新季玉米即將陸續上市，那么新年度玉米合理估值應該是多少?我們主要從以下2個維度進行評估：

　　1.替代品價格?；谟衩滋娲房色@得性及添加比例且可以主動跟蹤的物料就是小麥。

　　2.種植成本。自2016年以來影響玉米種植成本最主要的因素就是地租和單產?；诓煌耆y計，我們對新作玉米種植成本進行了測算。

　　一)托市小麥估算新作玉米價格

　　2024年9月23日，國家發展改革委等部門關于公布2025—2026年小麥最低收購價格的通知：

　　國家繼續在小麥主產區實行最低收購價政策，最低收購價水平改為兩年一定。綜合考慮糧食生產成本、市場供求、國內外市場價格和產業發展等因素，經國務院批準，2025年和2026年當年生產的小麥(三等)最低收購價為每50公斤119元。

　　根據上述信息可知，2026年最低收購價小麥依然維持在三等2380元/噸，二等2420元/噸。為了方便計算，我們統一按照二等小麥2420元/噸來估算1月份玉米合理估值。

　　1.能值折算。玉米=2420元/噸(二等托市小麥)-80元/噸=2320元/噸

　　2.持有成本。假設1月1日開始收購，屯到5月31日持有費用。外租庫持有成本=60元/噸(倉儲費用)+32元/噸(資金利息)=92元/噸。

　　3.區域價差折算。因為上述小麥是指華北區域，需要將小麥統一折算到北港區域。北港玉米=華北玉米-90元/噸。

　　基于上述3點因素考慮，我們估算北港1月份玉米合理估值為=2420元/噸-80元/噸(能值折算)-92元/噸(持有成本)-90元/噸(區域價差)=2150元/噸。

　　二)新作玉米種植成本估算

　　自2016年以來東北區域地租整體呈現上漲趨勢。根據我們不完全統計，假定地租、單產如下，測算玉米種植成本如下：

　　表1:2016-2025年黑龍江省玉米種植成本

　　數據來源：我的農產品網、中州期貨整理

　　根據上表可知，假定2025年地租和單產如上，則新作玉米種植成本約為2007元/噸。假定黑龍江省集港運費為140元/噸，則黑龍江省新作玉米集港成本約為=2007元/噸+140元/噸=2147元/噸。

　　三)結論

　　根據替代品價格、新作玉米種植成本等因素考慮，我們認為新作玉米合理估值在2150±50元區間。需要說明的是，貿易商朋友需要根據自身實際情況，合理控制倉位，將風險控制放在首要位置。