近期，國內生豬市場再度陷入震蕩偏弱格局。現貨方面，各地出欄價格普遍承壓。期貨主力2601合約同步走低，11月19日收盤價較上周五收盤價下跌約2%，反映出市場看漲情緒持續消退，交易邏輯重新回歸基本面弱現實。筆者認為本輪豬價走弱是供應持續寬松與季節性消費推遲共同作用的結果。

　　供應壓力持續高企，奠定豬價偏弱基調

　　從生豬生長周期來看，能繁母豬存欄水平直接決定10個月后市場的生豬供應潛力。根據農業農村部發布的數據，2024年四季度至2025年三季度末，全國能繁母豬存欄量持續維持在4000萬頭以上，高于農業農村部設定的3900萬頭正常保有量。這一數據表明，能繁母豬產能仍處于相對寬松區間，為今年三四季度至明年上半年的商品豬供應提供了堅實基礎。

　　除存欄基數較高之外，養殖環境的穩定也為生豬供應的順利釋放創造了條件。去年四季度以來，國內生豬養殖業未發生大規模疫病，育肥全程成活率保持在正常水平。這意味著從能繁母豬到商品豬出欄的轉化效率較高，進一步強化了中期生豬供應的確定性。飼料數據同樣驗證了供應充裕的現實。據涌益咨詢樣本企業外銷飼料銷量環比情況統計，春節后母豬料、教保料及育肥料銷量整體呈震蕩增加趨勢。盡管10月母豬料和教保料銷量環比止增轉跌，預示遠期產能或開始微調，但育肥料銷量仍保持環比增長，說明中短期內生豬供應壓力依然顯著。

　　綜合來看，今年四季度至2026年上半年，國內生豬可出欄量預計保持充裕。在這種供應壓力持續的背景下，豬價整體易跌難漲的格局難以根本性扭轉。

　　消費啟動延遲，被動累庫加劇供需矛盾

　　除供應端的壓力之外，季節性消費旺季的延后兌現也是導致當前豬價偏弱的重要因素。

　　腌臘需求啟動延遲，消費承接力不足

　　受農歷閏六月影響，2026年春節時間較晚，導致南方傳統腌臘、灌腸需求的啟動時間相應推遲。同時，目前南方地區氣溫雖有所回落，但仍未達到適宜大規模家庭腌臘的理想溫度，這也直接決定了南方季節性消費增量難以如往年一樣兌現。因此，盡管當前已臨近11月下旬，但是消費的季節性增量仍未充分兌現，終端市場對生豬供應的吸納能力有限，難以有效承接短期內的出欄壓力。

　　出欄體重上升，被動累庫現象顯現

　　在消費不及預期的同時，養殖端出欄體重不降反升。涌益咨詢數據顯示，進入11月后，生豬出欄體重持續增加，較10月底累計上升0.79公斤/頭。體重的增加與價格的偏弱并行，說明養殖端出現了“被動累庫”現象。也就是說，盡管價格下跌，但出欄進度并未同步加快，導致生豬實質供應量在體重維度上持續積累。

　　這一現象的背后還有當前肥標豬價差(肥豬價格-標豬價格)仍處于相對高位、邊際增重利潤依然存在的客觀原因。同時，部分養殖主體對春節前旺季豬價仍存期待，也是現階段“累庫”現象出現的原因之一。部分養殖群體仍然看好12月和明年1月豬價，當前降價出欄意愿較低，更愿意選擇放緩出欄節奏，等待消費旺季啟動后再加快賣豬節奏。

　　綜上，當前豬價的偏弱震蕩，是供應持續高位運行與消費節奏延遲共同作用的結果，而體重的增加進一步印證了供應壓力的實質存在，也暗示后市階段性出欄壓力更大。展望春節前的市場，生豬基本面呈現“供需雙增”的特點。供應方面，養殖端為規避節后風險，往往會在春節前集中出欄，形成階段性供應高峰。需求方面，隨著氣溫進一步下降和節日備貨啟動，腌臘、灌腸及北方居民“屯年肉”有望逐步放量，增加對毛豬的需求。在這種情況下，需求增量的兌現程度將成為決定豬價走勢的關鍵變量，市場的核心矛盾將從“供應主導”逐步轉向“供需匹配”。具體而言，如果季節性消費增量能夠有效釋放，豬價仍有可能在旺季出現階段性小幅反彈;若消費不及預期，則供需失衡進一步加劇，豬價將繼續承壓下探。

　　此外，春節前的出欄體重變化與豬價低點水平，也是市場判斷節后行情的重要依據。一方面，如果春節前出欄體重已降至相對低位，說明供應壓力得到有效釋放。節后市場壓力減輕，肥標豬價差也有望保持較高水平，從而增強部分養殖戶的增重意愿，可能帶來“淡季不淡”的行情。若春節前出欄體重未能充分下降，則意味著供應壓力將順延至節后。節后肥標豬價差可能維持低位甚至出現肥豬價格低于標豬價格的情況，進而倒逼養殖端繼續降重，增加短期供應，壓制節后價格。另一方面，歷史數據顯示，春節后豬價一般不會比春節前低點低太多(通常不超過2元/公斤)。因此，春節前豬價的低位水平，也為市場預判節后價格區間提供了重要參考。