美國農業部將在周一(北京時間周二凌晨)發布5月份供需報告。這份供需報告對于小麥市場來說意義重大，因為將首次全面反映2025/26年度供需平衡。鑒于美麥種植面積創百年次低，加上全球多地干旱，使得市場更為關注這份報告。

　　就陳作而言，美國小麥庫存估計變化不大，4月報告將期末庫存上調至8.46億蒲，本次預計可能維持在8.45億蒲。美國小麥出口數據較為疲弱，本年度頭11個月里累計銷售7億蒲，距離實現全年目標8.2億蒲尚有差距。進口方面則繼續引發關注，全年預計達1.5億蒲，為2017/18年度以來最高。隨著加元匯率走強，市場關注美國小麥進口節奏是否將放緩。

　　2025/26年度供需預測將成為市場重頭戲。美國農業部預計2025/26年度小麥種植面積為4540萬英畝，為1919年以來次低水平。結合趨勢單產50.1蒲式耳/英畝，預計美國小麥總產量為18.96億蒲，同比下降3.8%。細分來看，冬小麥產量預估為13.33億蒲，包含硬紅冬小麥7.58億蒲、軟紅冬小麥3.41億蒲、白冬麥2.34億蒲，三者均低于2024年。2025/26年度小麥期末庫存預計為8.48億蒲，與舊作持平。

　　全球方面，2025/26年度世界小麥庫存預估略降至2.598億噸，因俄羅斯和中國等主產區干旱持續引發擔憂。尤其俄羅斯在經歷了2024年末干旱后，春季雨水雖帶來緩解，但仍需持續關注單產反彈能否兌現。中國主產區目前亦面臨干燥天氣，加之過去一年進口大幅下降，2025/26年度是否重啟進口或繼續消耗龐大庫存，將成為影響全球平衡的關鍵。

　　總體而言，小麥市場面臨復雜供需前景。美國小麥面積處于百年低位提供價格支撐，全球主產國天氣問題提供風險溢價，但是出口疲軟以及高庫存依舊構成壓力。