眼下國內玉米市場正值新作集中上市階段，在常規年份，現階段玉米價格通常會以下行趨勢為主。即便年度供應存在明顯缺口預期，下游及貿易環節積極建庫推動行情上漲，兩大產區的玉米價格至少也應基本趨同。但近期尤其是本周，東北、華北兩大玉米主產區的行情卻出現嚴重分化。

　　華北黃淮地區在一波價格反彈后，基層及貿易環節售糧積極性有所恢復，山東地區晨間到車量逐步恢復至千臺以上，價格回落也在情理之中。反觀東北產區，今年雖實現“質”“量”雙豐收，供應端本應更充裕，近期卻突然顯得“捉襟見肘”。北方港口收購價格持續攀升，帶動北港與產區乃至期貨盤面聯動上漲，玉米期貨主力合約2601更是“三連陽”，最高漲幅近百元。這波上漲，尤其是期貨盤面突破2250元/噸(最高2257元/噸)，確實超出多數市場預期——這波上漲究竟是誰“導演”的?

　　首先是北方港口現階段“供不應求”的現狀，這已是公開信息：每日晨間統計的汽運集港量僅4-6萬噸，遠不能滿足近期密集的發運需求。今日(11月26日)錦州港汽運到車合計460臺，約4.5萬噸;目前在港作業船舶5艘，合計22.1萬噸，錨泊船舶7艘，預估25.3萬噸。從數據維度看，顯然“入不敷出”。從供需角度，供不應求必然推動價格上漲。但我們再看港口庫存，是否真到了“彈盡糧絕”的地步?

　　如上圖所示，雖說目前南北港口庫存尤其是北方港口處于同期相對低位，但還不至于彈盡糧絕、山窮水盡。既然仍有庫存，為何無法滿足近期集中的發運需求?這就涉及此輪玉米價格上漲的“背后邏輯”——隱性驅動因素。

　　從玉米期貨主力合約2601的走勢來看，尤其是國慶節后一波下探至2094元/噸，當時北方港口主流收購價最低也降至2050元/噸。其實當時現貨市場并未出現大規模供應增量，背后邏輯是部分大型貿易企業在此期間以較低價格預售了大量遠期合同，其中珠三角11月執行合同的最低價格達2160元/噸，期貨盤面也借機快速下殺。新季玉米上市初期價格重心穩步下行本無可厚非，但這波大規模低價遠期合同提前釋放了本該11-12月出現的賣壓。進入11月后，隨著合同執行需求增加，北糧南運需求逐步放大，而北方港口庫存中相當一部分是“不可動”的合同糧，本就低位的港存更顯緊張;基層收糧者受“賣跌不賣漲”傳統心態影響，滋生惜售情緒，疊加鐵路運費調整的催化，北方港口階段性、區域性供不應求被進一步放大，最終導演了這場港口反彈帶動產區及盤面聯動上漲的“報復性反彈”行情。簡言之，這波行情是遠期合同推動區域性缺口放大形成的聯動效應。

　　綜合來看，近期北方港口及東北產區的上漲行情，更多是前期大規模遠期合同“超賣”形成的因果效應。期間市場還忽略了華北黃淮地區持續強降雨導致玉米質量下滑，進而引發糧食流通格局的變革——東北玉米豐產優質吸引更多銷區采購，供應、運力及情緒均向推動價格上行的方向傾斜。疊加10月份超跌行情的修復需求，多重因素共同發力促成了此輪反彈。

　　總體而言，今年玉米豐產預期明確，面對低結轉庫存、進口補給大幅下滑、需求相對穩定的供需基本面，市場已形成共識：當前玉米供需處于緊平衡甚至偏緊狀態，這為價格逐步上漲提供了有利條件。但仍需注意的是，現階段仍是新季玉米上市初期，產區售糧進度剛過兩成，基層余糧仍較充足。當價格達到一定水平后，可觀的利潤會改變當前惜售情緒——歷經數年價格波動后，種植主體及貿易環節的購銷行為更趨理性?，F階段判斷玉米將走出“單邊”行情尚顯武斷，保持理性、按需購銷才是上策。