投資要點

　　2024年公司實現營業收入12.46億元，較上年減少19.74%;歸屬于上市公司股東的凈利潤0.57億元，較上年減少77.86%。2025Q1公司實現營收1.63億元，同比減少30.04%，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.25億元，同比減少18.37%。

　　糧價低迷疊加競爭加劇，玉米種子業務營收下降

　　2024年公司玉米業務實現營收10.73億元，同比減少20.78%，毛利率達29.50%，同比增長0.33pct。由于受玉米價格走低，種子滯銷庫存積壓，經營業績出現下滑。2024年公司小麥業務實現營收1.08億元，同比減少3.38%，水稻業務實現營收0.32億元，同比減少30.61%，蔬菜種子業務實現營收0.13億元，同比減少7.23%。公司2025Q1營收有所下降，主要系銷售數量較上年同期下降所致，公司2025Q1銷售凈利率為16.47%，同比增長2.69pct。

　　新品種審定通過順利，積極研發優質高產新品種

　　公司積極儲備新品種，加碼轉基因商業化。公司在玉米育種技術、基因編輯等方面加大研發投入，構建玉米高效育種技術體系，提高種業自主創新能力。2024年公司自主研發的20個玉米新品種通過第五屆國家農作物品種審定委員會第五次會議審定，轉基因品種登海685D、登海710D、登海533K通過第五屆國家農作物品種審定委員會第六次會議審定。2024年公司研發費用0.83億元，同比增加24.79%，2025Q1公司研發費用為0.14億元，同比增加9.65%。

　　投資建議

　　考慮到玉米價格走低導致種子銷售低迷，我們預計公司2025-2027年營業收入分別為12.90/14.18/16.73億元，同比增速分別為3.60%/9.85%/18.02%，歸母凈利潤分別為1.77/1.87/2.06億元，同比增速分別212.13%/5.75%/10.06%，EPS分別為0.20/0.21/0.23元/股。公司作為玉米種子龍頭，有望受益于轉基因玉米商業化，建議保持關注。

　　風險提示：產業政策風險，制種成本風險，新品種研發和推廣風險。