中國銀河(601881)證券股份有限公司謝芝優近期對002100/ >天康生物(002100)進行研究并發布了研究報告《Q2公司收入穩健增長，盈利能力持續提升》，給予天康生物買入評級。

　　天康生物

　　核心觀點

　　事件：公司發布2025年半年度報告。2H1公司營收88.47億元，同比+10.68%，其中生豬養殖、飼料、農產品加工、獸用生物制品、玉米青貯貢獻利潤28.49億元、24.34億元、14.49億元、4.82億元、13.05億元，同比-0.95%、-14.24%、+97.6%、-3.67%、+72.32%;歸母凈利潤3.38億元，同比+22.27%;扣非后歸母凈利潤3.14億元，同比+16.17%。其中25Q2公司營收46.66億元，同比+10.68%;歸母凈利潤1.9億元，同比-14.59%;扣非后歸母凈利潤1.86億元，同比-13.1%。

　　Q2公司收入穩健增長，業績環比好轉。25Q2公司業績環比好轉主要源于養殖成本持續改善等因素。25H1公司綜合毛利率12.07%，同比+0.58pct;期間費用率為7.15%，同比-1.53pct。25Q2公司綜合毛利率12.29%，同比+1.6pct;期間費用率為6.8%，同比-1.13pct。

　　H1生豬出欄同比+9%，毛利率同比好轉。25H1公司生豬養殖收入28.49億元，同比-0.95%;毛利率11.78%，同比+1.55pct;生豬出欄152.82萬頭，同比+9.05%;估算銷售均價為13.93元/kg，同比-3.26%。根據月度公告，25Q2公司出欄生豬71.75萬頭，同比-4.87%;銷售均價13.86元/kg，同比-10.29%。25Q2末公司固定資產、在建工程、生產性生物資產分別為56.64億元、2.88億元、2.79億元，環比25Q1末-1.8%、+21.01%、+0.72%。在現金流、償債能力方面，25Q2末公司資產負債率為47.03%，同比-4.02pct，環比25Q1末-4.37pct;速動比率0.9，同比+0.18。25年公司生豬出欄目標為350-400萬頭，同比+15.57%至+32.08%;未來2-3年內達到500萬頭出欄規模。

　　H1公司后周期業務穩健發展，研發助力未來增長。25H1公司獸用生物制品收入4.82億元，同比-3.67%，占營收比為5.44%;毛利率65.89%，同比-1.6pct。H1公司飼料收入24.34億元，同比-14.24%，占營收比為27.51%;毛利率10.12%，同比-3.27pct;飼料銷量134.15萬噸，同比-0.58%。在研發層面，25H1公司研發費用為1.13億元，同比-26.85%。公司新產品推進順利，后續或可助力疫苗業務持續增長。25年公司動物疫苗、飼料銷量目標為24億毫升(頭份)、290萬噸，同比+16.28%、+2.9%。

　　投資建議：公司為養殖一體化企業，具備穩定增長的飼料與獸藥業務;同時公司積極布局生豬養殖業務，出欄量保持增長趨勢，疊加后續養殖端成本持續優化，公司業績或可期。我們預計2025-2026年EPS分別為0.54元、0.68元;對應PE為12倍、10倍，維持“推薦”評級。

　　風險提示：動物疫病與自然災害的風險;原材料供應及價格波動的風險;生豬價格波動的風險;政策變化的風險等。

　　證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券陳科諾研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為44.89%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利12.6億，根據現價換算的預測PE為7.13。

　　該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家。