截至2025年11月14日當周，全球玉米價格寬幅振蕩，周線小幅上漲。美國農業部供需報告偏空，導致短期市場情緒轉空。

　　周五(11月14日)，芝加哥期貨交易所(CBOT)12月玉米期貨報收4.3025美元/蒲，較一周前上漲0.7%;美灣12月船期的2號黃玉米現貨報價為每蒲5.1575美元，上漲0.4%。泛歐交易所3月玉米報收189.50歐元/噸，上漲0.1%。阿根廷玉米上河FOB報價為207美元/噸，上漲1%。巴西B3交易所玉米期貨報每袋67.52雷亞爾，上漲0.7%。本周國際原油價格上漲，結束過去兩周的下跌趨勢，全球基準的12月布倫特原油期貨報64.39美元/桶，上漲1.19%。ICE美元指數報收99.199點，下跌0.27%。

　　本周全球玉米市場整體呈現“先揚后抑”的結構性走勢。由于美國農業部供需報告未能提供市場預期的利多支持，芝加哥玉米期市從之前觸及的五個月高點回落。

　　首先來看美國農業部供需數據。美國農業部本月對產量的調整延續此前“小幅下修”的趨勢。2025/26年度玉米單產從9月預測的186.7蒲/英畝下調至186蒲，但是總產量仍達到創紀錄的167.52億蒲，僅較9月調低6200萬蒲，無論單產還是產量均高于市場預期。美國玉米出口預估調高1億蒲，以反映出口銷售數據強勁;但是期末庫存仍然調高至21.54億蒲，符合市場預期。全球玉米供需數據調整也相對溫和，其中產量較9月份小幅調低35萬噸，期末庫存維持在2.813億噸。

　　從出口銷售數據來看，周五美國農業部發布了聯邦政府停擺期間的單日大宗銷售數據，其中共有450萬噸的玉米銷售，最大一筆為10月13日對墨西哥銷售的157萬噸,進一步確認了美國玉米恢復出口競爭力。與此同時，本周亞洲需求也出現積極信號，韓國以及中國臺灣飼料原料買家均舉行招標;泰國及印度與美國的貿易談判進展也有望拓寬美國玉米出口市場。

　　在南美，玉米供應預期依然樂觀。巴西國家預測機構CONAB將玉米產量預估微升至 1.3884億噸，顯著高于美國農業部預測的1.31億噸。隨著11月底更多降雨覆蓋巴西中部及南部主產區，巴西大豆播種步伐有望加快，將有利于二季玉米在播種窗口內完成。阿根廷天氣總體偏好，有助播種推進，產量有望創下歷史新高。

　　美國乙醇行業維持穩健盈利水平，平均每加侖利潤估計可達25–30美分。

　　地緣風險方面，烏克蘭對俄羅斯港口的無人機襲擊增加黑海出口的不確定性，但是迄今尚未造成實質影響。

　　未來一周，隨著美國政府恢復正常運作，市場將迎來出口銷售以及CFTC持倉數據。全球玉米市場將逐步回歸供需基本面主導的格局。

　　下面是過去一周的重要玉米信息摘要。

　　USDA供需報告分析：美國玉米產量預估下調，但高于市場預期，供應寬松

　　美國農業部的11月份供需報告顯示，2025/26年度美國玉米產量預期調低6200萬蒲至167.52億蒲，但高于市場平均預期的165.57億蒲，比上年增加12.5%。玉米單產預計為186.0蒲/英畝，低于9月份報告的186.7蒲/英畝，但是高于市場平均預期的184.0蒲/英畝，比上年增加3.7%。玉米出口預計為30.75億蒲，較9月份的預測調高1億蒲，比上年增加8.7%。乙醇生產中的玉米用量預估不變，仍為56億蒲，同比增加3%。這些調整導致美國玉米期末庫存上調4400萬蒲至21.54億蒲，也高于市場平均預期的21.36億蒲，比上年大幅增加40.6%，為2018/19年度以來的最高水平(7年最高)，顯示供應寬松。玉米年度均價預估上調0.10美元到4.00美元/蒲。

　　就2024/25年度而言，美國玉米出口不變，仍為創紀錄的28.3億蒲，但國內用量下調1.81億蒲至123.14億蒲。這導致期末庫存上調2.07億蒲至15.32億蒲。年度價格為4.24美元/蒲。

　　2025/26年度美國玉米庫存用量比預計為13.33%，高于9月份預測的13.14%，高于上年的10.11%，也是自2020/21年度以來的最高水平，反映了美國玉米供應寬松，必須保持價格競爭力來刺激需求增長，以避免庫存增加。

　　USDA供需報告分析：全球玉米產量仍將創下歷史最高

　　由于美國玉米產量預估下調，美國農業部預計2025/26年度全球玉米產量為12.8623億噸，較9月份的預測值調低35萬噸，但比上年增加4.5%，創下歷史最高紀錄。

　　2025/26年度全球玉米期末庫存略微下調至2.8134億噸，比上年減少3.5%。全球玉米庫存用量比預計為18.76%，略低于9月份預測的18.87%，也低于上年的20.21%，為2013/14年度以來的次低水平，當時為19.91%。

　　中國玉米進口預期調低200萬噸至800萬噸;烏克蘭玉米出口預估下調100萬噸至2450萬噸，俄羅斯出口下調100萬噸至300萬噸。

　　巴西首季玉米播種完成近半;玉米總產量調高到1.3884億噸

　　巴西國家商品供應公司(CONAB)表示，截至上周六(11月8日)，巴西2025/26年度首季玉米種植已完成47.7%，略高于五年均值45.5%。

　　CONAB周四預計巴西2025/26年度玉米總產量達到1.3884億噸，較上月調高約23萬噸，主要因為首季玉米豐收。不過今年產量仍然比上年的創紀錄水平減少1.6%。

　　咨詢機構Safras & Mercado表示，由于首季玉米產量預測值上調，而且二季玉米作物狀況良好，該公司將巴西2025/26年度玉米總產量預估上調107萬噸至1.4356億噸，比上年增加2.5%。作物專家邁克爾·科爾多涅博士維持其對2025/26年度巴西玉米產量預估值不變，仍為1.4億噸，并維持中性預期。

　　美國玉米出口銷售勢頭強勁

　　隨著美國政府本周結束停擺狀態，美國農業部周四開始陸續發布之前推遲的報告。美國農業部報告稱，截至9月25日當周，美國2025/26年度玉米出口銷售量為139.48萬噸，位于市場預期范圍內。

　　美國農業部還發布過去六周的農產品每日銷售報告，其中包括18筆玉米生意，共計492萬噸，出口目的地包括墨西哥、日本、韓國和未知目的地。尤其值得注意的是10月13日對墨西哥1,569,720噸玉米，使其成為有史以來規模最大的每日交易之一。

　　從出口報價來看，美國玉米仍是最便宜的供應。11月13日，美灣地區玉米報價為每噸211美元，而阿根廷上河地區的玉米報價為212美元，巴西帕拉納瓜港口玉米報價為221美元，烏克蘭玉米報價為224美元/噸。