：8月食品價格結構性上漲，谷物、乳制品價格邊際下滑

　　聯合國糧農組織(FAO)數據顯示，2025年8月全球食品價格指數(FFPI)平均為130.1，環比基本持平，肉類、植物油價格環比上漲;食糖價格環比止跌，而谷物、乳制品價格指數環比下跌。據USDA最新9月報告預計，2024/25年度全球小麥/玉米/稻米/大豆/食糖期末庫存同比分別-3.06%/-9.94%/+5.01%/+7.34%/-15.05%;2025/26年度玉米、稻米的期末庫存減少，小麥、大豆、食糖期末庫存增加。

　　2.國內糧價：小麥/玉米/稻米關注國內新糧上市，大豆關注貿易關系、生柴政策等變化

　　小麥：新季小麥減產不及預期，市場維持供大于求格局;2025年冬小麥實際播種面積3.39億畝，同比增加5.7萬畝;展望2025H2，利好驅動因素或多于上半年，小麥價格有望震蕩緩漲。

　　玉米：2025H1玉米市場先弱后強，但價格仍低于近年同期水平;展望2025H2，市場供應或以新季玉米上市為分界點，8-9月南方、西北的春玉米少量上市，玉米市場供應進一步充裕;四季度東北、華北產區新糧集中上市，疊加下游需求增幅有限，市場供應或處于寬松狀態，市場價格由陳玉米向新玉米過渡，或推動玉米價格重心走低。

　　稻米：國內稻米實現100%自給率，新季稻谷上市或推動米價重心下行。展望2025H2，三季度在新糧上市前，基層糧源剩余有限或支撐稻谷價格階段性上行;四季度新季稻谷上市致市場供應集中增加，或推動稻谷價格重心下行。

　　大豆：國內大豆對外依存度高，關注貿易等海外政策不確定性。展望2025H2，預計三季度大豆到港量仍較多，進口大豆供應充足;2025/26年度全球大豆供應寬松格局已定，巴西大豆預期豐產或創產量新高，高產量及庫消比使得大豆外盤價格缺乏上行支撐，繼續關注中美貿易、生物柴油政策等變化。

　　投資建議：①種子：種子銷售與下游糧價高度相關，受糧食價格、供需格局等影響，種子板塊盈利已處于近十年低谷，靜待周期反轉;當前建議重視生物育種產業化機遇期，重點推薦【隆平高科】、【大北農】、【荃銀高科】，建議關注【登海種業】、【豐樂種業】。②糧油：短期關注高進口依賴品種的關稅價格傳導，后續關注未來糧價景氣上行機會，建議關注【蘇墾農發】、【北大荒】。③農田水利：8000億“兩重”建設資金重點投向重大水利工程、高標準農田等領域，項目訂單落地有望加速，推薦標的【大禹節水】。④農資：種植大戶拉動優質農資產品及服務需求，磷復肥消費剛需屬性凸顯，行業集中度加速提升，推薦標的【新洋豐】(與化工組聯合蓋)。

　　風險提示：糧食價格波動風險，轉基因政策變動風險，對外貿易變化，異常天氣擾動。