6月份玉米市場步入青黃不接的階段，基層余糧售罄，而新一季玉米正在生長過程中，市場以消耗舊作玉米庫存為主，因年度內玉米市場仍是產不足需的情況，需要其他替代品來補足供應缺口，6月份正是新季小麥大量收割上市的階段，政策糧也有投放預期，需要在6月份重點關注。

　　庫存去化，供應趨緊支撐價格

　　近期南北港口及下游加工企業玉米及谷物庫存已呈現明顯下降，我的農產品網數據顯示，截止5月23 日，北方港口玉米庫存為362.2萬噸，上周為382.1萬噸，減少19.9萬噸;去年同期為371.4萬噸，同比減少9.2萬噸。廣東港全部谷物庫存為208.6萬噸，上周為211.3萬噸，減少2.7萬噸;去年同期為237.2萬噸，同比減少28.6萬噸。截止5月30日，深加工企業玉米當周庫存為452.7萬噸，較上周453.5萬噸，減少0.8萬噸，降幅0.18%。較去年同期527萬噸，同比減少74.3萬噸，同比降幅14.1%。南北港口谷物庫存以及深加工企業玉米庫存均已低于去年同期庫存水平，去庫周期供應趨緊支撐玉米期現貨價格。

　　新麥上市，飼用替代預期較高

　　6月份是新麥大量上市的階段，今年河南及安徽等地干旱問題市場對新麥減產預期擔憂較大，但從目前市場反饋情況來看，減產量級約1000萬噸左右，仍存在收割季集中上市賣壓預期，近兩周小麥現貨價格已經呈現出下跌的勢頭，我們根據1噸小麥可以替代825千克的玉米和175千克的豆粕來計算，目前小麥飼用替代約存在25元/噸的比價優勢，替代優勢尚不明顯，但隨著6月份新麥的大量上市，小麥-玉米價差不斷縮窄，新麥進入飼料領域替代玉米預期仍在，關注新麥大量上市階段對玉米價格的打壓。

　　政策性糧源投放仍是關鍵變量

　　6月份市場亦擔心政策性糧源投放，主要是進口儲備玉米及超期稻谷投放節奏，此外還有前幾年的政策糧增儲糧源，包括玉米和小麥庫存亦較多，還要關注新麥上市階段是否會有新一輪的小麥增儲情況發生。5 月份市場傳聞有400萬噸進口玉米通過審核投放，但遲遲未有進一步消息，6月份政策糧能否投放仍具有不確定性，但因政策糧投放預期一直在，因而將一直壓制玉米盤面的看漲預期。

　　需求端剛需為主，較難形成利多驅動

　　玉米淀粉及玉米酒精開機率明顯低于去年同期，且加工虧損和產品庫存高企，限制加工企業對原料玉米的消費情況，鋼聯數據顯示，玉米2024/25年度累計至5月30日，玉米淀粉行業對玉米消費量同比減少 0.87%，而玉米酒精行業對玉米消費量同比減少12.21%。飼料養殖方面，飼料業協會數據顯示，玉米 2024/25年度累積至4月份飼料產量同比增幅約7%，養殖產能過剩，支撐玉米飼料消費，但產能預計將進入去化周期，且上周市場消息稱“相關部門開會，要求生豬行業不增母豬、育肥豬降體重到120KG、不鼓勵賣二育等”。導致玉米市場對飼料行業消費預期亦有下調。因而需求端來看，較難出現利多因素驅動玉米價格。

　　整體來看，6月份的玉米價格上方存在政策糧投放以及小麥替代帶來的壓力，下方則有當季余糧即將耗盡、進口量大幅減少導致的供應偏緊局面作為支撐。若后續政策糧能夠保持穩定投放，預計現貨價格大幅下跌的可能性較低;若政策糧投放不及預期，同時進口政策仍保持收緊預期，則利于玉米價格上行。此外，在政策糧投放傳聞傳播期間，其對盤面產生的利空影響可能會超過實際投放期間所帶來的利空影響，密切關注市場消息。盤面操作建議繼續采取逢低短多的策略。