摘要：2024/25年度美國玉米出口大幅上調，期末庫存下調

　　美國農業部全國農業統計局將于6月底發布谷物庫存報告和種植面積報告，6月份供需報告中2024/25年度和2025/26年度供需數據調整有限。然而，根據美國統計調查局截至4月份的出口數據、5月份的出口檢驗數據以及當前的已銷售未裝運數據，美國玉米出口保持強勁增長趨勢。截至4月底，2024/25年度玉米出口量比上年同期增長約26%。因此，舊作玉米出口預估上調至26.5億蒲，較上月調高5000萬蒲，創下2020/21年度以來的最高水平，當時的出口量超過27.45億蒲。美國玉米出口步伐通常在夏季出現季節性放緩，然而，巴西二季玉米收獲略有延遲，阿根廷早季玉米出口低于預期，再加上美國玉米價格持續保持競爭力，為2024/25年度出口上調提供了支撐。

　　美國國內展望

　　2024/25年度玉米期末庫存下調，因出口上調

　　2025/26年度美國玉米供應預計為172.1億蒲，比上月預測值低5000萬蒲，但仍處于歷史高位。美國農業部全國農業統計局(NASS)將于本月底發布種植面積報告，該報告將提供基于調查的種植和收獲面積數據，并更新作物產量數據。截至6月8日，2025/26年度玉米種植工作完成97%，比去年同期高出3個百分點，與五年平均水平大致持平。出苗率為87%，與平均水平持平。

　　截至6月8日當周，玉米優良率為71%。在玉米主產區：衣阿華州、伊利諾伊州、內布拉斯加州和明尼蘇達州，衣阿華州和明尼蘇達州的玉米優良率分別達到85%和77%，超過了全美的平均水平;伊利諾伊州和內布拉斯加州的評級略低，僅為69%。雖然土壤墑情可能略顯干燥，但近期略低于正常的氣候條件有利于根系發育，目前預計不會對單產產生負面影響。

　　鑒于最近幾周出口強于預期，2024/25年度玉米出口預估值上調5000萬蒲。在2024/25年度前7個月，美國對日本、哥倫比亞和墨西哥的出口尤其強勁。雖然出口銷售季節性走強并非異常，但今年反季節的增長趨勢超出了早先的預期。自5月初以來，已銷售未裝運數量下降，這是季末的典型現象，只是晚于往常。夏末美國玉米出口往往會遇到阻力，因為巴西二季玉米收割上市，可供出口。巴西頭號二季玉米產區是馬托格羅索州。馬托格羅索州農業經濟研究所(IMEA)表示，二季玉米收獲工作已完成3%，低于5年平均水平8%。巴西國內玉米收獲開始較慢，加上國內飼料和乙醇生產需求同比增長，預計將在夏末之前刺激2024/25年度美國玉米出口。即便如此，巴西玉米產量仍將很大，將對2025/26年度美國玉米造成競爭壓力。在阿根廷，全國玉米收割進度已接近一半，2024/25年度(即2025年3月開始的當地市場年度)初步出口量低于預期，導致本月該國出口預測值下調，同時也提振了國外對美國玉米的需求。

　　由于2024/25年度美國玉米供需面的其他用量數據沒有調整，期末庫存下調，降幅與出口增量相當。2024/25年度期末庫存下調至13.65億蒲，較上月調低5000萬蒲。盡管供需面略有收緊，但庫存用量比略微降至8.9%，不足以促使美國農業部顯著調整價格預估，因此2024/25年度農場均價不變，仍為4.35美元/蒲。

　　2024/25年度用量上調，導致2025/26年度期初庫存相應下調。在產量及用量保持不變的情況下，2025/25年度供應下調5000萬蒲。庫存用量比為11.3%，高于五年均值9.6%(包含修訂后的2024/25年度)。近期期貨市場走勢方向中性，繼續反映出對全球供應激增的預期。2025/26年度玉米農場均價(SAFP)預計為每蒲4.20美元，與上月持平。如果實現這一目標，這將是自2019/20年度以來的最低，當時的均價為每蒲3.56美元。

　　高粱供需數據在關鍵報告發布前保持不變

　　本月，2024/25年度及2025/26年度高粱供需數據均未發生變化。種植面積報告將進一步提供有關產量的信息，這些預期將反映在7月份供需報告中。全球高粱產量與5月份的預測值持平。美國高粱產量比去年增長14%。市場預期供應更加充足，這繼續對國內價格構成下行壓力，而國內價格往往與玉米農場均價走勢一致。2025/26年度高粱農場均價預估仍為每蒲4.00美元，比2024/25年度下降10美分。

　　2024/25年度啤酒大麥份額減少，大麥價格下調

　　2024/25年度大麥供需數據僅進行微小調整。由于高價啤酒大麥(與飼料大麥相比)在所有大麥平均農場價格(SAFP)中所占比例會減少，因此大麥農場均價預估下調5美分，至6.45美元/蒲。

　　6月份種植面積報告將提供有關新年度美國大麥產量的更多信息。根據預期的種植面積和平均單產，2025/26年度大麥產量預計為1.47億蒲，比2024/25年度高出約300萬蒲，與5月份預測持平。在全球其他地區，由于天氣狀況良好，部分歐盟國家和南美洲的大麥產量預測上調。阿根廷新作大麥產量較上月上調逾4%，提振該國出口預測。本月，土耳其2024/25年度大麥出口上調，原因是迄今為止對中東和北非市場的貿易增長強勁。

　　國際展望

　　2025/26年度全球粗糧產量創下歷史新高，因天氣條件有利

　　由于一些主產國的種植條件有利，2025/26年度全球粗糧產量上調至15.51億噸，較上月調高120萬噸。歐盟、印度和阿根廷的產量預測均上調。在歐盟，中部、北部和東南部地區降雨充沛，預計未來幾周降雨將更多。近期降雨增加土壤墑情，有利于大部分地區的粗糧生產。法國出現一些干燥天氣。在西班牙，近期干燥天氣有利于冬播作物的生長，預計也將促進該地區大麥的種植和生長。本月，西班牙大麥單產上調3%，導致產量預測為950萬噸。歐盟2025/26年度大麥產量上調至5330萬噸，較上月調高30萬噸。

　　由于土壤墑情改善，印度玉米單產從每公頃3.57噸上調至3.65噸。秋收玉米的種植工作已完成近半，播種期通常在7月底結束。由于種植面積規模以及最新上調的單產預估，印度2024/25年度玉米產量預計將創下歷史新高。

　　與全球其他地區有利的墑情形成鮮明對比的是，中東部分地區一直受到干旱的困擾。雖然本月伊拉克和敘利亞的大麥種植面積和收獲面積預估保持不變，但單產分別下調12%和36%。伊拉克的單產因持續干旱從每公頃1.42噸下調至1.25噸。敘利亞的單產將比上年減少超過70%，原因是阿勒頗、哈塞克省和大馬士革農村省等大麥主產區的歸一化植被指數(NDVI)和植被健康指數(VHI)特別低。迄今為止，這兩個地區2025年的NDVI均遠低于2024年和五年均值。

　　阿根廷農業部的數據顯示，2025/26年度大麥種植面積超過美國農業部上月的預測。因此，本月阿根廷的大麥種植面積預估值上調至130萬公頃，較上月調高5萬公頃。根據NDVI數據分析，大麥單產從每公頃3.76噸小幅上調至3.77噸。總體而言，這些調整使得產量上調4%，同比增長1%。由于產量上調，阿根廷大麥出口預估上調至310萬噸，較5月份的預測高出10萬噸。阿根廷在2025/26年度將成為全球第五大出口國，緊隨烏克蘭(350萬噸)和俄羅斯(360萬噸)之后。

　　南非2024/25年度玉米產量將從去年受旱災影響的水平中恢復。2023/24年度，厄爾尼諾天氣給該國帶來大面積干旱，導致單產下降。2024/25年度玉米產量預計為1580萬噸，比上一年度增長17%，但比5月份的預測略有下調。產量高于上年是因為單產預期提高，收獲面積預計同比下降約1%。盡管2024/25年度播種開始時天氣干旱(始于10月，持續至2024年12月)，但單產仍比2023/24年度高出18%。今年2月至3月開始降雨，有利于新季作物的生長。

　　總體而言，全球粗糧產量預計為15.507億噸，較5月預測高出100多萬噸。產量上調支持貿易數據略微上調，進口數據和出口數據分別上調25萬噸和36萬噸。由于用量上調，全球粗糧期末庫存下調至3.024億噸，較上月調低近300萬噸。全球粗糧期末庫存下調，原因是中國、南非和印度庫存下調。中國的庫存下調是基于2024/25年度進口調低(因此供應調低)導致新年度的期初庫存下調?？傮w而言，2025/26年度全球粗糧斯初庫存下調超過250萬噸，主要是因為2024/25年度美國玉米出口上調約100萬噸。由于期初庫存下調，2025/26年度全球粗糧期末庫存下調近300萬噸。