近期，內外盤玉米價格均呈現回落走勢。外盤玉米期價刷新年內低點，下破400美分/蒲式耳;國內玉米期價跌破2月份以來的運行區間，來到2280元/噸附近。

　　從外盤來看，玉米市場壓力主要來自兩個方面：一是2025/2026年度全球增產預期與美國2025/2026年度大幅累庫預期所形成的預期壓力;二是巴西豐產兌現背景下，集中上市所帶來的現實壓力。

　　國內玉米市場的壓力則主要是小麥替代影響，以及進口玉米持續投放所形成的階段性壓力。短期來看，外盤聚焦于北半球產區的天氣情況，國內則聚焦于陳糧的進一步投放情況，內外盤期價或繼續呈現尋底走勢。

　　全球新季玉米初始預估：“增產”與“去庫”

　　美國農業部(USDA)5月份開始公布全球新季玉米供需預估。截至7月份，依然維持2025/2026年度全球玉米產量同比小幅增長，以及全球玉米期末庫存小幅下降的預估。

　　從最新預估數據來看，2025/2026年度全球玉米產量為12.637億噸，同比增加3836萬噸，大多數主產國產量均同比增長，其中增幅最大的是美國。截至目前，北半球天氣未見明顯異常，產量預期暫難有明顯的逆轉。

　　2025/2026年度全球玉米期末庫存為2.72億噸，同比下降1210萬噸，庫存降幅主要在中國、巴西、印度等國家。從USDA初期預估來看，全球玉米生產和消費均為樂觀預期，且消費端增幅可以消化產量端增幅，全球角度呈現平衡略緊預估。

　　美國新季玉米面臨增產與累庫壓力

　　在全球玉米增產但去庫的預期下，外盤玉米應該存在支撐，但是為什么現在價格卻持續刷新低點?這個與區域內供需不平衡有著非常大的關系，尤其是美國玉米并沒有全球玉米表現那么樂觀，美國新季玉米目前是增產并累庫的預估。

　　數據來源：USDA，方正中期期貨研究院整理

　　最新預估數據顯示，2025/2026年度美國玉米產量為3.989億噸，同比增加2130萬噸;2025/2026年度美國玉米期末庫存為4217萬噸，同比增加813萬噸。美國玉米自播種開始，就一直籠罩在增產的環境當中，先有意向種植面積預估增加，后有播種推進比較順利，再有6月底實播種植面積增加兌現，還有產區天氣較為順利，優良率持續表現較好。

　　整體玉米市場表現為向增產兌現的逐步靠攏，而消費端受其貿易政策以及競爭國產量持續擴大的影響，難見明顯增長預期。因此，在增產兌現的預期下，必然對應一定程度的累庫，進而對外盤價格形成壓制。

　　小麥替代及進口玉米投放打破季節性支撐

　　今年以來，玉米價格偏強的原因主要是尾端存在供應偏緊的擔憂，而這個供應偏緊的擔憂是三方面造成的：一是本年度玉米或小幅減產，二是本年度玉米進口量大幅下降，三是本年度下游消費穩中略降。飼料產量的增幅明顯大于深加工消費的降幅，并且其他替代谷物量同比有所下降。

　　以上三方面因素造就國內玉米尾端供應偏緊的同時，也帶動了價格的上揚，1月至6月國內玉米期現貨價格重心呈現明顯上移波動。玉米價格走高之后，玉米緊平衡邏輯迎來了重大考驗。

　　尤其是新麥上市后，小麥與玉米價差收斂的情況下，小麥的飼用替代預期增加，緊平衡邏輯開始出現阻力。之后，隨著7月初市場預期的進口玉米拍賣的事實兌現，玉米期價開始高位回落。短期來看，進口玉米拍賣仍在持續中，其對國內玉米價格的壓制或延續。

　　總體來看，當前外盤玉米市場的利空主要是美玉米增產兌現之路較為順利，短期暫未看到明顯的扭轉預期。因此，外盤期價預期繼續呈現尋底走勢。國內玉米市場的利空主要是陳糧持續投放，緩解了前期的偏緊預期。短期內在陳糧投放持續推進的情況下，玉米價格難有上行動力，疊加外圍市場的壓力，國內外玉米期價短期均將繼續承壓運行。