【概要】本周，國內迎來新棉上市高峰，市場供應持續增加；美國農業部上調全球棉花產量，美聯儲降息預期再度下調，國內外棉價弱勢震蕩。

　　一、價格回顧

　　國內方面，新棉加工正值高峰，市場供應持續增加，新棉豐產對盤面形成較大壓制；下游紡紗生產相對穩定，對棉花消費起到一定支撐，國內棉價維持弱勢震蕩。本周鄭州棉花期貨主力合約結算均價13450元/噸，較前周下跌71元/噸，跌幅0.5%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數均價14739元/噸，較前周下跌30元/噸，跌幅0.2%。

　　國際方面，受美國農業部上調全球產量以及美聯儲12月降息預期減弱引發的美元反彈、大宗商品市場價格整體下挫等因素影響，國際棉價偏弱震蕩。本周紐約棉花期貨主力合約結算均價63.96美分/磅，較前周下跌0.96美分/磅，跌幅1.5%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數（M）均價71.96美分/磅，折人民幣進口成本12398元/噸（按1%關稅計算，不含港雜和運費），較前周下跌162元/噸，跌幅1.3%。國內棉價高于國際棉價2341元/噸，價差較前周擴大133元/噸。

　　紡織方面，國內棉紗價格走勢略強于外紗。國內C32S普梳紗市場均價20555元/噸，較前周上漲68元/噸，漲幅0.3%；主要進口來源國C32S普梳紗均價20834元/噸，較前周上漲5元/噸，基本持平；常規外紗高于國產紗303元/噸；滌綸短纖價格下跌20元/噸至6283元/噸。

　　二、市場形勢展望

　　宏觀市場方面，美聯儲降息概率下降，中日關系波動或對出口不利。美聯儲內部關于12月降息存在較大分歧，市場對其降息預期連續走弱，根據芝加哥美聯儲觀察工具顯示，12月降息25個基點概率進一步降至32.7%；降息預期的減弱導致美元走強、商品市場壓力上升。近期中日雙邊關系出現不利情況，貿易合作層面不確定性增加。長期以來，日本是我國紡織品服裝重要出口市場之一，約占我國紡織品服裝出口額的十分之一左右。近期中日關系緊張或對雙方經貿往來造成不利影響，需持續關注雙邊關系發展態勢。國常會部署促消費穩投資，年底穩增長政策預期再加力。11月14日國務院常務會議部署促消費穩投資相關工作，明確增強消費品供需適配性、促進消費的多項措施，提出以消費升級引領產業升級，聚焦重點領域開發新產品、培育消費新場景新業態等。此外，市場預期年底前穩增長政策有望進一步加力，財政政策或加碼促消費，貨幣政策有望實施降準降息，以應對四季度經濟指標波動及外需放緩等挑戰。

　　棉花市場方面，國際市場供應充裕，巴西棉花出口加快。美國產棉區天氣良好推動產量提高。據美國農業部最新數據，本年度美棉產量預計307萬噸，較9月預測調增6.81%；截至11月17日美棉收獲進度為71%，較去年同期減少5個百分點，較過去五年同期均值增加1個百分點。巴西對外貿易秘書處預測產量達到411萬噸，同比增長11.1%；目前出口延續高增長態勢，日均裝運量2.4萬噸，大幅高于去年同期1.6萬噸水平。國內市場棉花質量指標好轉，市場銷售平穩。棉花加工進入后期，皮棉質量指標較前期有所改善，企業反映淡點污棉比例下降、馬克隆值也出現好轉，目前企業加快皮棉銷售。據國家棉花市場監測系統數據，截至11月20日，全國新棉加工率64.2%，同比增4.3個百分點；銷售率27.9%，同比增17.3個百分點；據中國纖維質量監測中心數據，同期全國棉花累計檢驗量達342.3萬噸，同比增18%。當前，由于紡織市場訂單表現不溫不火，疊加當前市場棉花供應充裕，紡織企業原料補庫意愿不強。

　　綜合來看，國內外棉花供應持續增加，對棉價形成較強制約，在終端需求未見明顯回暖的背景下，預計短期棉價維持震蕩整理格局。