截至2025年5月23日當周，全球小麥市場上漲，反映出美國冬小麥作物狀況意外下滑，歐洲、阿根廷、中國和俄羅斯等小麥主產國出現的惡劣天氣可能影響小麥生產，促使小麥市場增添風險升水。美國小麥出口銷售改善，美元指數走低，也支持了小麥市場。

　　上周五(5月23日)，芝加哥期貨交易所(CBOT)7月軟紅冬小麥期約報收5.425美元/蒲，比一周前上漲3.33%?？八_斯城期貨交易所(KCBT)7月硬紅冬小麥期貨報5.3875美元/蒲，上漲4.31%。明尼阿波利斯谷物交易所(MGEX)7月硬紅春小麥期貨報6.065美元/蒲，上漲5.80%。泛歐交易所9月小麥價格為206.50歐元/噸，上漲1.1%。阿根廷上河小麥報價235美元/噸，上漲0.4%。ICE美元指數報收99.01點，比一周前下跌1.92%。

　　過去一周，交易商試圖評估主要生產國的惡劣天氣對產量前景的影響，從歐洲到俄羅斯，從中國到美國，天氣因素導致小麥作物狀況以及產量前景面臨威脅，引發基金買盤入市。

　　從供應面看，中國頭號小麥產區氣溫炎熱，加劇近期干旱帶來的天氣壓力;在美國，冬小麥作物評級意外下降;中西部南部的強降雨導致病害擔憂加劇，而伊利諾伊州作物考察團估計該州小麥平均單產預測為106蒲/英畝，遠高于美國農業部預測的85蒲/英畝預測，同時也提到了病害風險。在俄羅斯，主要生產州天氣不利令人擔心小麥作物受損，不過咨詢機構SovEcon調高了該國新麥產量預期;俄羅斯農業部還取消了5月和6月份的小麥出口底價，并將小麥出口稅下調11.7%;在歐洲，法國小麥作物評級連續數周下滑，歐洲東部關鍵種植區出現低溫和霜凍，但是北歐干旱地區降雨回歸于緩解干旱擔憂。阿根廷小麥播種剛剛開始，盡管降雨導致播種進度遲緩，但羅薩里奧谷物交易所樂觀預測今年產量可能超過2100萬噸，高于美國農業部預測的2000萬噸;烏克蘭2024/25年度小麥出口量為1460萬噸，同比下降14%。國際谷物理事會(IGC)維持2025/26年度全球小麥產量預測8.06億噸不變，略低于美國農業部預測的8.085億噸。

　　從需求面看，美國小麥出口表現亮眼，其中新作小麥出口銷售量飆升至1.54億蒲，創10多年來新高，顯示出全球進口商對低價美國小麥的興趣盎然。美國陳作小麥出口銷售量也較去年同期增長13%。沙特近期招標購買了62.1萬噸小麥，預計大部分來自黑海。不過德國貿易商表示目前全球進口商新增需求前景有限，這可能是妨礙小麥市場進一步持續上漲的的主要阻力。

　　本周的地緣政治事件也對市場情緒產生影響。周末俄羅斯和烏克蘭進行了三年來的最大規模戰俘交換，這在一定程度上緩解了緊張氣氛。俄烏如果實現和平，將有利于降低黑海航運風險。

　　總而言之，隨著北半球小麥收獲季節即將到來，天氣因素仍然是決定產量和價格的關鍵。市場將會繼續關注美國新麥出口表現。

　　背景信息：美國冬小麥優良率意外下滑

　　美國農業部作物進展周報顯示，截至5月18日，美國冬小麥評級優良的比例為52%，低于一周前的54%，但是高于去年同期的49%。干旱監測報告顯示，截至5月20日，約21%的冬小麥作物處于干旱地區，低于一周前的23%，上年同期25%。約29%的春小麥處于干旱區，一周前為38%，去年同期為3%。美國全國海洋及大氣管理局(NOAA)發布的未來五天降雨云圖顯示，5月25日到30日期間，美國大平原地區將出現大范圍降雨，其中南部平原雨量將達到1.25到1.75英寸，局部雨量可達3到4英寸;北部平原雨量普遍較小，估計在0.10英寸到0.25英寸。

　　盡管暴雨推遲阿根廷小麥播種，但是產量前景樂觀

　　上周五(23日)羅薩里奧谷物交易所預測阿根廷小麥產量可能達到2120萬噸，這要高于該交易所14日預測的2100萬噸，因為土壤條件極佳。

　　本周阿根廷小麥播種工作拉開帷幕，強降雨導致部分地區播種工作嚴重延誤。布宜諾斯艾利斯谷物交易所周四表示阿根廷小麥播種進度僅為3.4%，作為對比，美國農業部在5月份供需報告中預計阿根廷2025/26年度小麥產量為2000萬噸。

　　5月19日，阿根廷經濟部長表示小麥出口減稅政策將延長到明年3月份。

　　北歐旱災引發對小麥作物的擔憂

　　近幾周，北歐部分地區遭遇了幾十年來最嚴重的旱災，從蘇格蘭到荷蘭的農民擔心，如果旱災持續下去，將影響小麥、玉米、油菜籽和大麥等作物收成。今年春季，包括法國、比利時、英國和德國在內的一些國家的降雨量遠低于往年，導致土壤干涸，塵土飛揚。異常干旱的天氣已經推遲了通常已經發芽的作物生長周期。英國環境署稱，英國的水庫水位已降至“異常偏低”的水平。在荷蘭，自1906年有記錄以來從未如此干旱過。德國氣象局(DWD)稱，2月1日至4月13日，德國的降雨量降至1931年有記錄以來的最低水平。5月初丹麥氣象局(DMI)警告稱該國干旱指數(1-10級)自5月15日以來一直高于9級。

　　美國新作小麥出口銷售繼續改善

　　隨著美國小麥跌至創下近五年新低，美國小麥(尤其是新作)出口銷售繼續加快。截至2025年5月15日當周，2024/25年度美麥凈銷量減少1.34萬噸，顯著低于上周以及四周均值。不過2025/26年度凈銷量為88.2萬噸，高于一周前的75萬噸。2024/25年度迄今美麥銷售總量為2146.5萬噸，同比增長13.4%，而美國農業部預測全年增長16%。

　　從出口報價來看，5月22日，法國小麥的FOB報價為239美元/噸，比一周前上漲5美元;阿根廷上河小麥為233美元/噸，下跌1美元;美國軟紅冬小麥美灣FOB報價226美元/噸，上漲5美元;美國硬紅冬小麥報價為243美元/噸，上漲7美元。

　　加拿大農業部：2025年小麥產量預估上調，但仍低于上年

　　加拿大農業部(AAFC)5月份供需報告顯示，2025/26年度加拿大所有小麥(包括杜倫麥)的產量預計為3473萬噸，較上月預測小幅上調0.7%，但是仍將比2024/25年度下降0.65%。2025/26年度所有小麥的出口預測上調至2610萬噸，較上月預測增加2.35%，但是仍然比2024/25年度減少1.7%。這表明盡管加拿大致力于擴大小麥出口，但全球競爭激烈。2025/26年度所有小麥的國內用量預測下調至870.5萬噸，較上月預測調低1.79%，較上年也將下降1.78%。2025/26年度庫存預測下調至430萬噸，較上月調低25萬噸或5.49%，但是仍然比2024/25年度增加1.18%。期末庫存增加，在一定程度上反映了供應的充裕，也為未來市場波動提供了緩沖。

　　俄羅斯取消本年度剩下時間里的小麥出口底價

　　上周媒體稱，俄羅斯農業部取消了今年5月和6月份的小麥最低出口限價(原定為250美元/噸)，但是由于盧布兌美元匯率升至兩年高點導致出口成本提高，加上當前俄羅斯小麥供應緊張，意味著這一政策對近期出口的影響有限。

　　俄羅斯最大糧食產區羅斯托夫作物長勢不佳，引發了人們對該國小麥收成前景的擔憂，不過交易員表示春季霜凍似乎并未造成重大損害。咨詢機構SovEcon還將2025/26年度俄羅斯小麥產量調高120萬噸至8100萬噸，但仍比2024年的8260萬噸減少1.9%，為2021年以來的最低水平。SovEcon調高俄羅斯小麥產量的原因在于冬小麥存活率提高，春小麥產量略有調高。不過周五美國商品氣象集團表示，下周俄羅斯南部地區約10%的冬小麥將面臨高溫干燥天氣的威脅，單產潛力可能受到影響。

　　IGC：2025/26年度全球小麥產量預計增加0.9%

　　國際谷物理事會(IGC)周四發布的最新報告顯示，2025/26年度全球小麥產量預計為8.06億噸，與上月預測持平，較2024/25年度增長0.9%。隨著產量增長，全球小麥貿易量預計將達到2.03億噸，較上月上調200萬噸，同比增長5.2%，顯示出國際小麥貿易的活躍度。全球小麥期末庫存將達到2.62億噸，較上月調高200萬噸，但同比仍下降700萬噸或2.6%。

　　就中國而言，小麥產量預計為1.4億噸，較上月下調150萬噸，同比減少0.1%。小麥進口量預計為620萬噸，較上月上調100萬噸，同比激增63.2%。

　　俄羅斯小麥產量預計為8170萬噸，較上月上調110萬噸，也將略高于上年的8130萬噸。俄羅斯小麥出口量預計為4330萬噸，較上月調高約80萬噸，同比增加1.4%。