荷蘭合作銀行(Rabobank)專家表示，由于美國和巴西玉米預期豐收，令全球玉米價格承壓;但是全球庫存偏低可能提供強勁支撐，限制玉米價格進一步下行風險。

　　荷蘭合作銀行分析師查爾斯·哈特稱，今年美國玉米產量可能大幅增長，這對價格構成利空;但是如果放眼全球，并考慮全球庫存水平，可能是另外一番景象。

　　美國農業部目前預測2025年美國玉米單產將超過180蒲/英畝，但這很大程度上取決于天氣條件，而目前已經出現天氣壓力的初步跡象，例如美國部分地區出現過量降雨和高溫天氣，給樂觀的單產預測增添了不確定性。哈特稱，這種預測本身就存在風險。要達到這樣的單產水平，大多數情況都需要很順利。

　　除了單產，2024/25年度(9月到次年8月)迄今美國玉米出口表現強勁，部分歸因于過去幾年巴西和阿根廷等其他主要出口國的庫存有限，庫存用量比仍處于歷史低位，從而支持了美國的玉米出口和價格走勢。因此，即使第四季度美國玉米產量大幅增長會帶來價格壓力，玉米市場也仍然獲得相當強勁的支撐。

　　但是貿易不確定性仍是影響前景的一個關鍵變量。雖然美國玉米受地緣政治貿易風險的影響小于美國大豆，但是當前的全球環境仍可能對玉米出口產生影響。

　　巴西出口潛力受到國內需求強勁的的制約

　　哈特表示，今年巴西玉米也有望豐收，產量可能達到1.31億至1.32億噸。然而，他質疑產量增加是否真的會帶來出口的相應增長。巴西的大部分玉米種植在馬托格羅索州等內陸地區，這些地區到港口的運輸成本很高。因此，更多的玉米用于快速發展的國內乙醇行業。哈特認為，巴西有強大的經濟理由繼續使用玉米生產乙醇，尤其是在出口物流不太便利的地區。巴西玉米利用方式正在發生結構性轉變。

　　此外，巴西玉米庫存也相對較低，可能需要補充，將會進一步限制新增產量進入全球市場的比例。因此，盡管巴西玉米產量前景令人印象深刻，但是出口供應不會出現一比一的增長。

　　美國玉米出口受到關稅政策影響有限

　　盡管關稅持續征收，全球貿易緊張局勢加劇，但美國玉米出口依然表現強勁，在不確定的市場環境中展現出韌性。

　　迄今為止，只有中國對美國農產品征收了報復性關稅。歐盟也曾考慮實施類似措施，但尚未采取行動，這使得美國農產品出口基本未受影響。

　　盡管今年中國對美國玉米的需求有所減少，但美國玉米出口表現尤為良好。特朗普關稅的暫停和逆轉給市場帶來波動和不確定性，但對出口的實際影響有限。

　　哈特稱，鑒于對食品通脹和生活成本的擔憂，通過對美國農產品實施報復對大多數國家來說都可能起到適得其反的效果。

　　中國庫存增加，削弱進口需求

　　受關稅影響，巴西大豆行業已成為明顯的受益者。但是中國進口數據顯示，2024/25年度許多商品進口數量均大幅下降，部分原因是前幾年的庫存增加。

　　這些累積的庫存可能會影響中國2025/26年度的進口。中國是選擇減少庫存還是轉向進口，還有待觀察。很可能兩種情況都會發生。