進入9月下旬，國內新季玉米陸續收獲上市，玉米市場進入新陳交替階段。當前，主產區新作玉米定產情況、基層售糧情緒及下游企業建庫節奏等成為市場關注的焦點，亦是新陳玉米價格如何對接的關鍵驅動因素。

　　在此重要時間節點，筆者在大商所的帶領下，歷時5天，走訪了黑龍江區域玉米上、中、下游產業鏈。走訪對象包括玉米種植戶/農場、貿易商、深加工企業以及交割庫等，總計調研了13家相關企業，深入了解了東北地區新季玉米整體產量、質量、開秤價、種植端售糧情緒、下游企業建庫意愿以及相關企業運用玉米期貨和衍生工具情況。

　　單產明顯提升

　　通過走訪主要玉米種植區農戶及農場，筆者了解到，雖然在鼓勵種植油料作物的政策引導下，今年黑龍江玉米整體播種面積較去年穩中略降，但由于作物長勢良好，玉米單產同比增加。預計今年黑龍江地區新季玉米總產量同比穩中有增。

　　今年東北地區天氣條件整體良好，整體單產水平同比增長。從調研數據看，黑龍江東部地區玉米產量多在12~13噸/公頃，去年為11~12噸/公頃;部分長勢良好地塊產量在15噸/公頃，個別地塊能達到18~20噸/公頃。

　　另外，今年新作玉米品質普遍好于去年，容重水平同比明顯增加，毒素水平偏低。據了解，當前少量上市玉米的檢測數據顯示，容重多在710~720g/L，部分容重達到740~750g/L。

　　種植成本下降

　　通過走訪主要種植區農戶及農場，筆者了解到，今年黑龍江地區玉米種植成本同比普遍下降，主要原因是地租成本同比下降，其他農資成本基本不變。

　　具體看，今年黑龍江東部地區平均地租約為12000元/公頃，去年為13000元/公頃，其他農資成本為6000~6500元/公頃，種植總成本為18000~18500元/公頃。局部地區農戶地租成本為11000~14000元/公頃(比去年下降1000元/公頃)，農資成本為6000~7000元/公頃，種植總成本為17000~21000元/公頃。

　　根據以上調研情況，筆者對玉米單斤成本進行了推算：按照12噸/公頃的產量、18000元/公頃的總種植成本計算，30個水的潮糧種植成本約為1500元/噸，即0.75元/斤，折合14個水玉米的種植成本約1900元/噸，即0.95元/斤。加上其他成本(烘干成本、短途運輸、集港運費等)200~250元/噸，預計新糧到港價格為2100~2150元/噸(不同單產對成本影響差異較大，以上估算僅供參考)。

　　市場情緒謹慎

　　今年黑龍江地區新作玉米開秤價整體高開低走，主要原因有兩個：一是加工企業防止糧源外流;二是新作豐產預期較強，企業主動建庫意愿不強。某深加工企業9月中旬30個水潮糧收購價為0.85元/斤，9月24日已降至0.79元/斤。

　　在豐產預期下，當前市場情緒相對謹慎，下游企業短期仍處于被動建庫階段。一方面，當前氣溫同比偏高，糧源可儲存時間較短，部分農戶售糧積極性較高，而貿易商收購態度謹慎，多圍繞下游企業訂單，以“快進快出”為主。另一方面，貿易商及加工企業普遍認為，在10月新糧大量上市之際，新作玉米價格短期壓力仍存，因此主動拉長建庫周期。在市場情緒偏謹慎的情況下，部分有存糧條件的農戶表示，若30個水潮糧價格低于0.8元/斤，會開始惜售觀望。從調研情況看，市場普遍關注30個水潮糧價格在0.75元/斤的支撐效果。

　　玉米市場展望

　　今年以來，玉米市場產業鏈各環節表現十分理性、謹慎，價格整體先揚后抑。WIND數據顯示，今年錦州港平艙價運行區間為2000~2400元/噸，9月26日為2310元/噸。

　　供應方面，全球及美玉米供給月環比再度承壓，美玉米供給壓力凸顯。然而，當前國內玉米限制進口政策延續，進口對國內玉米價格的影響甚微。國內方面，新作玉米豐產預期較強，預估產量同比穩中有增，產需缺口補充需關注小麥替代及政策糧源投放力度。

　　需求方面，生豬及禽類養殖存欄量仍處于相對高位，但當前養殖企業利潤處于虧損狀態或虧損臨界點。后期市場關注的焦點是去產能預期下養殖企業存欄量的變化。另外，今年以來，玉米深加工行業利潤欠佳，加工需求表現較弱。

　　展望后市，接受調研的部分企業表示，今年玉米市場整體表現或相對平穩，價格波動區間相對有限。相關企業認為，玉米價格下方看種植成本的支撐、基層售糧情緒等，上方看下游企業建庫情緒、谷物替代規模、政策糧源拍賣節奏和力度等。短期看，11月之前市場對價格的預期相對偏弱;中期看，下跌空間相對有限，關注四季度收儲政策的節奏和力度;長期看，向上的空間相對有限，重點關注玉米和小麥的價差、政策糧源拍賣情況以及進口政策變化等。

　　企業積極參與衍生品市場

　　玉米期貨恢復上市二十多年來，產業客戶參與度不斷提升，玉米產業企業對期貨工具的認知和運用逐步深入。

　　從此次受訪對象參與期貨市場的情況看，上到玉米種植戶和農場，下到貿易商和玉米加工企業，均對玉米期貨的價格發現和套期保值功能給予高度認可，玉米期貨價格已經成為產業鏈各環節重要的決策參考。

　　在定價模式方面，貿易企業、下游加工企業在玉米采購、銷售環節多采用基差點價和一口價定價兩種模式。其中，基差點價占比在30%~50%。從調研的情況看，當前基差點價在玉米現貨市場中已經有了一定的接受度，但運用程度及使用效果仍有進一步的提升空間。

　　在風險管理方面，產業鏈對玉米期貨套期保值的運用愈加得心應手。上游種植端通過玉米期貨套期保值、“保險+期貨”等風險管理模式，提前鎖定銷售價格，穩定種植收益。調研中筆者了解到，某農場反饋2024年該農場牽頭帶領500多戶玉米、大豆種植戶參與了大商所推出的“銀期保”項目。該項目引入銀行和龍頭企業，種植戶不僅獲得了銀行的信貸支持，在糧食收獲之后還有龍頭企業定向收糧，讓農民種糧有資金、賣糧有途徑，為農戶豐產增收提供全過程保障。

　　同樣，受訪的下游企業表示，近兩年玉米現貨價格重心持續下移，企業在庫存建立的過程中，結合現貨、期貨基差走勢，通過玉米期貨市場賣出套期保值，有效地規避了玉米庫存價值下跌的風險。玉米期貨交割庫對期貨工具的運用愈加成熟，通過發揮交割庫功能、套期保值等操作，增厚了企業利潤。玉米期貨盤面的機會已經成為企業盈利的重要來源之一。另外，玉米頭部企業也在探索通過期貨、期權等工具幫助自己的客戶進行套期保值等鎖價服務。

　　綜上，玉米產業鏈各環節主體對玉米期貨及衍生工具的接受度、風險管理工具的運用程度均在持續提高。