中東地區持續升級的軍事沖突正在深刻重塑全球大宗商品格局，作為世界最大的食糖生產國和出口國，巴西的糖業與乙醇行業正首當其沖，在成本攀升和戰略調整的雙重壓力下艱難博弈。

　　油價飆漲：霍爾木茲海峽危機

　　自2026年2月27日美以對伊朗發動軍事打擊以來，霍爾木茲海峽，全球約20%石油運輸的必經通道，遭受嚴重沖擊。海峽船運流量驟降90%至95%，造成了自1973年石油禁運以來最嚴重的供應中斷。國際油價隨之一路飆升。油價的劇烈波動對巴西國內經濟形成了直接沖擊。

　　根據StoneX的評估，自2月28日以來，布倫特原油累計漲幅超過40%，而基于進口平價的汽油價格上漲了48%，柴油漲幅更高達91%。

　　在巴西國內，柴油價格在全國范圍內平均每升上漲超過1雷亞爾，截至3月21日，圣保羅州漲幅約為12%。

　　巴西國家石油天然氣和生物燃料管理局(ANP)的數據則顯示，截至3月中旬，柴油價格已上漲15.4%。

　　柴油是巴西甘蔗-食糖產業鏈中至關重要的必需品。柴油價格與蔗糖產業總體農工業成本之間的相關系數高達97.46%，這一關聯性在過去19個榨季中持續存在。據估算，柴油每升上漲1雷亞爾，每噸甘蔗的生產成本將增加高達36.5雷亞爾。

　　StoneX市場分析師指出，當前局勢對該行業產生了方向相反的雙重影響：油價上漲有助于支撐乙醇價格、改善糖廠的收入前景，但柴油價格的上漲則直接推高運營成本，尤其是在農業生產環節。

　　巴西原糖利潤縮減：糖廠承壓

　　對于即將到來的新榨季，巴西中南部地區VHP原糖的出廠生產成本估計約為每噸1,730雷亞爾，而目前全球糖價仍在盈虧平衡水平附近徘徊，糖廠運營利潤空間極為有限。

　　國際糖價在中東沖突爆發前已處于低迷狀態。過去12個月，國際糖價下跌約28%，跌至約14美分/磅，創五年低位。在這一價格水平上，即便是巴西這一全球成本競爭力最強的產糖國，糖價也僅僅勉強覆蓋生產成本。

　　包括柴油稅收減免在內的紓困措施效果有限，持續的價格上調令這些舉措所帶來的緩解幾乎被完全抵消。

　　中東沖突的漣漪效應也波及全球化肥市場。

　　尿素和磷酸一銨(MAP)等關鍵投入品價格因供應受限以及能源和運輸成本上升而走高。中東地區供應了全球近半數的尿素出口量和約30%的氨出口量。沖突已導致石油生產中斷、全球貿易流受阻，海運費用上升;磷肥價格也出現上漲，但鉀肥報價漲幅較小。

　　更值得關注的是，中國已實施并計劃延續至2026年8月底的化肥出口限制措施。

　　不過，由于巴西大部分化肥采購集中在下半年進行，短期內對該國的直接沖擊預計相對有限。

　　行業轉向：糖廠加速轉產乙醇

　　面對油價高企帶來的乙醇價格優勢和食糖利潤空間的收窄，巴西糖廠正在加速戰略調整。

　　據Business Recorder報道，有分析師稱預計2026/27榨季巴西食糖出口將下降14.2%，降至2,900萬噸。

　　咨詢機構Safras & Mercado的數據顯示，巴西2026/27榨季的食糖總產量預計將從上一榨季的4,350萬噸降至4,030萬噸。與此同時，包括玉米乙醇在內的乙醇總產量預計將增長10.7%，達到425.8億升。

　　該咨詢機構預計，2026/27榨季約53%的甘蔗將被分配用于乙醇生產，逆轉了2025/26榨季以糖為主的趨勢。Safras & Mercado分析師指出，當前乙醇價格比食糖高出30%至40%，這為糖廠將更多甘蔗投向生物燃料生產創造了強大的經濟激勵。

　　巴西最大的糖廠之一Copersucar也表示，在2026/27榨季開始時，糖廠可能會優先生產乙醇，因為更強勁的價格激勵其將甘蔗從食糖轉向乙醇。

　　分析師預計，巴西政府可能在下半年將汽油中的乙醇摻混比例從30%提高至35%，每增加1個百分點將為巴西燃料市場增加9.2億升的需求。

　　全球糖市：供過于求格局未改

　　盡管巴西糖廠的戰略轉向將減少全球可供出口的食糖數量，但分析機構普遍認為全球糖市在2026/27榨季仍將維持過剩。

　　澳大利亞咨詢公司Green Pool預測，2026/27榨季全球食糖過剩量為15.6萬噸，遠低于2025/26榨季的274萬噸。Covrig Analytics則預計2025/26榨季全球過剩為470萬噸，2026/27榨季將縮減至140萬噸。

　　然而，市場面臨的不確定性正在急劇上升。

　　從基本面來看，全球食糖市場正處于充足供應期，但通過乙醇生產這一紐帶，食糖市場仍極易受到能源市場沖擊的影響。一個更直接的風險在于巴西物流體系，當柴油價格上漲時，卡車司機常常發起罷工。

　　高盛警告稱，如果中東局勢在5月之前未能實現外交降級，全球經濟可能在2026年第四季度進入”同步衰退”。

　　美國能源信息署(EIA)預測布倫特原油價格將在未來兩個月維持在95美元/桶以上，此后在第三季度回落至80美元以下。但這一預測高度依賴于沖突持續時間和石油產量中斷程度的假設。

　　結語：

　　中東沖突將巴西糖業推到了一個歷史性的十字路口。

　　一方面，油價飆漲推高了乙醇收益，為糖廠提供了替代盈利路徑;另一方面，柴油和化肥成本的急劇攀升正在侵蝕本已微薄的食糖利潤。

　　巴西糖廠戰略性地將甘蔗轉向乙醇生產，有分析師預估巴西將從全球市場上減少約400多萬噸的食糖出口。

　　這一”甜蜜與燃料”之間的抉擇，不僅將重塑2026/27榨季巴西的產業格局，也將對全球食糖貿易流向和價格走勢產生影響。

　　未來數月，中東局勢的演變、油價的走向以及巴西國內糖醇政策的調整，將左右蔗糖產業的整體走向。