一、行情回顧

　　節前居民及餐飲儲備逐步消耗，加之氣溫降低，相較于節后一周，終端需求逐步回暖。養殖端壓欄、二育情緒抬頭，截留部分豬源，短期供需矛盾得到一定緩解，豬價止跌回暖。

　　二、生豬基本面分析

　　2.1

　　供需矛盾短期緩解 豬價止跌企穩

　　截至10月21日，生豬出欄均價11.4元/公斤，較上周環比上漲0.32元/公斤。標肥價差-0.74元/公斤，較上周環比縮小0.04元/公斤。需求較節后一周有所復蘇，加之標肥價差對比節前，呈現走擴趨勢，肥豬溢價為壓欄、二育提供空間，短期截留了部分豬源，供應壓力有所緩解。

　　截至10月21日，仔豬出欄均價18.81元/公斤，較上周環比下跌0.24元/公斤。供給過剩情況短期無法根本性扭轉，養殖端對后市預期偏悲觀，補欄積極性不高，仔豬價格持續走弱。

　　2.2

　　短期供給略有縮減 中期供給依然寬松看待

　　根據農業農村部數據顯示，2025年8月末全國能繁母豬存欄量4038萬頭，同比持平，環比下降0.1%，根據農業農村部新修正的《生豬產能調控實施方案》，當前能繁存欄相當于正常保有量的合理區間上限。24年12月至25年8月期間，環比趨穩、同比增幅有限，表明產能擴張勢頭已有所控制，后續仍需持續觀察。不過24年4月至24年11月，能繁母豬存欄逐月環比回升，并且當前能繁母豬存欄基數較大，以生產周期推算，至26年二季度，理論產能依舊偏大。

　　據Mysteel統計，截至2025年9月底，樣本規模場能繁母豬存欄量為504.21萬頭，環比下降0.28%，同比增長1.09%。8-9月傳統需求旺季，豬價卻持續低迷，加之政策引導下的產能調控，規模場開始優化產能，低效母豬淘汰加速，規模場能繁母豬存欄開始小幅下降。但從生產周期推算，2025年規模場理論產能仍呈現環比上升態勢，產能調控若順利推進，實際兌現效果也要等到26年二季度后，后續也要持續觀察產能調控的持續性。樣本規模場9月商品豬存欄數為3684.99萬頭，環比增加1.44%，同比增加5.29%。樣本規模場9月商品豬出欄量為1021.73萬頭，環比減少4.54%，同比增加23.49%。9月中小散認賣意愿較強，市場豬源充足，加之需求提振力度有限，部分規模場出欄計劃未能完成，供給后置使得10月計劃出欄量增長。短期雖有部分豬源被壓欄、二育截留，但供給過剩的格局未得到根本性改善，依然是壓制豬價的核心因素。

　　截至10月17日，生豬出欄均重123.43公斤，較上周環比下降0.05公斤。節前規模場的降重操作，使部分規模場已完成短期降重目標。加之天氣逐步轉冷，大豬需求仍有增量預期，并且這輪降重后，養殖端有壓欄空間，豬價持續低迷下，養殖端的壓欄增重意愿提升。

　　2.3

　　終端消費有所復蘇 屠企開工率環比回升

　　截至10月21日，重點屠宰企業開工率為35.25%，較上周環比上升4.5%。冷凍肉庫容率17.84%，較上周環比上升0.11%。居民、餐飲的節前儲備逐步消耗，氣溫逐步下降后，居民飲食傾向肉類，而低價進一步刺激終端消費回升，需求較節后一周，有較大改善。凍庫庫存方面，凍肉走貨緩慢，且豬價仍處低位，存在被動入庫的現象，凍品去庫緩慢。需要注意的是，豬價低迷時，屠企低價分割入庫，一定程度上緩解市場供應壓力，在下方支撐豬價。但豬價回暖，低價凍品投放市場，將對鮮肉消費造成一定沖擊，抑制豬價上方空間。

　　2.4

　　養殖端處于虧損區間 關注產能去化進度

　　截至10月21日，玉米現貨均價2259.41元/噸，較上周環比下跌34.9元/噸，豆粕現貨均價2999.14元/噸，較上周環比上漲42.57元/噸。飼料原料價格小幅下跌。玉米從基本面來看，東北新糧上市量持續增加，豐產預期逐步兌現，前期因氣溫不利于存儲，農戶售糧積極性較高，近期降溫改善存儲條件后售糧意愿下滑。華北玉米價格延續弱勢，收割期顯著延后，市場以潮糧為主，且持續陰雨導致收糧陷入停滯。下游飼料企業新季玉米采購以東北糧為主，價格隨季節下行。當前玉米價格呈季節性下跌趨勢。??豆粕從基本面看，今年下半年以來中國未從美國采購大豆，且此前阿根廷取消出口稅窗口期內的采購量已能滿足明年一季度大豆缺口，即便美國進一步加征關稅，對國內大豆供應的影響也十分有限。據海關數據，10月國內大豆進口量將逐步回落，但豆粕庫存仍會維持階段性高位，若后續養殖端需求暫無明顯增長，豆粕庫存大概率延續累庫趨勢，市場仍將面臨去庫壓力。

　　截至10月17日，自繁自養養殖虧損202.82元/頭，利潤較上周周環比下降67.2元/頭。外購仔豬養殖虧損346.93元/頭，利潤較上周環比下降51.28元/頭。生豬市場在供大于求現狀下，豬價低迷，自繁自養養殖利潤已跌破成本線。而外購仔豬養殖，由于補欄時，仔豬價格處于高位，當前外購仔豬養殖虧損幅度較大。上周豬價弱勢，虧損幅度繼續擴大，而本周豬價低位回暖，虧損程度有望改善，但仍將處于虧損區間。關注養殖端虧損背景下，去產能進度能否提速。

　　三、行情總結

　　市場信心不足，出欄持續增量，疊加假期結束后終端需求出現回落，豬價延續低迷。近期氣溫驟降，疊加低價對消費的刺激，終端需求較節后首周有所回暖。同時標肥價差擴大，為養殖端逢低壓欄、二育創造了空間，市場供需矛盾短期得到緩解，豬價隨之止跌反彈。不過需注意，我國能繁母豬存欄量整體仍處于相對高位，生豬出欄壓力始終未明顯減輕，此次反彈的驅動更多源于低價對消費的拉動，以及壓欄、二育帶來的短期豬源截留，行業供需寬松的基本格局并未發生根本性轉變。此外，當前階段性的供應縮減本質是將供給壓力后置，若后續終端需求未能出現有效增量以承接這部分延后供應，豬價仍存在再度走弱的可能。生豬市場供需矛盾的真正緩解，仍需等待行業產能去化進程切實推進。在此之前，供應過剩依舊是持續對豬價形成壓力的核心因素。生豬2601參考區間11500-12500元/噸。