[全球新作存豐產預期　　供應寬松局面或持續]

　　數據顯示，全球棉花主產國的產量或高于之前的預估水平。美國方面，6月30日，美國農業部發布的農產品種植面積預估顯示，到2025年，美國棉花種植面積將達到1012萬英畝，3月評估為986.5萬英畝。整體來看，此次公布的棉花種植面積超預期增長，同比減少幅度收窄。目前，美棉種植已接近尾聲，優良率從偏低水平逐步回升，主產區干旱程度處于5年均值范圍內。截至7月6日，15個主要種植州的棉花優良率為52%，較去年同期提高7個百分點，較5年均值提高6個百分點。同期，美國棉花主產區的干旱指數處于5年均值偏低位置，其中，得克薩斯州受旱面積減少。

　　印度方面，2025年，印度政府繼續大幅上調棉花最低支持價格（MSP），以此推動農民擴大棉花種植規模。印度政府將2025年棉花種植目標設定為1295萬公頃。與玉米、水稻、大豆等其他農作物相比，棉花價格波動相對較小，農民收益較為穩定。此外，天氣方面，西南季風提前登陸，有效地緩解了印度中部棉區和南部棉區的干旱狀況，這對棉花種植十分有利。若7—8月不出現意外的惡劣天氣，印度棉花產量增長的概率更大。

　　2024/2025年度，巴西的棉花產量繼續維持在高位，巴西國家商品供應公司于6月發布的最新產量預測數據顯示，本年度巴西棉花總產量預估為391.3萬噸，較5月數據調增0.8萬噸。巴西棉花已連續4年實現增產，期末庫存同樣連續4年呈增加態勢，若未來主產區的天氣狀況保持良好，那么棉花供應寬松的局面將持續。

　　美棉簽約方面，從舊作的簽約情況來看，表現較為平淡。截至7月10日當周，2024/2025年度美陸地棉周度簽約量僅為0.13萬噸，環比下降93%，較4周平均水平下降89%，同比下降80%。在2024/2025年度的最后一個月，舊作簽約出現季節性下滑，新作簽約表現也較為平淡，主要是受到下年度棉花供應寬松預期以及美關稅貿易協定的影響。鑒于關稅政策存在不確定性，東南亞、土耳其、墨西哥等國家和地區的用棉企業及貿易商，在簽訂下一年度美棉采購合同時十分謹慎，都傾向于將簽約事宜延后，待局勢更明朗后再做決定。此外，當前中國企業幾乎沒有參與2025/2026年度美棉的簽約采購，這也是導致下年度美棉簽約量減少的因素之一。綜合來看，美棉出口數據存在較大不確定性。

　　[國內種植面積創新高　　紡織企業新增訂單不足]

　　6月底，國家棉花市場監測系統公布了2025/2026年度中國棉花實播情況調查結果，數據顯示，2025年，全國棉花實播面積達到4580.3萬畝，同比增加270.7萬畝，增幅為6.3%。截至目前，新疆地區多數植棉區的棉花正處于現蕾及開花期，整體生長進度較去年同期偏快。若后續天氣持續保持正常狀態，2025/2026年度我國棉花實現單產和總產量雙增的可能性較大。

　　在棉花內需方面，自今年一季度以來，下游需求整體呈現良好態勢，然而進入4月后，增長態勢的后勁略顯不足。其中，新疆地區的紗廠表現尤為突出，開機率與產銷率均保持在較高水平，并且成品庫存處于較低狀態。相比之下，內地企業由于加工成本高于新疆地區，經營狀況相對較差。當下，市場轉淡跡象十分明顯，紡織企業出現新訂單增長動力不足、漸趨疲弱的狀況，且產品銷售的推進節奏有所放慢，未能達到預期的快速流轉。

　　在生產環節，企業開機率呈下降趨勢，這反映出生產活躍度有所降低。主流地區紡企開機率稍有下調，棉花等原料的詢價與采購也再次放緩。數據顯示，截至7月18日，純棉紗廠負荷降至48.3%，較4月初下滑6.5%；全棉坯布負荷降至44.3%，較4月初下滑8.2個百分點。紡企棉紗庫存為30.5天，較4月初增加14.7天；全棉坯布庫存為37.5天，較4月初增加8.2天。此外，內地中下游紡企虧損普遍加劇，即便新疆紗廠也已臨近盈虧平衡點。高價抑制消費，高棉價難以進一步向下游傳導的壓力正在不斷累積，抑制未來紗廠和坯布廠對原料的補庫意愿。

　　[關稅政策存不確定性　　新棉上市面臨一定壓力]

　　綜合各方面的因素來看，全球棉花產量仍存在豐產預期。需求端，考慮到關稅政策的不確定性依舊存在，需求的增長空間受到限制，全球棉花市場維持寬松格局。

　　在國內，2025年棉花種植面積預計同比增加，倘若后期天氣持續保持正常狀態，2025/2026年度棉花實現單產、總產量雙增的可能性較大。上半年棉花進口量處于低位，再加上商業庫存去化速度快于歷史同期水平，當前舊作庫存處于偏緊狀態，這對棉花近月合約形成支撐，使其表現強勢。然而，考慮到后期滑準稅的發放以及今年新棉上市仍面臨壓力，同時需求端的利好因素有限，因此，棉價大幅上漲的空間有限，建議關注遠月2601合約，可逢高做空。