(1)舊作供應趨緊，目前新作尚未大面積上市，市場青黃不接;(2)25/26年度種植成本繼續下降，推算集港約1950-2100元噸;播種面積穩中略減，單產預期表現良好，整體維持豐產預期;(3)進口谷物政策限制持續，進口谷物供應縮量。

　　需求 短期偏多，中期偏空

　　(1)據飼料工業協會數據，2025年7月，全國工業飼料產量2831萬噸，環比增長2.3%，同比增長5.5%。飼料企業生產的配合飼料中玉米用量占比為33.1%，(2)畜禽短期預期維持高存欄，支撐飼用需求，但國家政策傾向于控生豬存欄和體重，或影響遠月供應;(3)麥玉價差逐漸離開替代區間;(4)飼企進一步壓縮庫存的空間有限，對玉米存在剛需補庫需求;(4)深加工下游需求表現不佳，加工利潤虧損，倒逼開機率下滑至低位，深加工需求縮量。

　　庫存 偏多 (1)北港庫存持續去化至偏低水平，因進口大麥到港增加，南港谷物庫存有所回升;(2)飼料企業庫存下滑至歷史同期低位。(3)深加工玉米庫存下滑至低位。

　　基差/價差 中性偏多 基差處于中性偏高水平

　　利潤 偏空 生豬、肉蛋禽養殖利潤較低;深加工淀粉、酒精加工利潤深度虧損。

　　估值 中性 從種植成本角度考慮，新季玉米估值中性偏高;從盤面絕對價格角度，玉米盤面價格估值偏低。

　　宏觀及政策 偏空 發改委和農業農村部聯席召開生豬反內卷會議，繼續強調控二育控體重，降生豬產能的任務。

　　投資觀點 震蕩偏弱 短期市場青黃不接下盤面預期低位震蕩，若無明顯的政策和天氣變化，在新季賣壓預期下，01合約預期震蕩筑底，關注后續新糧開秤價走勢和貿易商的收購心態。