玉米期現貨價格一周內大幅下跌，跌幅超預期

　　最近一周，玉米期現貨價格均出現顯著下跌，現貨價格跟隨盤面價格下行，貿易商走貨意愿增強。以錦州港為例，玉米價格從上周一的最高點2400元/噸降至目前的2320元/噸，一周內下跌80元/噸。受上周五下午及夜盤大幅下探的影響，周末期間現貨玉米價格跌勢加劇，東北地區跌幅在20-50元/噸，華北地區跌幅在20-80元/噸，這一下跌幅度超出了市場此前的預期。

　　政策糧投放穩步推進，成交釋放利空信號

　　進口玉米拍賣正穩步進行，除首拍外，每周二、周五各投放30萬噸，每周總計60萬噸，根據目前交易公告來看，投放數量未發生變化。截至目前，已進行四次拍賣，總計投放110萬噸，成交76萬噸，成交率為69%，但成交率逐次下降，第四拍成交率降至49%，今日的拍賣整體成交率更是跌破三成。拍賣的落地成為盤面利空情緒釋放的契機，推動價格順暢下跌，而成交率低則釋放出兩個信號：一個是市場看跌心態下，企業不愿繼續采購玉米建立庫存;另一個是市場認為供應充足，無需低價進口玉米糧源填補市場供應，這兩個信號也都是利空的。

　　庫存變化及替代品影響，緩解供應緊張預期

　　6月份以來，深加工企業玉米庫存及南北港口谷物庫存周比下降節奏明顯放緩，最新一周東北深加工企業玉米庫存小幅增加。當前廣東港全部谷物庫存明顯低于去年同期，北方四港玉米庫存基本與去年持平，深加工企業玉米庫存已略高于去年同期。6月份小麥替代發力后，市場階段性供需格局從偏緊向平衡傾斜，降低了市場對今年三季度供應偏緊的預期。進口玉米拍賣的落地直接增加了供應，且起拍價偏低，注入低價替代資源，進一步緩解供應端緊張情緒。后續周度投放量可能增加，同時市場有7月份糙米投放的傳聞，若落地將對玉米市場形成利空預期。

　　小麥價格受拖累下跌，但托市政策提供支撐

　　受玉米價格走弱影響，近期小麥價格出現下跌，比價優勢減弱。不過，托市政策對小麥價格底部支撐預期較強，在玉米市場需要小麥替代的階段，這一政策也為玉米價格下方提供支撐，使小麥保持飼用替代優勢。

　　多重因素引發偏空情緒，后續關注政策糧投放

　　去年同期玉米盤面從6、7月起持續下跌，市場證明當時供應并非如預期緊張，這一歷史經驗讓市場對今年供應偏緊預期存疑。本輪盤面下跌的核心是對三季度供應偏緊預期能否兌現的擔憂，引發偏空情緒釋放并轉為恐慌，導致價格超預期下跌。后續需關注情緒端變化帶來的預期修復，如近期進口玉米可能停拍的傳聞使盤面氛圍回暖，需持續關注政策糧投放相關消息。