從母豬存欄以及仔豬出生數據同比及環比來看，三季度及四季度商品豬供應是較為充裕。雖然政府提出穩產能以及降體重，但目前市場并無實質性的措施，供需結構并沒有明顯的變化，而且目前處在需求淡季，集團企業正常節奏出欄，現貨較為低迷，因此本周遠月期貨兩次大漲主要是在宏觀主題“反內卷”的大環境下，并是在其他種類超預期上漲的情況下聯動性推動。

　　潮起潮落是商品的主旋律。行業從產能過剩短時間變成產能缺口或者偏緊，這并不現實，遠期的大漲，利潤突然增加，這必將造成供應壓力后移，并在遠月鎖價保證利潤，因此無論農產品還是其他品種，在宏觀政策以及情緒下的聯動上漲，也必將造成那些產能本來充裕的品種，在情緒退卻后回到本身實際價值。

　　從今天的生豬期貨的走勢來看，遠月2511合約以及2601合約在開盤不久后漲停，并突破15000元/噸壓力關口。在四季度供應同比增加10%左右，養殖成本在13元/公斤左右情況下，可以預見在四季度利潤較為理想的的情況下，三季度是難以去產能或者主動降體重的，畢竟現在盤面由貼水變成升水，二育以及壓欄后在盤面上套保，是有利潤空間的，而目前標肥價差倒掛，壓欄將增加單頭商品豬的出欄利潤，因此近期遠月期貨上漲后，市場將難以出現有效去產能，或許產能壓力將逐步后移。

　　從單日期貨走勢來看，主力以及遠月合約沖高回落，可以看出市場對遠月生豬的驅動邏輯并不堅定，更多是技術面或者量化資金推動性上漲后，產業資金趁機在盤面套保。因期貨上漲后，養殖端可能會壓欄惜售以及二育進場，畢竟現在肥豬供應并不過剩，8月中下旬需求回暖，在情緒以及需求預期下，可能出現期現聯動，同時上漲，并在15000關口后，部分資金陸續解套平倉，或者繼續在現貨上漲支撐下，繼續上漲一段時間，然后二育及壓欄豬逐步釋放，四季度進入釋放產能的行情，期現高點也將在三季度出現。當然如果短期宏觀情緒回落，盤面也將回到整數關口支撐位，等待需求旺季以及二育節奏帶動現貨價格波動。

　　1 出欄節奏正常，現貨價格持續回落

　　夏季是豬肉的需求淡季，加上蛋類及蔬菜的相對便宜，7月以來屠宰企業開機率整體呈現下滑趨勢，月中養殖端以及集團正常節奏出欄，雖有少量二育支撐價格，但整體情緒相對謹慎，因此7月以來現貨價格整體呈現持續下滑的趨勢。截止到7月22日，河南鄭州地區現貨均價上漲14.3元/公斤，較月初下降0.7元/公斤。

　　截止到7月21日，全國標肥豬價差均價-0.27元/公斤，較7月初擴大0.18元/公斤。7月下旬以來標肥價差再度走擴，主要是集團及規?；髽I正常出欄，市場標豬供應較為充裕，但6月降體重，壓欄以及二育的肥豬相對偏少，因此標肥價差再度走擴。

　　從出欄體重數據來看，7月中旬出欄體重以及宰后均重數據小幅下滑，這主要是6月大體重商品豬持續出售導致的出欄體重持續下降，7月出欄肥豬相對偏少，加上農業農村部限制集團企業壓欄增重，因此出欄體重小幅下滑。

　　2 母豬產能相對穩定，仔豬補欄充裕

　　統計局等五部聯合發布2024年6月末能繁母豬存欄4042萬頭，月度環比增加0.02%，同比增加1.2%;鋼聯數據顯示6月能繁母豬存欄量為環比上漲0.2%，同比上漲4.2%，涌益數據顯示5月能繁母豬存欄量環比上漲0.2%，同比上漲7%。從統計局季度數據來看，1-6月份能繁母豬存欄數據相對其他咨詢機構數據是相對偏低的，從趨勢來看，去年9月之后能繁母豬環比窄幅震蕩，但整體產能依然呈現持續小幅增加的趨勢。中長期來看，在政府的引導下，母豬產能預期趨向穩定。

　　鋼聯樣本企業調查數據顯示，2025年6月仔豬出生量554萬頭，環比增加2%，同比增加11%。2025年6月出生的仔豬對應的是12月以及次年1月出欄的商品豬，從仔豬的環比增量來看，四季度可出售商品豬數量呈現環比增加的趨勢。農業部數據顯示從新生仔豬看，2025年1-5月我國新生仔豬數量也呈現連續環比遞增的趨勢，環比增幅分別為1.57%、0.60%、0.60%、1.80%、0.50%，而2024年12月-2025年5月全國新生仔豬數量比上年同期增長9.9%，按6個月育肥周期計算，今年6-11月份生豬出欄將逐漸增多。

　　3 養殖成本與政策引導

　　截止到2025年7月18日自繁自養盈利90元/頭;外購仔豬養殖盈利-18元/頭，7月以來生豬價格呈現持續回調，養殖利潤也跟隨回落，但都處于盈利狀態，其中因一季度補欄仔豬價格較高，因此外購仔豬利潤低于自繁自養的利潤。近期玉米(2388, 9.00, 0.38%)及豆粕(3111, 18.00, 0.58%)價格偏強震蕩，養殖成本增加，抬升遠期豬價的底部支撐區間。

　　近期發改委約談部分企業，要求大型集團豬企停止增加能繁母豬存欄、出欄體重控制在120kg、不鼓勵銷售二育豬。由于生豬價格正處于下行周期，且能繁母豬存欄量減少傳導至商品豬需要10-12個月時間，發改委在2026年上半年之前基本不會修正生豬政策。但近期遠月期貨價格大幅拉升，利潤較為客觀，在養殖利潤保證的情況下，去產能難度較大。

　　4 遠月合約基差大幅回落

　　7月以來現貨價格持續走低，但2509合約因需求旺季、政策性控體重以及宏觀情緒帶動等利多情緒支撐下，期貨盤面震蕩走高，若按最便宜地區的交割原則盤面已經出現較大幅度升水，若8月沒有二育以及主動壓欄節奏的配合，2509合約將略有高估。因按正常的出欄節奏，供需略偏寬松。

　　因前期市場對遠期過度悲觀，遠月合約前期被低估，在政策引導減產、控體重以及宏觀情緒的利多因素的推動下，加上2511合約是需求旺季合約，因此本周2511合約大幅反彈，今日盤面開盤不久后漲停，但隨后增倉下行，可能看出市場對上漲驅動并沒有達到一致，后期增倉下行，主要是產業套保單增加。這波在政策以及情緒的推動上漲后，遠月低估的估值基本修復，后期若沒有現貨價格的配合，繼續上漲難度較大。