供需寬松格局尚未根本扭轉

　　從產能的角度考慮，目前我國能繁母豬存欄量整體仍處于較高水平，行業供需寬松格局尚未根本扭轉。因此，當前豬價反彈的可持續性仍待觀察。豬價要想迎來真正的反轉，仍需依賴產能去化的實質性推進。

　　近期，國內生豬現貨價格企穩反彈，期貨市場亦同步走強。截至10月21日，生豬期貨主力2601合約價格較上周五上漲約5%。本輪豬價反彈并非偶然，而是多重因素共同作用的結果。

　　庫存壓力有所緩解

　　一般而言，生豬出欄體重與豬價具有正相關關系。豬價越高，養殖利潤越好，出欄體重越高。同時，生豬出欄體重高意味著市場看好后市，前期應出欄的豬沒有出欄，活體庫存增加，后期出欄壓力增加。出欄體重低意味著市場對后市較為悲觀，后期應出欄的豬被提前出欄，活體庫存去化，后期出欄壓力減輕。在國慶假期豬價明顯走跌的背景下，養殖端出欄節奏明顯加快。數據顯示，近期生豬出欄均重已降至128.25公斤，周環比下降0.23公斤。體重的下降，說明養殖端前期積壓的庫存逐步得到消化。后市供給壓力隨之緩解，為豬價企穩反彈提供了基礎。

　　結構性缺豬隱現

　　與出欄體重下降相呼應的是，肥豬(150公斤及以上)與標豬之間的價差也明顯走強。多地肥、標豬價差已漲至0.7～1.7元/公斤，處于歷史同期高位。肥、標豬價差的擴大，一方面反映出前期大豬得到了較為充分的消化，另一方面也說明當下大豬較為緊俏。目前，多數地區170公斤以內生豬的邊際增重利潤再度顯現，部分養殖主體主動進行增重，在一定程度上減少了生豬當下的出欄量，從而對短期豬價產生支撐。

　　低價驅動需求增加

　　作為民生消費品，豬肉的價格彈性在低位區間表現較為明顯。經過前期的連續下跌，白條豬肉均價已創下近4年新低。豬肉與雞肉、牛肉等蛋白類產品的比價優勢顯著提升，甚至再度上演了豬肉、雞肉價格基本一致的情況。部分超市更是推出“五花肉7.6元/斤”“后腿肉7元/斤”等促銷活動。這不僅有力地刺激了家庭消費，而且促進了餐飲等渠道的采購意愿。終端需求增加為生豬產業提供了“需求增加→白條訂單增加→企業主動增加屠宰量→毛豬需求增加→豬價上漲”的正向反饋，也為豬價企穩反彈創造了條件。

　　屠宰企業低位建庫

　　一般來說，屠宰企業會在生豬養殖業陷入虧損時進行凍品分割入庫，待未來豬價回暖時銷售，以賺取差價。故當毛豬價格跌破行業現金流成本(11.5元/公斤左右)后，部分屠宰企業開始啟動凍品分割入庫操作，在一定程度上吸收了當前的過剩供應。這對現貨價格產生托底作用。

　　綜上所述，近期，在供給壓力緩解、部分養殖主體壓欄增重、消費邊際改善以及屠宰企業分割入庫四個維度的合力下，生豬現貨價格觸底反彈，并帶動期貨價格止跌回升。但也需注意到，當下豬價反彈的驅動因素多源于低價下的階段性利好。如果豬價繼續上漲，那么屠宰企業凍品入庫的積極性大概率隨之減弱，終端消費的增量也可能隨之收窄。同時，階段性的壓欄增重行為本質上是供應壓力的后置，若未來該供應壓力兌現時需求端不能有效承接，反而容易出現豬價“二次探底”的情況。且從生豬產能的角度考慮，目前我國能繁母豬存欄量整體仍處于較高水平，行業供需寬松的格局尚未根本扭轉。因此，當前豬價反彈的可持續性仍待觀察。豬價要想迎來真正的反轉，仍需依賴產能去化的實質性推進。