行情回顧：逆勢下跌

　　上周農林牧漁(申萬)行業指數跌0.14%，在申萬31個一級行業中漲幅排第24位。在豬價下行影響下，生豬養殖及其相關的飼料板塊跌幅最大。

　　豬：價格連續走弱，官方強調落實產能調減政策

　　截至8月18日，全國生豬均價13.55元/公斤，較上周回落0.21元/公斤，周內價格持續走低并且連創年內新低。近期供給端產能釋放積極，但需求承接乏力。短期豬價已跌破部分養殖戶成本線，尤其是前期補欄標豬進行二育的豬源虧損明顯，養殖端抗價情緒明顯;但需求端暫無改善，預計豬價或將止跌，但反彈難度較大。

　　7月繼續慣性增長，官方再度強調產能調減。鋼聯農產品(6.850, 0.13, 1.93%)、涌益資訊公布7月能繁存欄環比分別+0.00%(前值+0.28%)、+0.52%(前值+0.12%)。7月自繁自養尚可盈利，市場產能慣性增加。近期官方嚴抓產能調減政策落實，預計后續產能去化將有所加速。

　　25年下半年供給壓力大，行業“反內卷”利好明年豬價。自5月以來，官方多次強調控產能、降重、限制二育等，旨在引導生豬市場“高質量發展”，體現了官方對生豬產能調控、穩定豬價的決心。短期看，25年下半年生豬供應已由24年下半年到25年上半產能決定，而此階段能繁存欄、新生仔豬量均環比增加，預計25年下半年尤其是四季度，生豬供應壓力較大。政策托底，或使豬價降速放緩。而政策效果的集中體現或要到26年下半年，屆時豬價中樞有望抬升。

　　白羽雞：苗價連續上漲，毛雞價格漲勢放緩

　　截至8月15日，煙臺白羽肉雞雞苗價格為3.80元/羽，較上周漲0.3元/羽，與去年同期持平，平均單羽盈利約1.1元;同時肉毛雞價格3.52元/斤，較上周微跌，平均單羽盈利1.03元。雞苗價格連續上漲，主因供應端緊缺：種雞場前期補欄少、淘汰產能多，導致雞苗供應量減少。近期毛雞上漲漸顯吃力，且雞苗價格已行至高位，苗價上漲或有所放緩。

　　上半年祖代更新量下降明顯，關注后續變化。2025年1-6月，祖代雛雞更新54.12萬套，同比下降29.62%，進口、國產品種同比均下降較多。國產品種仍處于市場開拓期，商品代養殖場優先選擇進口雞苗，哈伯德、AA等海外品種相對緊俏，從而形成了較大的價差。引種的不確定性是今年行業最大風險和機遇，但當前祖代、父母代存欄依然處于高位，25年產業鏈上下游均供給充足，行業暫時受影響較小。

　　上周農業板塊表現不及大盤，逆勢下跌。農林牧漁(申萬)行業指數跌0.14%，而滬深300、上證綜指則分別漲2.37%、1.70%。農林牧漁在申萬31個一級行業中漲幅排名第24位。

　　上周農業下跌，除農產品加工上漲較明顯外(主要由中糧糖業(15.770, -0.23, -1.44%)帶動)，各子板塊均小幅波動，其中在豬價下行影響下，生豬養殖及其相關的飼料板塊跌幅最大。

　　二

　　養殖產業鏈追蹤

　　2.1 生豬：價格繼續走弱

　　價格方面：供強需弱，價格連續走弱

　　1)價格：截至8月18日，全國生豬均價13.55元/公斤，較上周回落0.21元/公斤，周內價格持續走低并且連創年內新低。近期供給端產能釋放積極，但需求承接乏力：一方面政策調控加碼下，市場豬源充足、大豬出欄積極;另一方面天氣炎熱且依然處于暑假，消費端始終未有明顯增量。2)體重：根據涌益咨詢數據，8月8日當周生豬出欄均重127.82公斤，較上周上漲0.02公斤。短期看，豬價已跌破部分養殖戶成本線，尤其是前期補欄標豬進行二育的豬源虧損明顯，養殖端抗價情緒明顯;但需求端暫無改善，預計豬價或將止跌，但反彈難度較大。

　　25年三四季度豬價壓力較大。24年5月以來生豬產能增加，而25年下半年正是兌現階段，外加2025年上半年全國新生仔豬數量環比增加。預期下半年，尤其是四季度，生豬供應壓力較大。但在政策引導下，豬價降速或相對緩和。

　　盈利方面：虧損邊緣

　　截至8月15日當周，自繁自養生豬頭均盈利28元左右，較上周減少17元;外購仔豬頭均虧損157元，較上周多虧23元。

　　存欄方面：7月繼續慣性增長，官方再度強調產能調減

　　鋼聯農產品、涌益資訊公布7月能繁存欄環比分別+0.00%(前值+0.28%)、+0.52%(前值+0.12%)。7月自繁自養尚可盈利，市場產能慣性增加。近期官方嚴抓產能調減政策落實，預計后續產能去化將有所加速。

　　結論：

　　行業“反內卷”利好明年豬價。自5月以來，官方多次強調控產能、降重、限制二育等，旨在引導生豬市場“高質量發展”，體現了官方對生豬產能調控、穩定豬價的決心。綜合來看，出欄體重的下降或有利于庫存去化、穩定短期豬價，而能繁下降的影響則或許要到明年下半年才開始體現。同時若能繁下降、體重降低均實現且維持，則明年豬肉供應將明顯減少，明年下半年豬價中樞或逐漸抬升。

　　成本博弈或是現階段競爭重點，進入中報季，關注成本優勢突出企業。25年豬價難以大幅波動，或難有全行業性質的機會。但各企業間成本差異仍大，優秀企業仍可盈利。臨近中報披露期，各公司將交上中期答卷，其成本、盈利能力將體現得更明顯。建議首選成本優勢突出的標的，再結合估值情況。1)龍頭成本優勢相對明顯且確定性高。建議關注：牧原股份(47.500, 0.79, 1.69%)、溫氏股份(17.410, 0.11, 0.64%)。2)中小企業成本下降空間大、彈性大。建議關注：巨星農牧(21.000, 0.13, 0.62%)、華統股份(10.730, 0.11, 1.04%)等。

　　2.2 白羽雞：苗價連漲，毛雞價格上漲放緩

　　截至8月15日，煙臺白羽肉雞雞苗價格為3.80元/羽，較上周漲0.3元/羽，與去年同期持平，平均單羽盈利約1.1元;同時肉毛雞價格3.52元/斤，較上周微跌，平均單羽盈利1.03元。雞苗價格連續上漲，主因供應端緊缺：種雞場前期補欄少、淘汰產能多，導致雞苗供應量減少。近期毛雞上漲漸顯吃力，且雞苗價格已行至高位，苗價上漲或有所放緩。

　　祖代更新量下降明顯，關注后續變化。2025年1-7月祖代雛雞更新54.37萬套，同比下降33.58%，其中進口、國產品種同比均下降較多。國產品種仍處于市場開拓期，而商品代養殖場優先選擇進口雞苗，故而形成了較大的價差。但受美國爆發禽流感影響，2024年12月-2025年2月，進口品種未引種， 3-5月從法國引進哈伯德、AA祖代，緊俏品種供應有所恢復。引種的不確定性將是今年行業最大風險和機遇，但當前祖代、父母代存欄依然處于高位，25年產業鏈上下游均供給充足，行業暫時受影響較小。

　　三

　　種植產業鏈追蹤

　　白糖：止跌反彈。截至25年8月15日，柳州白砂糖價格為6000元/噸，較上周漲30元/噸。

　　大豆：小幅上行。截至25年8月15日，巴西大豆到岸完稅價為4040元/噸，較上周漲1.8%。

　　棉花：微漲。截至25年8月15日，棉花價格為15232元/噸，較上周小幅漲0.15%。

　　玉米：連續小降。截至25年8月15日，全國玉米均價為2356元/噸，較上周小跌11元/噸。

　　發生動物疫病風險：重大疫病的出現將會給畜牧養殖業帶來較大的經濟損失，同時也會對獸藥、飼料行業造成較大的影響。若非洲豬瘟或其他重大疾病影響超預期，將給養殖行業及其上游企業的穩定經營帶來不確定性。

　　原材料價格波動風險：如果玉米、大豆等農產品因國內外糧食播種面積減少或產地氣候反常導致減產，或受國家農產品政策、市場供求狀況、運輸條件等多種因素的影響，市價大幅上升，將增加行業內公司生產成本的控制和管理難度，對未來經營業績產生不利影響。