一斤生豬不到4.4元，這一價格不僅砸穿了近10年周期的地板價，更是創下了歷輪周期的次低水平。

　　4月14日，全國外三元生豬均價跌至8.79元/公斤，正式跌破2018年二季度9.92元/公斤的前期低點，以名義價格計算，創下2015年以來近10年歷史最低價。

　　與此同時，生豬期貨全合約同步刷新上市以來歷史紀錄，自繁自養模式頭均虧損擴大至約420元，仔豬與育肥豬陷入雙虧的歷史罕見格局，當前生豬養殖行業的虧損幅度已超過2023年豬周期底部階段。

　　上市豬企3月銷售數據同步全部披露，行業普遍呈現出欄量環比增長、銷售均價下滑的“量增價減”特征，牧原股份等頭部企業3月銷售均價不足10元/公斤，當季度虧損已成定局。超跌的豬價對養殖企業的資金鏈挑戰，使得本輪產能去化更迫在眉睫。

　　持續超預期的深度虧損，終于打破了此前緩慢的產能去化的僵局，去化提速跡象顯現，隨之而來的是，市場關于三季度末豬價迎來階段性拐點的討論持續升溫，以及二級市場資金博弈超跌后的豬板塊。

　　價格擊穿10年底部，豬企一季度全面承壓

　　進入4月，國內生豬價格延續探底走勢。生豬現貨價格不僅徹底擊穿市場此前預期的10元/公斤心理關口，更創下近10年以來的價格新低。

　　如果考慮通脹因素，當前實際價格已接近2006年的歷史底部水平。

　　4月14日，全國外三元生豬均價報8.79元/公斤，較3月初的約11.3元/公斤累計下跌22.2%，較年初累計跌幅擴大至30%以上，同比去年跌幅達40.65%。

　　期貨市場同步走弱，生豬期貨主力LH2605合約本周一(4月13日)最低觸及9000元/噸，創下該品種上市以來最低，年內跌幅24.4%，2023年以來跌幅近50%，遠月合約亦全線創上市以來歷史最低值，盤面充分反映出市場后市豬價的悲觀預期。

　　參照歷史價格來看，當前豬價到底有多低?

　　第一財經記者梳理可查詢的公開數據，回顧我國豬周期歷史來看，2008年以來，僅2006年6月的6.4元/公斤低于當前價格，當前價格為第二歷史低點。只看近10年的話，2015年至今，全國外三元生豬均價的歷史次低點為2018年5月的約9.92元/公斤(非洲豬瘟前的周期底部)，當前8.79元/公斤較其低11.3%。

　　本輪豬價持續暴跌，核心緣于供強需弱的基本面矛盾進一步激化。上市豬企3月銷售簡報披露完畢，從供給端來看，上市豬企出欄量保持增長，1月至3月，17家上市豬企出欄量4703萬頭，同比增長9.9%;3月，17家上市豬企出欄量1748萬頭，同比增長11.1%。春節后積壓的豬源集中釋放，疊加行業出欄均重被動抬升，進一步放大了市場實際供應量。

　　需求端，3月至4月本就是豬肉消費傳統淡季，一方面，終端家庭消費仍處于春節庫存消化期，屠宰企業走貨緩慢，豬肉消費缺乏有效需求支撐。另一方面，玉米、豆粕等飼料原料價格仍維持高位震蕩，成本端剛性壓力并未隨豬價下行緩解，進一步放大了養殖端的虧損幅度。

　　持續低迷的豬價已全面擊穿全行業養殖成本線，虧損程度遠超2023年豬周期底部。有機構統計，生豬自繁自養模式已連續九周陷入虧損，截至4月14日頭均虧損擴大至423.6元，部分區域單頭虧損突破500元;外購仔豬育肥模式虧損更為嚴重，頭均虧損超過600元。

　　值得注意的是，本輪虧損已蔓延至仔豬環節，當前仔豬頭均虧損近100元，形成“仔豬+育肥”雙虧格局，也是近幾年罕見的局面，養殖端現金流壓力持續加劇。即便是行業成本控制能力最強的牧原股份，其12元/公斤的完全養殖成本，與當前豬價形成超過3元/公斤的倒掛，按100公斤/頭計算，每頭生豬虧損超過300元。

　　上市豬企首季業績承壓

　　上市豬企3月銷售數據印證了行業的艱難處境。受出欄量集中釋放與豬價下跌雙重影響，3月上市豬企收入呈現“量增價減”，商品豬銷售均價普遍徘徊在10元/公斤附近，較2月環比跌幅普遍超過10%。

　　牧原股份3月商品豬銷售均價僅為9.91元/公斤，同比下跌30.7%，環比下跌14.5%，1月、2月該公司銷售均價分別為12.57元/公斤、11.59/公斤，可見售價下滑的程度。售價下跌的同時，3月牧原股份銷售商品豬675.1萬頭，比2月多出約215萬頭，導致銷售收入同比減少32.73%至86.06億元。

　　新希望與溫氏股份的情況稍有不同，兩家公司的環比出欄放量，帶動收入環比增長。3月份，新希望的商品豬銷售均價為9.74元/公斤，環比下跌近15%，實現銷售收入15.47億元，環比增長16.62%，主要系3月銷售數量環比增長逾30%。溫氏股份3月毛豬銷售均價10.11元/公斤，收入環比增長22.04%至48.28億元。

　　小市值上市豬企方面，天康生物(002100.SZ)以9.55元/公斤的均價成為行業最低，東瑞股份憑借區域優勢以10.94元/公斤位居行業最高。

　　盡管各家上市豬企的月度出欄量與銷售均價不同，但售價均低于13~14元/公斤的行業平均綜合養殖成本，呈現出明顯的“越虧越賣、越賣越虧”特征，而由于今年首季度，生豬價格逐月下跌，將導致上市豬企一季度業績全面承壓，尤其是3月的深度虧損行情進一步拖累了一季度整體業績水平。

　　產能去化提速跡象顯現，市場博弈超跌反轉

　　豬周期反轉的核心邏輯是深度虧損倒逼產能出清，進而推動供需格局根本性扭轉。

　　過去兩年，市場多次出現“底部已至”的預期，但最終均因產能去化不及預期落空——2025年全國能繁母豬產能累計去化幅度僅為2%，且去化動作主要集中在當年第四季度，同時行業生產效率的持續提升，進一步抵消了部分產能去化的實際效果，疊加消費復蘇相對緩慢，導致供給寬松的基本面始終未能改變。

　　不過，本輪近10年新低的豬價與超預期的虧損幅度，正在打破此前緩慢去化的格局，產能去化提速的跡象已經顯現。第三方機構數據顯示，2026年3月卓創資訊能繁母豬樣本存欄環比下降0.98%，涌益資訊能繁母豬樣本存欄環比下降0.07%，較2025年四季度的去化速度明顯加快。

　　業內人士表示，在仔豬與育肥雙虧的背景下，中小養殖戶資金鏈壓力驟增，被動淘汰能繁母豬的意愿顯著增強，而頭部企業也開始逐步放緩擴張節奏，優化產能結構，二季度能繁母豬去化速度有望提速。

　　接受第一財經記者采訪的業內分析師認為，由于生豬養殖存在客觀周期，按照時長測算，能繁母豬存欄量的變化將在10個月后逐步傳導至商品豬市場。這意味著，3月以來產能去化持續加速，那么最早在2026年三季度末，市場供需格局有望迎來初步改善，屆時豬價或將逐步企穩回升。

　　“但要注意的是，二季度仍是豬肉消費傳統淡季，疊加當前生豬存欄量仍處于高位，并且頭均體重較高，預計二季度豬價仍將維持低位震蕩的情況下，上市豬企該季度業績仍將承壓，行業整體虧損局面短期內難以扭轉。”一位分析師對記者說。

　　豬價探底之際，資本市場已提前博弈超跌反彈，近期豬肉板塊股價表現明顯活躍，部分個股漲幅超過10%。4月以來豬板塊個股平均上漲6.8%，跑贏同期上證指數、滬深300等主要股指。小市值上市豬企的股價表現尤其活躍，4月14日，正邦科技(002157.SZ)、天邦食品(002124.SZ)雙雙漲停，后者錄得兩連板，天康生物、傲農生物(603363.SH)等豬企跟漲。

　　前述分析師認為，二級市場資金博弈的核心邏輯在于，行業已進入業績最差階段，后續虧損進一步擴大的幅度相當有限，而隨著政策托底效應逐步顯現，以及深度虧損推動產能去化提速，市場對三季度末豬價迎來拐點的預期正在增強。

　　不過，產能去化是一個漸進的過程，短期供需格局仍難根本扭轉，行業仍需經歷一段陣痛期，后續產能去化的節奏與幅度，將成為決定本輪豬周期反轉時點的關鍵因素。