本周(7月28日-8月3日)滬深300指數(4113.4852, 0.00, 0.00%)漲跌幅為-1.75%，農林牧漁板塊漲跌幅為-2.97%，板塊排名第26，子行業中動物保健、食品及飼料添加劑、果蔬加工、水產養殖及種子表現位居前五。

　　本周(7月28日-8月3日)豬價環比上漲。根據跟蹤的重點省市豬價來看，截至8月1日，四川/廣東/河南外三元生豬均價分別為13.70/16.04/14.38元/公斤，環比上周分別+0.74%/+3.22%/+1.77%;平均豬肉價格為20.60元/公斤，環比上周下跌1.29%;仔豬平均批發價格27.00元/公斤，環比上周上漲3.85%;二元母豬平均價格為32.52元/公斤，環比上周持平;自繁自養利潤為43.85元/頭，外購仔豬養殖利潤為-116.78元/頭。截至8月1日，白羽肉雞周度價格為6.83元/公斤，環比上漲1.94%;肉雞苗價格為2.57元/羽，環比上周上漲33.16%;養殖利潤為-0.43元/羽。雞蛋價格為7.20元/公斤，環比下跌2.70%。

　　隨著上游原料價格下行筑底和下游養殖端趨于改善，飼料行業景氣度有望見底回升，海大集團(58.370, 0.00, 0.00%)經營基本面有望迎來上行期;此外，公司海外飼料業務有望成為業績的又一個潛在增長點，看好海大集團的投資機會。

　　“豬周期”表面上是價格周期，本質上是產能周期。由于生豬行業生物資產的特殊性，從母豬補欄到育肥豬出欄需要一定的時間周期。從歷史實證看，產能回升不必然影響盈利周期的展開演繹，關鍵看產能回升的速度。2019年以來這輪周期下行底部末端的整體財務狀況是2006年以來壓力最大的。由于受到資金和負債的較大約束，因此彌補虧損和降低負債反而是當前行業進入盈利周期后的主基調，而不是快速加產能。雖然生豬養殖行業從2024Q2開始進入盈利周期，但是從負債率的平均下降速度來看，行業整體降負債仍有較長的一段路程要走。當前市場對于生豬產能回升對盈利周期影響的預期或過度悲觀，同時可能忽略原料成本下行筑底和2025年宏觀需求的潛在回升對行業的正面影響。生豬養殖行業本輪盈利時間的持續性或超出市場的悲觀預期。在基本面驅動下，后續或有望迎來預期修正和估值修復，推薦溫氏股份(17.530, 0.00, 0.00%)、神農集團(32.280, 0.00, 0.00%)、巨星農牧(21.070, 0.00, 0.00%)、唐人神(4.850, 0.00, 0.00%)、新希望(9.740, 0.00, 0.00%)等生豬養殖股。

　　在上游大宗原料震蕩筑底和宏觀政策發力的情景之下，在原料成本維持低位的同時，2025年肉雞行業業績的驅動因素或新增需求回升這一潛在變量。圣農發展(16.680, 0.00, 0.00%)當前正處于業績周期和PB估值周期的底部區域，具備較好的配置價值。

　　2025年或將是寵物主糧品牌決勝的關鍵一年。在競爭格局開始穩固的大背景下，需要開始重點關注品牌利潤端的情況。我們認為當下應重點關注把握行業趨勢、引領品類浪潮，且利潤端有所好轉乃至不斷增長的優秀國產品牌，推薦全渠道銷售表現保持領先地位的國產寵物食品龍頭品牌乖寶寵物(92.730, 0.00, 0.00%)，推薦旗下領先品牌持續高增，自主品牌業務盈利向上的中寵股份(57.440, 0.00, 0.00%)。

　　風險提示：養殖疫情風險;自然災害風險;飼料原料價格波動風險;食品安全風險;匯率波動風險。

　　【生豬養殖股的邏輯框架：豬價與能繁母豬的4象限模型】

　　生豬養殖股的邏輯框架：豬價與能繁母豬的4象限模型。我們認為生豬養殖股的運行方向主要取決于“豬價運行方向”和“能繁母豬存欄量運行方向”這兩個因素的合力方向。沿著“豬價運行方向”和“能繁母豬存欄量運行方向”這兩個維度大致可以分為4個象限。在豬價周期的運行過程中，這4個象限出現輪動，并通過各個象限里的邏輯演繹，影響著生豬養殖股的運行方向。在豬價和能繁母豬存欄量的4個組合象限中，生豬養殖股上漲的驅動力(10.020, 0.00, 0.00%)從強到弱依次是：象限4 > 象限3 ≥象限1 > 象限2。

　　【農業板塊本周行情回顧】

　　本周(7月28日-8月3日)滬深300指數漲跌幅為-1.75%，農林牧漁板塊漲跌幅為-2.97%，板塊排名第26，子行業中動物保健、食品及飼料添加劑、果蔬加工、水產養殖及種子表現位居前五。

　　行業漲跌幅前十公司包括：申聯生物(8.510, 0.00, 0.00%)(+27.71%)、安德利(46.910, 0.00, 0.00%)(+13.56%)、*ST綠康(26.300, 0.00, 0.00%)(+12.61%)、回盛生物(23.520, 0.00, 0.00%)(+10.49%)、永順生物(10.020, 0.00, 0.00%)(+3.53%)、晨光生物(13.370, 0.00, 0.00%)(+2.36%)、天馬科技(13.940, 0.00, 0.00%)(+2.20%)、中水漁業(8.290, 0.00, 0.00%)(+1.99%)、海大集團(+1.90%)、大禹生物(10.120, 0.00, 0.00%)(+1.58%)。

　　行業漲跌幅后十公司包括：巨星農牧(-5.03%)、潤農節水(8.540, 0.00, 0.00%)(-5.12%)、羅牛山(6.330, 0.00, 0.00%)(-5.41%)、海南橡膠(4.930, 0.00, 0.00%)(-5.58%)、牧原股份(46.770, 0.00, 0.00%)(-5.70%)、京糧控股(6.680, 0.00, 0.00%)(-6.47%)、新賽股份(4.930, 0.00, 0.00%)(-6.77%)、神農集團(-9.60%)、*ST天山(8.890, 0.00, 0.00%)(-10.05%)、大禹節水(5.450, 0.00, 0.00%)(-10.33%)。

　　生豬養殖

　　本周(7月28日-8月3日)豬價環比上漲。根據跟蹤的重點省市豬價來看，截至8月1日，四川/廣東/河南外三元生豬均價分別為13.70/16.04/14.38元/公斤，環比上周分別+0.74%/+3.22%/+1.77%;平均豬肉價格為20.60元/公斤，環比上周下跌1.29%;仔豬平均批發價格27.00元/公斤，環比上周上漲3.85%;二元母豬平均價格為32.52元/公斤，環比上周持平;自繁自養利潤為43.85元/頭，外購仔豬養殖利潤為-116.78元/頭。根據國家發展和改革委員會價格監測中心監測，2025年7月23日豬糧比價為6.16，環比7月16日下跌1.12%。

　　家禽養殖

　　截至8月1日，白羽肉雞周度價格為6.83元/公斤，環比上漲1.94%;肉雞苗價格為2.57元/羽，環比上周上漲33.16%;養殖利潤為-0.43元/羽。雞蛋價格為7.20元/公斤，環比下跌2.70%。

　　飼料加工

　　2025年6月全國工業飼料總產量環比下降。2025年6月，全國工業飼料產量2767萬噸，環比下降0.1%，同比增長6.6%。其中，配合飼料、濃縮飼料、添加劑預混合飼料同比分別增長6.6%、3.4%、8.7%。畜禽配合飼料和濃縮飼料產品出廠價格同比漲幅均在3%以上，水產飼料略漲，配合飼料、濃縮飼料、添加劑預混合飼料出廠價格環比以降為主。飼料企業生產的配合飼料中玉米用量占比為36.3%，同比增長2.5個百分點。配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量占比為13.7%，同比持平。2025年上半年，全國工業飼料總產量15850萬噸，同比增長7.7%。其中，配合飼料、添加劑預混合飼料產量分別為14807萬噸、342萬噸，同比分別增長8.1%、6.9%，濃縮飼料產量為614萬噸，同比下降1.5%。主要配合飼料、濃縮飼料、添加劑預混合飼料產品出廠價格同比呈下降趨勢。

　　海水產品方面，截至8月1日，海參價格為90.00元/千克，環比上周持平;對蝦價格為320.00元/千克，環比上周持平;鱸魚50.00元/千克，環比上周持平。淡水產品方面，截至7月25日，草魚價格為16.70元/公斤，環比下跌0.30%;鯽魚價格為22.99元/公斤，環比上漲0.09%;鯉魚價格為14.64元/公斤，環比上漲0.69%;鰱魚價格為14.02元/公斤，環比下跌0.78%;截至7月24日，國際魚粉現貨價為1829.81美元/噸，環比上周上漲1.11%。

　　種植與糧油加工

　　本周玉米小麥價格環比略有下跌。截至8月1日，大豆現貨價格3926.32元/噸，環比上周持平;豆粕現貨價格環比上周上漲0.49%，豆油價格環比上周上漲0.56%，菜籽油價格環比上漲0.57%;截至8月1日，玉米/小麥現貨價格分別為2402.75/2440.50元/噸，環比上周分別-0.21%/-0.17%。菌類產品方面，金針菇價格為6.20元/公斤，環比上周上漲37.78%;杏鮑菇價格為5.50元/公斤，環比上周持平。

　　截至8月1日，白糖經銷價格為6036.67元/噸，環比上周下跌0.17%，截至8月1日，原糖國際現貨價16.65美分/磅，環比下跌1.13%。

　　【重點公司公告】

　　1.益生股份(8.920, 0.00, 0.00%)：2025年半年度報告。2025年上半年公司營業總收入13.21億元，同比下降3.98%，歸母凈利潤615.51萬元，同比下降96.64%。按單季度數據看，第二季度營業總收入6.98億元，同比上升1.42%，第二季度歸母凈利潤1932.31萬元，同比下降73.75%。

　　2.道道全(11.750, 0.00, 0.00%)：2025年半年度報告。2025年上半年公司營業總收入27.92億元，同比上升1.16%，歸母凈利潤1.81億元，同比上升563.15%。按單季度數據看，第二季度營業總收入13.06億元，同比上升5.15%，第二季度歸母凈利潤7822.65萬元，同比上升267.04%。

　　風險提示：因畜禽養殖疫情和自然災害導致養殖存欄出現損失的風險。極端天氣和自然災害導致養殖基地受損，從而影響生產和出欄的風險。昆蟲災害、干旱洪澇等自然災害導致玉米大豆等原料供給減少和飼料原料漲價的風險。