豆粕/菜粕

　　基本面情況：外部市場方面，美國大豆處于收割初期，預計十一后將進入收割高峰期。當前困擾美豆價格上漲的除了豐產預期兌現之外，還有中美大豆貿易陷入僵局導致的美豆供應過剩。目前仍看不到中美大豆貿易恢復的跡象。巴西大豆開局保持正常，機構多預估巴西大豆面積和產量繼續增長。隨著天氣影響力逐步提升，市場的關注點將向南美天氣轉移。巴西大豆保持增產預期，全球大豆供應格局保持寬松，同樣不支持豆價過度炒作。國內市場方面，1-8月大豆進口同比增長4%，中美貿易戰導致的提前采購是主因，來自國內需求端的影響較為有限。目前國內豆粕庫存在127萬噸左右，現貨端高庫存與遠期供給能力下降是國內豆粕市場的主要特征。中國進口商抓住阿根廷取消出口關稅的短暫窗口采購了35船阿根廷大豆，有助于延緩國內進口大豆供給收縮時間的到來，但同正常年份采購的美豆數量仍相去甚遠。在新季巴西大豆出口前，明年一季度國內供應緊張預期依然存在。菜粕市場因中加貿易緊張而保持供給收縮預期。近期中加高層展開解除，未來雙邊貿易能否改善仍存在不確定性。整體來看，菜粕市場仍無法擺脫豆粕市場的引領的趨勢性走勢。

　　后市觀點：美豆11月合約維持震蕩，1000美分附近仍有支撐。由于中美大豆貿易處于脫鉤狀態，國內豆粕市場與美豆聯動性明顯下降。豆粕市場近端庫存壓力制約現貨回升，遠期市場因供給的不確定性走勢仍易反復，方向性驅動不明顯。菜粕市場有望維持相對抗跌狀態。

　　持倉建議：輕倉或空倉為宜。