摘要

　　選擇一種策略，不該只考慮當前場景下這一策略能否賺錢，應該多想想該策略重復100次，最終結果能否盈利。如果策略本身不合理，那么即使當前存在其他很有利的條件，也堅決不進場。因為你這次用錯誤的方法賺了錢，未來市場一定會讓你加倍奉還。

　　最近玉米、豆粕等農產品出現了大跌。一些資金認為價格背離了供求，存在抄底機會。從近幾日玉米和豆粕的反彈來看，似乎抄底的確是合理的。然而筆者認為，長期來看，抄底是錯誤的策略。

　　市場很少犯錯，只是核心因素在切換

　　2021年之前，商品價格大多數情況都按照產業邏輯運行。宏觀對價格的影響力總體沒有供求重要，價格對供求的反向影響也不經常出現。在這種情況下，如果價格背離了供求，未來回歸供求就是大概率事件。意外大跌之后抄底，也是合理的策略。

　　然而，2021年之后，期貨市場的規模急速擴大。越來越多的資金參與期貨，使得期貨價格不再穩定地跟隨供求運行，宏觀預期、市場情緒都可以導致價格長時間偏離供求。而且，價格還經常領先供求出現變化，之后上演價格扭轉供求的好戲，這是基本面交易最難受的狀態。新形勢下，以供求為錨，判斷市場在犯錯，已經不合時宜。

　　當市場存在多個錨的情況下，價格不是在犯錯，只是核心因素在不斷地的切換。這就導致價格有可能長時間背離供求，進而導致抄底之后，即使基本面并不差，價格也遲遲漲不起來。甚至基本面會被低迷的價格扭轉過來，供求由利多轉向利空。也就是說，新的市場形勢下，抄底的理論基石已經不復存在。

　　最舒服的場景最不容易出現

　　抄底之后的場景，簡化來看，包括V型反轉、震蕩、繼續下跌三種情況。

　　第一，抄底之后，價格直接V型反轉，這種場景是最舒服的。不用承受回撤，不用持續等待。當然，后續可能需要加倉，面臨空中加油的局面。

　　第二，抄底之后，價格開始由下跌轉為震蕩。表面上看，下跌轉為震蕩說明已經見底，證明抄底是正確的，而且震蕩期可以繼續加倉，做足頭寸。但問題是，下跌之后的震蕩并不一定代表見底反轉，也可能是橫盤之后繼續下跌。而且，震蕩的具體形態五花八門，很少出現規規矩矩的矩形震蕩。即使出現矩形震蕩，震蕩區間的波幅也有時候很大，有時候很小。所以，抄底之后出現震蕩，可能面臨小贏小虧交替出現，也可能是大盈大虧交替出現，也可能是抄在半山腰，當然也可能是價格反轉開始盈利。總之，抄底之后出現震蕩，并不一定是好事，這種情況往往變數非常大。

　　第三，抄底之后，價格繼續下跌，這種情況沒什么可討論的，顯然這是很不利的。當然，有些觀點會認為我在價格3000的時候抄底，跌了我就能繼續加倉，我也很高興。實際上，如果他知道3000之后還會下跌，肯定不會在3000的時候抄底。一筆交易的盈利要靠自己解決，不能指望之后的交易幫忙解決問題。

　　顯然，上述三種場景中，只有V型反轉是最有利的，其他兩種場景都不是好事。根據我們對主流品種最近十多年的統計，V型反轉是小概率事件。相比之下，倒V型出現的概率高于V型。當然，不同品種會有差異，比如棕櫚油的V型反轉出現的概率明顯高于其他品種。

　　抄底之后，最有利的V型反轉最不容易出現，意味著抄底之后多數情況下的體驗并不舒服。如果賺錢依靠的是小概率事件發生，那么這種方式就很有問題。

　　判斷策略正確與否的標準

　　判斷一筆交易是否正確，不能根據這筆交易是盈利還是虧損來決定。盈利和虧損只是當前的單筆交易的結果。要充分考慮到人性的特點，每個人都有本能的路徑依賴，一旦用某種方法得到了收益，未來還會本能地繼續用這種方法。

　　如果抄底的理論基石不復存在，從勝率的角度看也不合理，那么即使當前取得了收益，那么未來反復使用該策略，總體交易結果并不會好。選擇一種策略，不該只考慮當前場景下這一策略能否賺錢，應該多想想該策略重復100次，最終結果能否盈利。如果策略本身不合理，那么即使當前存在其他很有利的條件，也堅決不進場。因為你這次用錯誤的方法賺了錢，未來市場一定會讓你加倍奉還。個人愚見，僅供參考。