本文分階段描述了玉米價格呈現周期性波動原因和影響玉米市場周期波動的主要因素。具體來看，玉米供給和需求影響價格，同時價格反作用于下一年度供需，國內外玉米市場存在著固有周期。同時，玉米下游的生豬養殖周期、國家的逆周期調控政策、國際糧價與國內糧價非同步波動，都會影響國內玉米價格，每個市場參與主體根據當時市場環境做出的最理性的決策，共同作用于玉米市場價格，改變國內玉米市場的固有周期，客觀上又形成了以四年左右為周期的階段性波動規律。

　　一、玉米市場存在周期性規律

　　(一)經濟社會中周期客觀存在

　　周期是指某一事物或現象在發展過程中呈現出的規律性、周期性的波動變化。經濟運行中比較常見的是庫存周期，即當經濟開始好轉，需求上行時，企業的生產未及時跟進，導致庫存下降，為“被動去庫存”階段;當企業看好后市，積極增加生產，則進入“主動補庫存”階段;庫存增加后，需求不及預期導致庫存被動增加，則進入“被動補庫存”階段;隨后庫存積壓，企業縮減產量，則進入“主動去庫存”階段。在經濟活動中，每個主體根據自身面臨的情況均做出最理性的決策，即當需求下降利潤減少時削減產量，需求增加利潤好轉時增加產能，客觀上形成了全行業庫存的周期性波動。在玉米的產業鏈中，玉米生產和飼用需求端存在的比較典型的周期分別是“谷賤傷農”和“豬周期”，玉米加工業受庫存周期支配，利潤豐厚時擴大產能，利潤下降時降低產能。玉米產業鏈各環節的周期相互嵌套，決定了玉米市場價格運行存在客觀的周期性規律。

　　(二)政策的逆周期調節

　　市場存在周期，為平抑周期的影響，政府會出臺相關政策進行逆周期調節，平滑經濟周期波動。在生產端，為防止“谷賤傷農”，國家在部分糧食產區實施最低收購價、臨儲收購等政策。反之，為防止價格過度上漲，采取儲備投放、增加進口等措施。針對“豬周期”的特點，政府建立了以能繁母豬存欄量為核心調控指標的生豬產能逆周期調控機制。雖然政策逆周期調節的目的是平抑周期波動，是基于當時的市場環境做出的理性決策，但市場主體也會根據對政策的判斷來做出相應的行為調整。例如庫存周期中，如果在“主動去庫存”階段政府刺激需求，市場主體“庫存積壓”化解，可能改“縮減產量”為“擴大產能”，一旦需求不及預期或者政策刺激效果減弱，可能會形成更大的“庫存積壓”。政策的逆周期調節并不能消除周期，但會改變周期固有的波動幅度和頻率，形成新的周期，市場周期性波動規律依然客觀存在。

　　二、近16個年度國內玉米價格的周期性變化

　　從過去16個年度玉米價格變化的歷史情況來看，大致可形成以四年左右為階段的周期性規律，分別為 2008/09-2011/12年度玉米價格上漲階段，2012/13-2015/16年度價格下跌階段，2016/17-2019/20年度價格上漲階段，2020/21-2023/24價格下跌階段。 　、

　　(一)2008/09-2011/12年度玉米價格漲幅明顯，產量大幅提高

　　2008/09年度伊始，源自美國的國際金融市場危機導致國際市場終端需求明顯下降。為保護種糧農民利益，2008 年秋糧上市之際，我國在東北三省及內蒙古東四盟實施了玉米臨時收儲政策。2008/09- 2011/12年度，國家臨時存儲玉米掛牌收購價格連續上調，從1500元/噸左右上調至2000元/噸左右，漲幅超過30%。隨著臨儲收購價格的提高，國內玉米價格底部逐年抬升，市場價格震蕩走高。國家糧油信息中心數據顯示，2011/12年度東北產區玉米平均價格為2232元/噸，比2008/09年度的1494元/噸上漲了738 元/噸，漲幅49.4%。價格上漲激發了國內玉米生產積極性，種植面積和產量逐年增加。2008/09-2011/12 年度，國內玉米種植面積從3098萬公頃增加至3676.7萬公頃，累計增加578.7萬公頃，增幅18.7%。玉米產量從17212萬噸增加至21132萬噸，累計增加3920萬噸，增幅22.8%。

　　(二)2012/13-2015/16年度國內玉米產量繼續增加，國際糧價下跌倒逼國內政策調整，玉米價格大幅下跌

　　2012/13-2015/16年度，國內繼續執行玉米臨儲收購政策，對國內玉米價格形成有力支撐，玉米面積和產量持續增加。需求端，經歷過去幾年價格的連續上漲，國家為適度控制玉米價格漲幅，出臺了一系列玉米深加工調控政策，限制國內玉米工業消費數量。進口端，同期國際糧價高位回落，造成國內外價差持續處于高位，進口利潤豐厚刺激進口大幅增加，形成了“高產量、高庫存、高進口”三高疊加的局面。 2012/13-2015/16年度，國內玉米種植面積從3911萬公頃增加至4497萬公頃，累計增加586萬公頃，增幅15%;玉米產量從22956萬噸增加至26499萬噸，累計增加3543萬噸，增幅15.4%。與此同時，國內玉米及替代品(高粱、大麥、DDGS、木薯干)進口量從552萬噸最高增加至4055萬噸。在此背景下，2016 年中央一號文件明確要求，按市場定價、價補分離的原則，積極穩妥推進玉米收儲制度改革，國內玉米價格出現大幅下跌。國家糧油信息中心數據顯示，2015/16年度東北產區玉米平均價格為1777元/噸，比 2012/13年度的2188元/噸下跌411元/噸，跌幅18.8%。

　　(三)2016/17-2020/21年度國內玉米需求大幅增加，供需關系推動玉米價格上漲，產需出現缺口確保玉米庫存順利消化

　　2016/17-2020/21年度，國家推進玉米收儲制度改革，可總結為“降產量、增需求、擋進口、去庫存”。降產量方面，2015年11月，農業部發布關于“鐮刀灣”地區玉米結構調整的指導意見，明確指出力爭到2020年，“鐮刀彎”地區玉米種植面積比目前減少5000萬畝以上。增需求方面，2017年4月國家發展改革委發布廢止《關于玉米深加工項目管理有關事項的通知》的通知;同年9月，十五部委聯合印發《關于擴大生物燃料乙醇生產和推廣使用車用乙醇汽油的實施方案》;同時，2017-2018年連續兩年東北三省一區陸續出臺了深加工企業和飼料企業補貼政策，補貼金額在100-300元/噸不等。擋進口方面，2017年和 2018年分別對原產于美國的進口干玉米酒糟產品、原產于澳大利亞的進口大麥進行反傾銷反補貼立案調查，進口量明顯下降甚至停滯。國內玉米及替代品進口量最低降至1368萬噸，比2014/15年度高點下降 2687萬噸，降幅66.3%。而去庫存方面，玉米深加工產能快速擴張，工業消費從5500萬噸最高增加至 8000萬噸，國內玉米從供給過剩轉為產不足需，為玉米庫存消化創造了條件，四個年度累計消化玉米庫存超過2億噸。

　　(四)2020/21-2023/24年度國內玉米產需缺口轉為顯性，進口大幅增加，國內外糧價呈現高位回落走勢

　　2020年臨儲玉米庫存消化完畢，而國內飼料糧需求繼續增加，深加工產能維持高位，國內玉米缺口從隱性轉為顯性，玉米價格明顯上漲，面積和產量持續提高，玉米及替代品進口量大幅增加。2020/21- 2023/24年度，國內玉米種植面積從4126萬公頃增加至4422萬公頃，增幅7.2%;玉米產量從26067萬噸提高至28884萬噸，增幅10.8%。國內玉米及替代品進口量最高達到5553萬噸。進口量大幅增加后，國內外價格聯動也更加顯著。2016-2019年和2020-2023年兩個時間段國內DCE和國際CBOT玉米期貨價格相關性分別為13%和68%。2022年2月下旬烏克蘭危機爆發，國際玉米價格創近十年最高，帶動國內玉米價格也跟隨上漲，國內DCE玉米期貨主力合約最高達到3046元/噸，為歷史最高。2023年開始，國際玉米價格大幅回落近50%，國內玉米價格跟隨走低。2024年9月國內玉米期貨主力合約價格回落至2200元/噸以下，比2022年高點下降30%左右。

　　三、影響玉米市場周期的主要因素

　　(一)生豬養殖周期帶來玉米需求波動

　　玉米是主要的飼料原料，飼用需求約占玉米總需求的65%左右，而豬飼料產量約占全國飼料產量的 45%左右，因此生豬存欄和價格的變化直接影響國內玉米需求的變化。從過去生豬市場情況看，一直經歷著“豬價上漲—產能增加—供應增加—豬價下跌—產能淘汰—供應減少—豬價上漲”的周期循環。由于生豬生產具有固定的生長周期，例如從母豬產能增加至豬肉供應增加需經歷14個月左右的生長期，從產能淘汰至豬肉供應下降需經歷10個月左右的時間，因此，一輪完整的生豬價格上漲和下跌周期大約在4年左右。當豬價上漲養殖利潤高企時，產能增加補欄積極，會促進飼料消費增加，反之存欄減少也帶來飼料消費下降。

　　(二)國際糧價波動周期

　　國外的農產品市場沒有統一的調控管理，因此可當成純市場化的生產和經營模式。因農產品生產的天然周期屬性，存在“價格上漲—收益增加—增加生產—價格下跌—收益下降—減少生產—價格上漲”的周期循環。中國是全球最大的糧食生產國和進口國，因此外國糧價的周期波動能夠通過貿易、預期等多種途徑傳導國內，明顯影響國內糧價。一方面，當外國玉米價格上漲時，進口玉米成本增加，比價關系帶動國內玉米價格上漲。另一方面，進口玉米價格上漲后會形成較強的看漲預期，進一步帶動玉米價格上漲。反之，當國際玉米價格下降時，會導致國內外價差擴大，進口利潤高企，刺激進口量增加，導致國內玉米價格下跌。

　　(三)政策逆周期調控當國內玉米價格大幅上漲或下跌時，為維持國內玉米市場平穩運行，國家會采取逆周期調控政策來平抑市場波動，能夠明顯改變國內玉米市場周期波動的節奏。當玉米價格下跌時，國家為保護種糧農民利益，采取增加政策性儲備收購、補貼下游需求等方式，減弱或扭轉玉米價格下跌勢頭。例如2008年開始出臺的臨儲收購、2016-2018年深加工企業加工補貼等措施。反之，當玉米價格大幅上漲時，國家采取政策性庫存投放、限制下游消費企業擴產等措施，控制玉米價格漲幅。例如2011-2012年限制深加工發展、 2020年開始限制燃料乙醇發展、增加進口等措施。政策調控能夠明顯改變市場供需結構和市場預期，扭轉市場價格運行方向。但政策調控較難做到“力度剛好”，有時可能會出現“矯枉過正”的效果，在下跌的時候執行的逆周期措施可能會成為未來上漲周期的主要利多因素，反之上漲周期中出臺的政策也可能成為下跌周期中價格下行的主要原因。

　　(四)市場預期變化放大價格波動幅度

　　玉米從農民售糧到加工消費的過程中，需要經歷收購、倉儲和物流等多個環節，貿易企業和終端企業存糧是市場化購銷的蓄水池和調節器，存糧需求受市場預期影響變化大。當市場存在一致性看漲預期時，用糧企業采購除滿足剛性加工需求外，還會主動增加遠期庫存，貿易企業也積極收糧存糧。玉米市場增加1 個月用量的庫存則代表短期能夠增加2500萬噸左右的短期需求?？礉q后市的預期越強，存糧需求就越多，進而市場呈現“越漲越收、越收越漲”的牛市特征。反之，當市場存在一致性看跌預期時，企業則壓減庫存，貿易企業也減少存糧，降低1個月用量的存糧需求則相當于減少2500萬噸左右的需求，進而導致市場出現短期供大于求，呈現出“越跌越不收、越不收越跌”的熊市特征。因此，同樣的年度供需在不同的市場預期中，會呈現出截然不同的階段性供需失衡，進而導致價格大幅波動。

　　(五)不利天氣和突發事件影響

　　農業生產仍屬于“看天吃飯”的行業，天氣情況直接決定產量形勢，因此不利天氣直接影響市場行情。天氣現象中，“厄爾尼諾”和“拉尼娜”現象交替出現，會造成赤道附近地區降雨或干旱，影響當地糧食生產。“拉尼娜”年，一般印度尼西亞、澳大利亞東部則降水增多;巴西東北部、印度和非洲南部等地則容易出現洪澇;南美沿岸附近地區降水減少，非洲中部、美國南部等地常發生干旱;玉米主產國中美國、阿根廷減產概率大，而巴西、印度增產概率大。“厄爾尼諾”年情形與之相反，美國、阿根廷增產概率大，而巴西、印度減產概率大。除天氣因素外，國際突發事件也容易造成糧價的異常波動，如2022年的俄烏沖突，造成國際小麥價格創歷史新高、國際玉米價格創近十年最高;2023年印度禁止大米出口導致國際大米出口價格創近十五年新高。

　　(六)多周期嵌套催生大的行情變化

　　糧食市場價格變化都是多因素共同作用的結果，當不同因素作用方向相反，價格一般較為平穩。當多周期共振，不同因素作用于同一方向時，往往會產生大的價格波動。例如2015/16年度，國際糧價下行周期中，國內調控政策出現重大調整，同時生豬養殖處于下行周期，造成國內玉米價格短期快速下跌; 2019/20年度，生豬養殖利潤處于高位，不利天氣影響國內玉米生產，國內去庫存周期結束，需求大量釋放，多因素疊加造成較強的看漲預期，玉米價格大幅上漲;2023年國內外玉米均大幅增產，國際玉米價格開始明顯回落，疊加國內生豬養殖利潤低迷，國內新季玉米上市后價格大幅走低。