2024年下半年，在供給持續增加的背景下，生豬現貨價格延續弱勢。2025年1月，生豬現貨價格繼續下行。2月中旬，生豬價格跌至低位區間，隨后窄幅震蕩，低位運行。卓創樣本點統計數據顯示，截至5月9日，主流市場生豬均價為14.78元/千克，較年初下跌1.54元/千克;期貨基準交割地河南地區均價為15.02元/千克，較年初下跌1.4元/千克。短期來看，生豬供給充裕，終端需求弱勢，生豬現貨價格延續低位震蕩。

　　節日提振作用有限

　　勞動節假期期間，餐飲消費有所增加，對終端需求起到一定提振作用，但增幅較為有限，生豬現貨價格基本穩定。

　　節后，隨著假期效應消退，終端需求回歸常態，延續弱勢格局。根據卓創樣本點統計數據，截至5月9日，屠宰開工率為34.53%，較節前下降1.05個百分點。根據需求的季節性規律，進入夏季，各地氣溫升高，終端需求仍將處于淡季，屆時需求大概率延續弱勢格局。

　　需求缺乏亮點

　　屠宰開工率雖較勞動節前有所回落，但結合歷史數據來看，目前卓創樣本點跟蹤的134家生豬屠宰企業的日屠宰量處于2019年以來同期最高水平。另外，凍品庫容率自2月以來不斷攀升。截至5月8日，卓創統計的凍品庫容率為18.93%，較2月的年內低點增加1.1個百分點。

　　生豬市場供給充裕，終端需求弱勢格局尚未改變。結合屠宰與凍品庫存兩組數據可知，屠宰開工率未受終端需求增加拉動。若凍品庫存延續增加，將增加未來終端市場供給壓力，對豬價產生不利影響。

　　仔豬價格下跌

　　生豬現貨價格延續弱勢格局，市場對未來豬價的看漲情緒有所降溫，補欄意愿下降。前期仔豬價格漲至相對高位區間，近期出現回調，市場成交不活躍。卓創樣本點統計數據顯示，截至5月8日，7千克三元仔豬均價為537.78元/頭，較4月高點跌13.05元/頭。

　　從基本面來看，未來生豬市場供給壓力較難扭轉，或繼續限制養殖端補欄意愿，仔豬價格或繼續下行。

　　能繁母豬存欄量下降

　　官方統計數據顯示，2024年5月起，能繁母豬存欄量環比增加，截至當年11月，能繁母豬存欄量為4080萬頭。2024年12月，生豬產能出現下降。農業農村部統計數據顯示，2025年3月，我國能繁母豬存欄量為4039萬頭，環比下降0.66%。刨除2025年2月能繁母豬存欄量小幅增加外，2024年12月以來，能繁母豬存欄量延續下降。

　　根據生豬生長周期規律，能繁母豬存欄量對應10個月后的生豬出欄量。2024年12月能繁母豬存欄量下降，對應2025年10月以后生豬出欄量的下降。由此可知，在其他條件不變的情況下，2025年三季度之前，生豬市場供給充裕的邏輯并未發生改變。

　　若未來能繁母豬存欄量持續縮減，根據生長周期規律，對應今年三季度以后生豬市場供應出現趨勢性下降。

　　出欄體重增加

　　豬價延續低位運行態勢，養殖端挺價意愿不減。截至5月8日，卓創樣本點統計的生豬出欄體重為126.51千克/頭，較1月的年內低點增加4.28千克/頭。

　　根據民間調研，目前二次育肥主體正伺機入場。若未來二次育肥主體集中補欄，將緩解短期供給壓力對豬價的不利影響;反之，豬價將延續弱勢格局。二次育肥只能改變短期市場供需結構，無法實質性改變市場供給總量。中長期來看，生豬市場供給壓力不減。

　　養殖利潤跟隨豬價走弱

　　生豬現貨價格延續弱勢格局，養殖利潤持續走弱。根據卓創統計數據，截至5月8日，自繁自養模式下的養殖利潤為226元/頭，較年初減少152元/頭;外購仔豬育肥模式下的養殖利潤為224元/頭，與年初基本持平。養殖利潤雖跟隨豬價下降，但從絕對數值來看，目前生豬養殖仍處于盈利階段。從養殖利潤這一指標來看，此輪周期生豬養殖尚未經歷虧損，不利于產能的出清。根據歷史經驗，未來生豬養殖或出現虧損。

　　結合基本面情況，若未來生豬產能持續縮減，三季度豬價或出現轉機，在此之前，我們對豬價仍維持弱勢預期。未來各地氣溫逐漸升高，將對終端需求產生不利影響，屆時需求端將繼續對豬價形成利空。中長期豬價維持弱勢，關注未來二次育肥主體心態變化以及飼料端對生豬市場的擾動。