行情回顧】截至3月26日15：00，豆粕主力2509合約當日漲幅0.27%，菜粕主力2509合約跌幅0.3%。雙粕日內以震蕩為主。

　　【核心觀點】巴西大豆產量維持在1.78億噸左右的高位，出口節奏雖因質量檢查與港口擁堵略有放緩，但整體供應充裕。阿根廷方面，近期降雨過后后作物狀況有所改善，產量預估穩定在4800萬噸以上，對全球供應形成補充。展望后市，美豆市場將繼續圍繞三大主線運行：一是中東局勢及原油價格走勢，這將直接影響生物燃料需求預期；二是中美貿易進展及中國采購節奏，是決定美豆出口的關鍵變量；三是月底即將發布的種植意向與季度庫存報告，將重新校準市場對供需格局的判斷。在當前多空因素交織下，大豆價格短期或維持區間震蕩。若需求持續疲軟，價格仍有回落壓力。

　　從基本面看，國內取消對加拿大菜粕的反歧視關稅，同時大幅下調菜籽進口稅率，未來加拿大菜籽及菜粕貨源有望回流國內，將逐步加大遠月供應承壓。不過，本次關稅調整及菜籽反傾銷終裁結果基本符合市場前期預期，政策利好提前計價，實際落地后邊際沖擊有限。與此同時，巴西放寬對華大豆出口轉運檢驗限制，近端大豆流通及到港節奏擔憂緩解，帶動豆粕估值回歸，進而拖累兩粕集體回吐前期結構性升水，短期價格重心偏弱運行。