【概要】本周，美聯儲降息預期兌現，國內中央經濟會議召開定調進一步擴內需促消費，金融市場信心有所提振；受國內棉紡消費保持韌性、國際消費需求疲軟等因素影響，國內棉花價格重心上移，國際棉花價格維持弱勢震蕩，內外棉價差繼續擴大。

　　一、價格回顧

　　國內方面，隨著新棉銷售快速推進，豐產壓力逐步消化，現貨市場報價堅挺；同時，中央經濟會議召開給金融市場帶來信心，國內棉價延續漲勢。本周鄭州棉花期貨主力合約結算均價13794元/噸，較前周上漲31元/噸，漲幅0.2%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數均價14960元/噸，較前周上漲41元/噸，漲幅0.3%。

　　國際市場，美聯儲宣布降息25個基點符合市場預期，金融市場情緒有所回暖，但在美國農業部進一步上調美棉產量的影響下，國際棉價走勢維持弱勢，均價略有下降。本周紐約棉花期貨主力合約結算均價63.89美分/磅，較前周下跌0.44美分/磅，跌幅0.7%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數（M）均價71.99美分/磅，折人民幣進口成本12559元/噸（按1%關稅計算，不含港雜和運費），較前周下跌89元/噸，跌幅0.7%。國內棉價高于國際棉價2401元/噸，價差較前周擴大129元/噸。

　　紡織方面，國內外紗價小幅上漲。國內C32S普梳紗市場均價20785元/噸，較前周上漲30元/噸，漲幅0.1%；主要進口來源國C32S普梳紗均價21033元/噸，較前周上漲41元/噸，漲幅0.2%；常規外紗高于國產紗248元/噸；滌綸短纖價格下跌56元/噸至6270元/噸。

　　二、市場形勢展望

　　美聯儲降息預期兌現，日本加息預期升溫。12月11日美聯儲議息會議明確，將聯邦基金利率下調25個基點至3.5%-3.75%，是2025年的第3次降息。主席鮑威爾認為政策利率處于中性范圍，后續不急于降息，另表明此次重啟擴表只是補充短期流動性，并非通過量化寬松對經濟進行刺激。日本央行行長近期多次表態，日本央行正逐步接近實現2%的通脹目標，并暗示加息步伐不會僅限于一次。墨西哥加征進口關稅，我國紡織品服裝出口再添阻力。12月10日墨西哥眾議院通過的關稅法案將于2026年1月1日生效，對包括中國、印度、越南等未與墨西哥簽署自貿協定國家的商品加征關稅，對紡織與服裝類成品加征關稅稅率為35%。國內延續寬松基調，擴內需政策持續強化。中央經濟工作會議明確要繼續實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，并將“堅持內需主導，建設強大國內市場”擺在明年重點任務之首，通過深入實施提振消費專項行動、擴大優質商品和服務供給、優化兩新政策實施、清理消費領域不合理限制措施等舉措提振消費。

　　全球出口供應“北降南增”，新年度南半球植棉面積下滑。印度棉花進口關稅豁免政策將于12月底到期，紡織企業加速進口采購。據印度棉花協會數據，截至11月底印度棉花進口量已達到31萬包，同比增長104.5%。美棉出口進度偏慢，截至11月13日累計出口量127.1萬噸，出口進度為47.9%。南半球棉花出口快速增長，10月澳棉出口19萬噸，創歷史月度出口最高紀錄；11月巴西棉出口40.2萬噸，同比增長34%。目前南半球棉花播種收尾，植棉面積有所下滑。據國際機構預測，巴西植棉面積預計下降3.5%至204萬公頃，澳大利亞植棉面積預計下降20%左右至40.6萬公頃。北半球新棉種植尚未展開，美國農業經濟學家認為2026年美棉面積預計保持在900-1000萬英畝，與今年相比變化不大。

　　國內現貨銷售較快、報價堅挺，新疆棉向內地移庫積極。據國家棉花市場監測系統數據，截至12月11日，全國新棉加工率84.0%，同比增2.2個百分點；銷售率41.6%，同比增23.5個百分點；據中國纖維質量監測中心數據，同期檢驗量達516.8萬噸，同比增14.3%。據軋花廠反映，新棉銷售較快，現貨報價堅挺，約半數的新棉貨權已從軋花廠手中轉移，加工環節風險也較往年大幅降低。紡織市場維持淡季特征，相比之下新疆地區產銷情況好于內地；近期受匯率升值、東南亞紗價較低等因素影響，進口紗市場回暖，給國產紗銷售帶來一定壓力。據海關總署數據，中美磋商預期驅動紡織品服裝出口回暖，11月紡織品服裝出口額238.7億美元，同比下降5.1%，降幅較上月收窄7個百分點；其中，紡織品出口額122.8億美元，在去年同期基數較高的情況下依然實現1%的增長。

　　綜合來看，本周中央經濟會議、美聯儲議息會議等重磅消息相繼落地，市場對宏觀經濟的關注點或將轉移到日本加息等其他熱點問題上，對棉花基本面的關注將聚焦在下游消費變現、新棉銷售和2026年棉花種植面積等方面。從近期看，在市場供應持續增加、需求缺乏亮眼表現的前提下，棉價出現震蕩整理的可能性較大。