為大豆貿易提供更多風險管理選項

　　對全球大豆貿易市場而言，在很長一段時期內，芝加哥期貨交易所(CBOT)的大豆期貨價格無疑是其定價的核心基準。在巴西，幾乎每一筆大豆交易都會與CBOT價格掛鉤。近年來，隨著美國大豆出口份額下降，全球貿易結構向巴西—中國傾斜。中國及巴西作為全球大豆貿易的主要合作國，雙方企業有必要思考在雙邊貿易中，是否應轉而使用更能體現消費國供需變化的大商所黃大豆2號期貨價格?

　　近日，在由全球知名金融服務公司Stone X組織的交流會上，來自巴西的20余位農場主和農業產業企業代表與大商所相關工作人員就此問題展開了探討。

　　據期貨日報記者了解，近年來，在全球政治經濟環境不確定性激增的背景下，貿易領域的挑戰日益加劇。以大豆貿易為例，巴西農場主代表Paulo告訴記者，目前除了種植過程中的化肥、人工費等一些必要的成本支出外，政治上的變化尤其是美國總統換屆后不同的政策等，給市場價格帶來了較大的影響。

　　據巴西某煉油廠商務總監Ricardo介紹，近年來，巴西種植業面臨很多挑戰。近兩年，雖然國際大豆價格整體承壓，但他所在煉油廠的采購價格相對較高，這是因為煉油廠位于巴西南里奧格蘭德州，這里一直是大豆價格最高的地方。近些年受巴西大豆產地干旱缺水等影響，為維持大豆產量，農場主不得不在田地管理上花費更多的金錢及精力，疊加巴西人工費長期較高等因素，當地的收購價格始終居高不下。

　　此外，近兩年，在特朗普執政下，美國相關政策經常出現變動。Ricardo表示：“我們所有的業務都會使用衍生工具進行對沖，這樣可以提前鎖定最終利潤。”

　　對此，Stone X巴西公司代表Jonas Pizzatto深有體會。據他了解，所有的巴西客戶，包括農民、合作社、壓榨商和貿易商，在經營過程中都會使用CBOT的工具對沖風險。不過，這主要是受習慣和流動性的影響。

　　Ricardo表示，事實上，近年來，雷亞爾與美元的匯率波動、美國政府關稅政策帶來的不確定性，已讓單一定價基準的風險暴露無遺。

　　目前，中國是巴西大豆出口第一大目的地。巴西外貿統計數據顯示，今年1—6月，巴西對華出口了價值190億美元的大豆，占大豆總出口額的74.6%。然而，這種“巴西種植—中國消費”的貿易流，卻長期參照北美市場價格。數據顯示，2017年南美大豆離岸價與CBOT期貨價格的相關性曾經達到0.87，但2018年后持續下跌，目前價格背離現象顯著。

　　交流會上，大商所黃大豆2號期貨合約引起巴西代表團的關注。該合約以榨油用大豆為標的，與巴西出口中國的大豆品質高度匹配，且允許境外交易者參與。人民幣計價方式則直接反映中國壓榨企業的采購成本。Paulo坦言：“特朗普執政時期的貿易政策讓我們意識到政治風險可能隨時切斷供應鏈，尋找目的地市場的定價工具成為一種必然選擇。”

　　事實上，中國商品期貨市場已具備全球影響力。FIA數據顯示，2024年中國商品期貨與期權成交量占全球的72%，其中大商所農產品期貨成交量連續12年位居全球前列。大商所相關業務負責人表示：“我們為全球大豆產業客戶提供‘目的地市場’的風險對沖選項。巴西企業可通過‘CBOT+DCE’的組合策略，同時管理原產地與消費地的價格風險。”

　　盡管認知轉變尚需時間，但巴西產業界已展現出積極姿態。Ricardo表示：“在了解到大商所相關品種的市場體量及流動性情況后，我相信未來大家一定會看到一些轉變，至少我們會考慮進行一些中美市場的套利以及在現貨市場加入大商所相關品種價格作為定價參考。”

　　“用美國市場的價格，將大豆賣給中國，本身是沒有意義的。”在Ricardo看來，中國要做的是“更多地向市場展示中國的衍生品價格更能體現貿易終端需求情況，且更容易對沖巴西與中國貿易中可能出現的價格波動風險”。(期貨日報)