2025年四季度，新五豐的虧損突然加速。

　　1月19日晚間，該公司發布業績預告，預計2025年歸母凈利潤為-7億元至-9.6億元，較上年同期由盈轉虧。

　　照此計算，公司四季度虧損額達到了7.8億元，較同年三季度0.58億元的虧損額環比大幅增加。

　　這既受到了行業景氣度回落的影響，也與企業自身會計處理與出欄節奏有關。對此新五豐也給出了兩點原因，其一2025年生豬價格較去年同期出現較大幅度下降，其二因為豬價回落，公司對存欄的消耗性生物資產計提了存貨跌價準備。

　　其他同業公司也存在類似情況。即便是強如牧原股份、溫氏股份，去年四季度盈利也僅僅是持平或者微盈狀態，同時天域生物也對其存欄的生物資產計提了減值準備。

　　此外，21世紀經濟報道記者還注意到，在2025年四季度豬價回落、行業虧損面放大的背景下，新五豐生豬出欄量環比增長非常明顯。

　　據統計，2025年四季度，該公司生豬銷量達到186.7萬頭，較三季度環比大幅增長。逆市放量之下，也進一步加大了公司主營業務的虧損幅度。

　　全方位沖擊

　　新五豐是全產業鏈養殖企業，業務貫穿飼料、生豬養殖和屠宰。

　　但是，就公司收入結構而言，生豬養殖才是公司第一大主營業務，其他業務貢獻的營收、利潤較為有限。

　　以2025年上半年為例，該公司生豬產品營收、毛利潤占比分別達到84.21%、98.17%，同期公司生豬產品毛利率達到11.08%，顯著高于屠宰冷藏、凍肉等產品。

　　但是，2025年國內豬價走勢“前高后低”，下半年豬價持續回落，尤其是四季度開始行業虧損面迅速擴大。

　　國家統計局數據顯示，2025年上半年，生豬（外三元）市場價始終保持在14元/kg以上，9月中旬開始則出現一輪顯著下跌，到10月中旬時最低跌至10.9元/kg，此后兩個月也一直保持在12元/kg以下的相對低位運行。

　　新五豐的生豬銷售價格同步走低。根據公司披露的經營數據計算，2025年三季度新五豐生豬銷售均價還可以達到13.94元/kg，到四季度時已經只有11.31元/kg。

　　反觀公司成本端，新五豐養殖成本在同行業中并不具備優勢，與第一梯隊企業存在明顯差距。

　　與牧原股份等相對透明的成本披露相比，該公司相關成本數據極少。根據華泰證券此前預估，2025年上半年新五豐肥豬養殖成本在14.7—15.3元/kg左右。

　　“目前，公司代養成本受農戶生產管理水平不均衡影響，但優秀農戶的養殖成本低于13.5元/kg。”新五豐2025年11月通過投資者互動平臺表示。

　　對比公司生豬銷售價格來看，如果說公司三季度還只是微虧，那么四季度虧損幅度進一步擴大已經沒有太多懸念。

　　更為致命的是，四季度新五豐的生豬出欄量還在逆市增長，進一步加大了公司養殖業務的虧損幅度。

　　據統計，2025年10月—12月，該公司生豬銷量達到186.7萬頭，較三季度的112.22萬頭環比增長66.4%。同時，公司四季度生豬出欄量全年占比也達到了34.4%，顯著高于其他三個季度。

　　而除了以上單位虧損放大、生豬逆市放量的因素外，生豬跌價還使得公司作出一些必要的會計處理。

　　“由于生豬價格下跌，公司按照企業會計準則規定和謹慎性原則，對存欄的消耗性生物資產計提了存貨跌價準備。”新五豐指出。

　　據了解，所謂消耗性生物資產（一次性出售獲利）主要以存欄商品豬為主，能繁母豬（屬于生產資料）則是被上市公司普遍計入到生產性生物資產中。

　　不難看出，豬價回落對新五豐構成了全方位沖擊，最終導致公司2025年四季度凈利潤出現斷崖式下滑。

　　由于目前仍處業績預告階段，新五豐四季度究竟是主營業務虧得多，還是計提的存貨跌價金額更高，仍待后續年報正式披露后方能最終確定。

　　五年周期低谷

　　新五豐的盈利下滑不是個案，其他養殖企業同樣面臨著景氣度下跌帶來的系統性沖擊。

　　比如天域生物，在養殖端盈利空間收窄的同時，公司也對其存欄的生物資產計提了減值準備，使得公司四季度虧損幅度有所放大。

　　即便是行業內最具成本優勢的一線養殖企業，2025年四季度也只能做到不虧，或者是微盈。

　　比如牧原股份，公司2025年前三季度凈利潤147.8億元，其中三季度盈利超過42億元。

　　而公司近期披露的業績預告顯示，預計2025年歸屬上市公司股東的凈利潤為147—157億元，相當于四季度凈利為-0.8億元至9.2億元。

　　溫氏股份因為有禽類養殖業務，利潤變量更多一些，但是四季度整體業績趨勢與牧原股份也較為類似。

　　公司預計，2025年全年凈利潤52.5億元（中位數），而該公司前三季度凈利潤便已經達到52.56億元，四季度基本“打平”。

　　另據相關調研數據顯示，2025年10月，牧原股份生豬養殖完全成本在11.3元/kg左右，同期溫氏股份肉豬養殖綜合成本則降至12.1元/kg左右。

　　放在國內生豬養殖類上市公司中，只有神農集團、巨星農牧等極少公司能夠達到或接近上述成本區間，其他企業同期成本則普遍保持在13元/kg及以上水平。

　　結合上述行業成本現狀，雖然目前披露業績預告的樣本公司數量尚少，但是相關公司大致的盈利趨勢已經可以確定。

　　首先，受到豬價年度均價下跌、2024年企業利潤高基數的影響，2025年生豬養殖業利潤大概率同比下降，增長難度巨大。

　　其次，下半年盈利走勢不如上半年，并且四季度利潤收縮幅度會顯著大于三季度，并成為全年虧損最嚴重的一個季度。

　　最后，有了新五豐、天域生物兩家公司的案例在先，不排除后續其他養殖公司也對其存欄商品豬進行減值的可能，從而進一步加大其賬面虧損幅度。

　　放在更長周期的維度里比較，2025年可能會成為生豬養殖企業近五年的業績相對低點，整體盈利情況僅僅會略好于2023年。

　　不同點，無非是2023年的虧損較為“平均”，豬價長期運行在成本線以下，2025年則是虧損得更為集中，主要是四季度最為難過。