全球棉花期末庫存增加

　　12月9日，美國農業部（USDA）公布的12月供需報告顯示，與11月相比，全球棉花期初庫存預估調增12萬包，產量預估調減29萬包，消費量預估調減27萬包，最終期末庫存預估調增4萬包，整體變化不大。

　　12月USDA供需報告顯示，2025/2026年度，全球棉花期初庫存預估較上年度增加121萬包，至7461萬包；產量預估較上年度增加51萬包，為近6個年度最高水平；消費量預估較上年度下降32萬包，為近6個年度次高水平。受產量增加、消費量下降影響，最終期末庫存預估較上年度增加136萬包，處于近6個年度平均值下方，整體壓力不大。

　　美國產量調整空間或有限

　　12月USDA供需報告顯示，與11月相比，美棉產量預估調增15萬包，消費量預估調減10萬包，最終期末庫存預估調增20萬包，至450萬包。與上年度相比，美棉期末庫存增加50萬包，主要貢獻來自期初庫存的增加，期末庫銷比上升3.2個百分點。

　　根據USDA統計，截至2025年12月5日當周，美棉累計檢驗量為200.85萬噸，占全年美棉產量預估值的65.7%，較去年同期低11個百分點。美棉收獲進入尾聲，上市檢驗進入高峰期，上市進度同比落后幅度收窄，質量指標繼續上升。12月USDA供需報告顯示，2025/2026年度美棉整體棄種率為20.75%，結合往年美棉生長狀況，棄種率并無顯著矛盾。另外，美棉收獲進入尾聲，預計美棉產量后期調整幅度不大。由此推測，美棉出口量的變化是影響美棉價格的關鍵因素之一。

　　美棉周度出口報告顯示，截至11月6日當周，美國陸地棉周度簽約量為6.63萬噸，環比增長258%，較4周平均水平增長113%，同比增長28%，其中越南簽約量為4.25萬噸、墨西哥簽約量為1.19萬噸。2025/2026年度，美棉累計簽約量為122.6萬噸，占年度預測總出口量的47%，較過去3年平均值慢17個百分點；累計出口裝運量為46.33萬噸，占年度總簽約量的38%，較過去3年平均值快約8個百分點。從各國累計簽約量來看，越南累計簽約量最多，占美棉總簽約量的近30%；中國簽約量僅為3.5萬噸，下降較多。對美貿易協定促使越南大量簽約美棉，其他東南亞國家簽約美棉的熱情不高，對巴西棉采購旺盛。

　　南半球種植面積或下降

　　巴西國內幾家機構對2025/2026年度巴西棉花產量的預測不一。不過，市場預計巴西本年度棉花種植面積易減難增，原因有兩點：第一，2024/2025年度巴西棉花價格連續大幅下滑，種植收益相比大豆、玉米等不具備優勢。第二，巴西多個州遭遇洪災，導致大豆收割進度滯后，進而影響棉花播種。巴西馬托格羅索州農業經濟所（IMEA）12月發布的報告稱，巴西馬托格羅索州2025/2026年度棉花產量預計為258萬噸，較11月的預估下降1.74%。該州棉花種植面積占巴西棉花總種植面積的65%以上，將于2026年1—2月進入播種高峰期。

　　澳大利亞整體播種已接近尾聲。受灌溉水供應不足、播種期棉田土壤墑情偏差、棉花種植成本上漲、其他競爭作物收益更好等因素影響，2025/2026年度澳大利亞棉花種植面積預計大幅下降。澳大利亞農業與資源經濟科學局（ABARES）近日發布的報告顯示，預計本年度澳大利亞棉花種植面積為40.6萬公頃，較上年度減少22%。澳大利亞棉花協會預計，2025/2026年度澳大利亞棉花種植面積約為39.3萬公頃，較上年度的63.8萬公頃下降24.5萬公頃。

　　巴基斯坦紗廠開機率較高

　　從紗廠開機率來看，印度和越南整體呈震蕩下行走勢，巴基斯坦整體呈震蕩走高趨勢。

　　印度方面，印度紗廠開機率在今年上半年沖高回落，下半年基本處于震蕩回落趨勢，整體表現一般。11月份以來，印度紗廠開機率略有上升。

　　越南方面，越南紗廠開機率走勢與印度基本相同，整體呈震蕩下行走勢。與往年同期相比，上半年開機率處于近3年同期高位，下半年開機率處于近3年同期較低位。

　　巴基斯坦方面，巴基斯坦紗廠開機率整體呈震蕩走高趨勢，今年以來基本上處于近3年同期最高位，表現偏強。

　　歐美紡織服裝進口增加

　　歐盟統計局公布的數據顯示，2025年9月份，歐盟自中國、越南、孟加拉國以及美國進口紡織服裝56.6億歐元，同比增加0.5億歐元。

　　1—9月份，歐盟從上述四國累計進口紡織服裝436.75億歐元，同比增加42.13億歐元，增幅為10.68%。其中，自中國累計進口240億歐元，同比增加20.14億歐元，在上述四國中的份額為54.96%，較去年同期下降0.75個百分點。

　　美國商務普查局公布的數據顯示，今年8月份，美國共計進口紡織服裝106.28億美元，同比下降7.46億美元，降幅為6.56%。今年1—8月份，美國累計進口紡織服裝798.32億美元，同比增加9.53億美元，增幅為1.2%。其中，自中國累計進口153.2億美元，同比下降47.6億美元；市場份額為19.2%，較去年同期下降6.3個百分點。

　　12月USDA供需報告顯示，2025/2026年度中國棉花產量預估為730萬噸，同比增加約5%。按照目前的檢驗進度推算，中國棉花產量或仍有上調空間。USDA預計2025/2026年度印度棉花產量為522萬噸。印度棉花協會預計本年度印度棉花產量為518萬噸，以此推測，印度棉花產量調整空間或不大。

　　目前，北半球棉花產量逐漸明朗，南半球棉花種植面積若如預期下降，或對美棉出口及價格起到一定支撐。