繼連續兩年“增收不增利”后，萬向德農(600371)(600371.SH)2025年度業績再度承壓。公司近日發布的業績預告顯示，預計2025年扣非后凈利潤同比下降超91.45%。公司業績下滑主要因受競爭加劇等影響玉米(885811)種子銷售數量、銷售價格同步下降所致。而分季度來看，其2025年扣非后凈利潤更是連續四個季度同比下滑且降幅持續擴大。

　　證券之星注意到，近幾年，國內玉米(885811)種子市場持續呈現供過于求局面，產品高度同質化導致競爭趨于白熱化。因制種成本持續上漲，作為萬向德農(600371)主要收入來源的玉米(885811)種子業務近幾年毛利率逐年下降，導致公司盈利能力持續承壓。2024年，萬向德農(600371)收入增長動能也明顯衰減。雖然萬向德農(600371)也嘗試拓展其他業務，但收效不佳，公司其他業務營收占比極低。去年前三季度，萬向德農(600371)毛利率有所回升，卻主要通過成本壓縮實現，公司收入則轉入“斷崖式”下跌狀態。在供需矛盾、競爭加劇與產品同質化三重重壓下，收入結構單一的萬向德農(600371)試圖通過產品與技術創新以及成本控制等舉措來改善業績，但相關舉措非短期內可以顯現成效，其發展所面臨挑戰依然十分嚴峻。

　　預計2025年業績塌方式下滑

　　近日，萬向德農(600371)公告，公司2025年預計實現歸母凈利潤550萬元-660萬元，與上年同期相比，降幅為87.46%-89.55%;預計實現扣非后凈利潤318萬元-428萬元，與上年同期相比，降幅為91.45%-93.65%。

　　對于業績下滑原因，萬向德農(600371)表示，因受玉米(885811)種子市場品種同質化程度高、供需矛盾嚴重、競爭加劇等因素影響，報告期內公司玉米(885811)種子銷售數量、銷售價格同比均有所下降，導致公司營業收入、利潤雙雙同比下滑。

　　資料顯示，萬向德農(600371)于2002年上市，公司主要業務為玉米(885811)雜交種子研發、生產和銷售。公司主營的玉米(885811)雜交種包括“京科968”、“德單系列”等。

　　證券之星注意到，萬向德農(600371)業績在2022年達到階段性高點，但此后呈現持續下滑趨勢。2022-2024年，公司扣非后凈利潤增幅分別為104.24%、-3.81%、-19.78%，逐年遞減。公司收入增長動能也明顯衰減，2024年營收增速僅為7.35%，相較上年同期的35.89%顯著放緩。

　　這背后，近幾年，國內玉米(885811)種業市場環境正迎來巨變，價格與供需壓力持續高企。

　　數據顯示，2024年，全國雜交玉米(885811)制種面積較2019年增長67.19%;全國玉米(885811)種子產量較2019年增長71.41%。據黑龍江省玉米(885811)行業協會公眾號披露，近兩年，國內玉米(885811)種子的供需比已達到175%，嚴重供大于求，行業供需矛盾加劇導致市場競爭趨于白熱化。

　　此外，受新品種審定標準提高、研發成本上升、材料成本增加等因素影響，種企的制種成本近幾年也呈現增長趨勢。在此背景下，若種企不能推出有市場競爭力的差異化產品，經營業績將面臨來自需求、價格、成本等多個維度的壓力。

　　證券之星注意到，萬向德農(600371)2025年業績承壓，在去年前三季度就已顯露端倪。

　　去年前三季度，受產品銷售數量減少和部分品種單價下降影響，萬向德農(600371)實現收入1.549億元，同比下降44.1%;實現扣非后凈利潤1768萬元，同比下降64.76%。這是公司近四年來三季報首次收入同比下滑。雖然公司營業成本同比下降45.92%，但毛利潤同比仍大幅減少。

　　此外，報告期內萬向德農(600371)銷售費用和財務費用分別同比增長7.77%、55.13%，這導致公司期間費用逆勢增長10.39%，進一步擠壓了利潤空間。在去年半年報中，萬向德農(600371)銷售費用也經歷了大幅上漲，公司表示主要因宣傳品制作費等增加所致。

　　從萬向德農(600371)去年前三季度業績情況推測，其2025年第四季度扣非后凈利潤預計為-1450萬元至-1340萬元，相較上年同期降幅超過127%。這是萬向德農(600371)近10年來首次出現單季度扣非后凈利潤虧損局面。

　　去年Q1-Q3，萬向德農(600371)扣非后凈利潤同比增速分別為-34.77%、-39.15%、-64.76%。這意味著2025年萬向德農(600371)扣非后凈利潤已連續四個季度同比下滑且降幅呈現逐季擴大趨勢。

　　核心種子業務盈利能力高度承壓

　　在業績持續下滑背后，萬向德農(600371)近幾年盈利能力明顯承壓。

　　在公司業績階段性高點2022年，萬向德農(600371)毛利率達到47.76%。其中，公司營收占比96.83%的玉米(885811)種子業務毛利率高達48.01%。此后幾年，雖然該業務收入持續增長，但其毛利率卻逐年下滑。如2024年，該業務毛利率降至僅為27.69%，相較2022年近乎“腰斬”。

　　證券之星注意到，營業成本持續上漲是導致萬向德農(600371)玉米(885811)種子業務毛利率承壓的主因。萬向德農(600371)多位高管2024年曾公開面對媒體抱怨，玉米(885811)種子價格上漲抵不過制種成本上漲，當時引發較高關注。

　　此前，萬向德農(600371)種子生產(884001)基地主要位于新疆、甘肅地區，制種采取“公司+基地+農戶”、“公司+制種大戶”等模式組織生產。在生產環節，種企會與農戶約定每畝土地的最低收入保障標準，即“畝產保值”。該項費用占據了制種業務成本的較高比例。近幾年，隨著越來越多資本進入制種領域，以及受下游玉米(885811)價格上漲等因素影響，部分地區農民的收益預期不斷上漲，導致畝產保值一路走高。

　　如2024年，因玉米(885811)果穗收購價格及畝保產值上漲，占萬向德農(600371)營業總成本85%的材料成本同比增長31.53%，這導致其玉米(885811)制種業務當年營業成本同比上漲23.62%，遠超該業務8.5%的營收增幅。該業務毛利率因此同比下降8.84個百分點。

　　萬向德農(600371)相關負責人2024年上半年曾透露，為達到“降本”目的，公司已將制種基地由甘肅、新疆逐漸向寧夏、內蒙古、山西等地擴張，主要因新基地的制種成本較低。此外，萬向德農(600371)已建立全面降本增效目標體系，通過不斷完善種植技術和種植經驗，提高制種畝產，實現降本增效。

　　受益于單位生產成本下降，去年前三季度，萬向德農(600371)營業成本同比下降45.92%，超過了營收降幅，公司毛利率由上年同期的26.61%上升至29.02%。而此前，公司毛利率已連續三期三季報同比下滑。不過，該毛利率水平相較公司2022年同期的43.56%，仍存在較大差距。

　　證券之星注意到，面對玉米(885811)種子業務毛利率大幅下滑，萬向德農(600371)近幾年也在嘗試拓展其他業務，如化肥(885967)業務和棉種業務。但截至2024年末，該兩項業務營收占比分別僅有3.16%、0.56%，對公司業績影響十分有限。

　　在供需矛盾、競爭加劇和產品同質化三重重壓下，業務模式單一且盈利能力大幅下滑的萬向德農(600371)發展面臨嚴峻考驗。盡管公司短期內緩解了部分成本壓力，但公司業績修復仍依賴主業內生改善。

　　近日在和投資者交流時，萬向德農(600371)表示，公司將進一步通過產品與技術創新等舉措來擴大市場份額，通過降低成本，以性價比優勢來參與競爭。此外，公司轉基因(885877)玉米(885811)已進入商業化種植階段，隨著國內轉基因(885877)玉米(885811)市場的逐步放開，有望為公司打開新的增量空間。

　　不過，相關業內人士指出，轉基因(885877)玉米(885811)的推廣前景仍受到政策審批等多重不確定性因素影響。面對內外交困局面，萬向德農(600371)應加快轉型升級步伐，強化核心品種差異化優勢，拓展多元化銷售渠道，同時通過成本控制與運營效率提升等手段來尋求突破。不過，以上舉措非一朝一夕可以顯現成效，萬向德農(600371)業績短期面臨的壓力依然沉重。